铅周报：季节累库提前，铅价低位
图:伦铅期货价格走势数据来源：文华财经图:沪铅期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所分析师：罗 平电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn 从业资格号：F3001801 投资咨询资格号：Z0010512 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文陈翔宇黄志明请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货铅周报2019年1月13日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208季节累库提前 铅价低位一、本周观点1）上周美联储12月纪要偏鸽派，美元指数最低下探95一线，中美贸易磋商乐观推进，发改委透露年内将制定拉动内需促进汽车、家电等消费举措，市场风险情绪上升，但铅市场弱势，沪铅连跌2周。2）国内供应边际宽松，库存摆脱极低水平，上周累库提速。环保边际宽松，消费在季节性转淡后，市场供过于求矛盾渐现。3）前期市场矛盾在于低库存与弱消费博弈，然而上周库存大增显示季节性累库节奏或提前，市场氛围转空，对于一季度，计划检修企业较少，合计影响量不足万吨，叠加消费季节性淡季，我们预期累库有再提速的可能性，这将压制铅价。4）铅价下跌后，原料废电瓶价格因环保的弱化造成松动，目前再生铅仍有微薄利润，成本支撑力度减弱，而消费继续无好转的可能性，在一季度累库提速预期下，铅价难有较好表现，或延续弱势震荡格局，沪铅主力波动区间17300/18200元。二、重要数据1）供应：11月原生铅产量环比增3.74%，同比降6.4%，12月冶炼企业结束检修供应预期增加过万吨。2）TC：持平，国产精矿TC报1700-1900元/金属吨，进口矿TC报20-30美元/干吨，冬储完成后春节前炼厂采购备库热情降低。3）现货：伦铅低位回升0-3贴水波动收窄，由前周贴水12美元转上周贴水11.5美元。国内1#铅成交偏弱，对1901贴水50至平水，进口铅对1901合约贴水300/贴水100元。4）比值：沪伦比值重心下移，现货比价由前周9.41转上周9.14，进口盈利缩窄至680元，三月比值维持8.84附近。5）价差：原生再生铅价差缩小100元，再生精铅上周较SMM1#铅贴水250元。6）利润：再生铅利润由前周盈利344元转为上周盈利328元/吨。上周铅酸电池价格持平，铅酸电池企业利润利率环比增0.5%至18.4%。7）消费：铅蓄电池企业周度开工率恢复不及预期，较之前周升2.5%至62.07%。1月下旬电池企业因放假或开工率下滑。8）库存：伦铅库存下降2775吨至10.45万吨，国内库存增1.2万吨至3.98万吨，主要为浙江仓库增1万吨，两地库存合计14.43万吨，去年同期18.65万吨，今年年初13.63万吨。9）资金：净流入，沪铅持仓量较上周增8.8%至11.52万手。三、交易策略1）观望。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2019年1月13日请务必阅读正文之后的免责条款部分2图：伦铅现货升贴水图：地区现货升贴水图：沪粤两地现货价差（上海-广东）图：1#铅与还原铅价差图：铅进口盈亏图：沪铅期货波动率下降图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量数据点评：境外：伦铅低位反弹，0-3贴水波动收窄，由前周贴水12美元转上周贴水11.5美元。国内：1#铅成交偏弱，对1901贴水50至平水，进口铅对1901合约贴水300/贴水100元。比值：沪伦比值重心下移，现货比价由前周9.41转上周9.14，进口盈利缩窄至680元，三月比值维持8.84附近。资金：净流入，沪铅持仓量较上周增8.8%至11.52万手。-160-800801602403204004802018-062018-082018-102018-12沪粤价差0123456789101112131415162017-082018-032018-10期货持仓量:铅图：沪铅期货持仓量图：人民币汇率02468101214162017-082018-032018-10期货持仓量:铅-200-5010025040055070017,00017,80018,60019,4002018-092018-102018-112018-12价格:再生精铅:≥pb98.5:国产1#铅-还原铅:价差-40-30-20-1001020302018-062018-082018-102018-12LME铅升贴水(0-3)-30003006009001,2001,50016,00018,00020,00022,0002018-062018-082018-102018-12上海金属网:1#铅1#铅升贴水:上海...6.206.406.606.807.0017-1218-0218-0418-0618-08即期汇率三月NDF汇率-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0006.006.507.007.508.008.509.009.502014-122015-122016-122017-122018-12进口盈亏期货比价 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2019年1月13日请务必阅读正文之后的免责条款部分3图：国产精矿TC及进口矿TC图：全球及中国铅精矿产量(千吨)图：中国铅精矿产量图：铅精矿进口及增速图：中国精炼铅产量图：中国电解铅产量及增速数据点评：TC：持平，国产精矿TC报1700-1900元/金属吨，沪伦比值高刺激进口粗铅做原料企业增加，进口矿TC报20-30美元/干吨，年底资金回笼压力精矿采购积极性下降。