一周集萃-沪铝：多空因素交织影响，铝价上下仍存压力

多空因素交织影响，铝价上下仍存压力研究中心2023年9月10日一周集萃-沪铝 要点：多空因素交织影响，铝价上下仍存压力行情回顾截至9月8日收盘，沪铝主力2310合约收盘为18,965元/吨, 周环比下跌1.89%，长江有色A00 铝锭现货价格19,380元/吨，周环比下跌1.17%，长江有色现货升水415元/吨。逻辑观点宏观面：宏观情绪震荡多变。英国城市破产，欧洲PMI数据连续3年下降，表明欧洲经济不佳，美国8月PMI及就业数据表现强韧，欧美经济表现差异导致美元指数震荡上行，国内多项利多消费政策出台，随着各地政府不断发布“认房不认贷”政策，市场情绪提振。基本面：供应有走强，需求维持弱现实。电解铝运行产能维持高位，供应投放仍有增量，新投及复产多为铝水，铝棒库存维持低位小幅走增，铝锭社库库存出现累库拐点后又再度去库，铝市低库存现状仍未缓解。近期氧化铝价格走增，电解铝完全生产成本支撑抬升，但电解铝冶炼利润丰厚影响不大。下游在国家政策大力刺激及传统旺季支撑的情况下市场存有较高预期，实际下游需求暂未出现明显改善。行情展望及投资建议铝市利多有低库存现实叠加下游需求改善预期支撑，利空有供应增量压制上方价格，铝价突破区间上沿19500后重回震荡区间，若需求驱动不足或出现库存累库，铝价或再度回落至17000-19500的中值区间运行。风险提示：海外经济风险；国内需求现实；电解铝供应走强；低库存；金九银十消费旺季 行情回顾01目录供需面02库存与基差03行业/产业动态04 第一部分行情回顾 行情回顾：铝价突破震荡区间上沿后再度回落至震荡区间微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白截至8月25日收盘，沪铝主力2310合约收盘为18,555元/吨, 周环比上涨0.84%，长江有色A00 铝锭现货价格18,820元/吨，周环比上涨1.62%，长江有色现货升水265元/吨。英国城市破产，欧洲PMI数据连续3年下降，表明欧洲经济不佳，美国8月PMI及就业数据表现强韧，欧美经济表现差异导致美元指数震荡上行，国内多项利多消费政策出台，随着各地政府不断发布“认房不认贷”政策，市场情绪提振。电解铝运行产能维持高位，供应投放仍有增量，新投及复产多为铝水，铝棒库存维持低位小幅走增，铝锭社库库存出现累库拐点后又再度去库，铝市低库存现状仍未缓解。近期氧化铝价格走增，电解铝完全生产成本支撑抬升，但电解铝冶炼利润丰厚影响不大。下游在国家政策大力刺激及传统旺季支撑的情况下市场存有较高预期，实际下游需求暂未出现明显改善。数据来源：WIND9沪铝主力价格震荡走升期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝2310日K走势14,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-092023-08-09长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力(80)(60)(40)(20)02040602021-05-072021-07-072021-09-072021-11-072022-01-072022-03-072022-05-072022-07-072022-09-072022-11-072023-01-072023-03-072023-05-072023-07-072023-09-07 第二部分供需面 电解铝：国内电解铝产量环比走升，生产成本支撑持续走弱7月电解铝产量354.57万吨，环比5.3%，同比0.9%电解铝生产完全成本费用压缩SHFE铝库存8.84万吨小幅去库，LME铝库存49.95万吨小幅去库电解铝社会库存50.7万吨，维持低位库存12数据来源：Wind 钢联广州期货研究中心2502702903103303503702020年2021年2022年2023年100001200014000160001800020000220002021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-010500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计5060708090100110120130140 进口：进口盈利窗口逐步打开，进口量环比走升沪伦比8.73，进口利润窗口逐渐打开7月原铝进口同比增长128.8%，环比上涨30.42%7月氧化铝进口量同比下降18.7%，环比194.86 %7月未锻造铝材进口数量同比+20.18%，环比+9.57%数据来源：Wind 钢联广州期货研究中心0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07050,000100,000150,000200,000250,000300,000进口数量:原铝:当月值出口数量:原铝:当月值-2500-2000-1500-1000-50005001000150066.577.588.592022/11/22022/11/162022/11/302022/12/142022/12/282023/1/112023/1/252023/2/82023/2/222023/3/82023/3/222023/4/52023/4/192023/5/32023/5/172023/5/312023/6/142023/6/282023/7/122023/7/262023/8/92023/8/232023/9/6进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 出口：出口环境改善但不及去年同期水平7月氧化铝出口量上升，环比+62.5%8月未锻造铝材出口数量环比+0.08%，同比-9.31%6数据来源：wind05101520253035404550出口数量:氧化铝:当月值月1500002500003500004500005500006500007500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 下游需求:7月铝型材、铝杆线月度开工率环比回升7月铝型材开工率50.74%，环比+1%7月铝板带箔开工率64.69%，环比-0.31%7月铝杆线开工率56.4%，环比+0.89%数据来源：钢联100102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年30354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 第三部分库存与基差 库存：铝市库存维持低位，累库出现拐点但不明显SHFE库存8.84万吨，库存保持低位LME库存49.95万吨，库存小幅去库LME+SHFE铝库存本周去库至58.79吨国内电解铝社会周度库存51.7万吨，周度环比+4.9%数据来源：Wind 广州期货研究中心01000002000003000004000005000006000007000008000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年050000010000001500000200000025000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年050000010000001500000200000025000001月1日1月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年0204060801001201401601802001月2日1月19日2月8日2月28日3月15日3月30日4月15日4月30日5月19日6月3日6月19日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月21日10月14日11月1日11月18日12月6日12月23日2019年2020年2021年2022年2023年 库存：铝棒加工费价格回升，铝棒周度库存略有走增铝棒加工费走势回调，周度环比+8.2%铝棒现货库存9.65万吨，库存保持偏低位数据来源：Wind 广州期货研究中心01002003004005006007008002021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142023-01-142023-02-142023-03-142023-04-142023-05-142023-06-142023-07-142023-08-14铝棒加工费：6063：Φ120铝棒加工费：6063：Φ178铝棒加工费：6063：Φ90051015202530351月2日1月13日1月24日2月6日2月18日3月1日3月10日3月19日3月28日4月8日4月17日4月26日5月9日5月18日5月27日6月5日6月15日6月24日7月4日7月13日7月22日7月31日8月9日8月18日8月27日9月5日9月15日9月27日10月12日10月22日11月2日11月12日11月23日12月3日12月14日12月24日2019年2