产量方面，11月原生铅产量环比增3.74%，同比降6.4%，12月冶炼企业结束检修供应预期增加过万吨。根据中国海关数据预估，9月精炼铅进口1.3万吨。1001802603404205002016-022016-102017-062018-022018-10全球铅矿产量中国铅矿产量0102030402015-042016-042017-042018-04产量:铅矿-70-350357038131823282015-112016-092017-072018-05进口数量:铅矿砂及精矿:当月值-30-20-100102030203040502015-082016-082017-082018-08产量:铅:当月值产量:当月同比%:右-15-10-50510152025302015-082016-042016-122017-082018-04产量:铅:当月同比产量:铅:累计同比图：上海黄金白银现货价图：伦敦金银现货价1045801151501852201,2001,6002,0002,4002,8002012-042013-092015-022016-072017-12国产矿TC进口矿TC:右2,7003,2003,7004,2004,7002002202402602803002015-04-172016-04-172017-04-172018-04-17上海金交所黄金现货:结算...上海金交所白银现货:结算...10131619221,0001,1001,2001,3001,4002015-062016-062017-062018-06伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价 数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：安泰科 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究4金瑞期货铅周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2019年1月13日图：废电瓶价格图：还原铅平均利润数据点评：再生铅利润：废电瓶价格松动再生铅利润回落，再生铅利润由前周盈利344元转为上周盈利328元/吨。铅酸蓄电池企业利润：上周铅酸电池价格持平，铅酸电池企业利润利率环比增0.5%至18.4%。1-11月铅酸蓄电池产量增速5.8%，去年同期0.41%。1-11月汽车产量累计同比增速-2.59%，去年同期3.88%。图：中国铅冶炼企业开工率图：铅酸蓄电池行业开工率20%35%50%65%80%2010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/02原生铅...再生铅...图：中国精铅消费领域图：中国铅酸蓄电池消费领域占比图：铅酸蓄电池出口图：中国电动自行车产量及增速-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-08出口数量:铅酸蓄电池,用于起动活塞式发动机:累...出口数量:其他铅酸蓄电池:累计值:同比7,5008,3009,1009,9002018/082018/092018/102018/112018/12全国废电瓶:平均价（不含税）050010001500200015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002018-062018-082018-102018-12还原铅平均利润:右上海金属:1#铅35%45%55%65%75%85%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014201520162017 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货四、库存与平衡数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分5金瑞期货铅周报2019年1月13日图：铅酸蓄电池产量增速图：中国汽车产量增速图1：进口精矿加工利润图：移动通信基站产量增速图：摩托车产量增速图：伦铅及沪铅交易所库存(万吨）图：全球精炼铅月度供需平衡-40-20020402015-072016-052017-032018-012018-11产量:汽车:累计同比产量:汽车:当月同比-90-45045901351802014-082015-062016-042017-022017-122018-10产量:移动通信基站设备:累计同比产量:移动通信基站设备:当月同比-40-20020402012-062013-042014-022014-122015-10产量:摩托车:累计同比产量:摩托车:当月同比036901020302014-092015-072016-052017-032018-012018-11总库存:LME铅库存小计:铅:右-80-60-40-20020404005006007008009001,0001,1002015-072016-042017-012017-102018-07ILZSG:精铅过剩/缺口数据点评：消费方面：终端铅酸蓄电池市场消费逐步转淡，铅蓄电池企业周度开工率较之前周下降4.81%至59.53%。库存：伦铅库存下降2775吨至10.45万吨，国内库存增1.2万吨至3.98万吨，主要为浙江仓库增1万吨，两地库存合计14.43万吨，去年同期18.65万吨，今年年初13.63万吨。-40-20020402012-102013-082014-062015
