铅周报：累库预期压制 铅价维持震荡

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 2023年6月12日 累库预期压制 铅价维持震荡 核心观点及策略 要点 要点 要点  上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，市场聚焦美联储加息，周中加拿大央行意外加息，市场对美联储6月加息预期升温，但随后的美国初请失业金人数超预期加速回升，劳动力市场继续出现疲弱迹象，6月暂停加息预期升温，美元指数高位回落，金融市场风险偏好有所回升，铅价压力减弱。  基本面看，5-6月为原生铅炼厂春季检修季，5月下旬检修炼厂较多且规模较大，电解铅月度产量如期下降。6月在炼厂检修延续、原料紧张及硫酸低迷的影响下，月度产量预计延续环比回落。再生铅方面，6月江西丰日、湖北金洋、康得利等检修复产，贡献增量；但安徽华鑫、赤峰金帆检修且部分炼厂常规检修，月度产量有望录得环比下滑，总的看，供应压力边际减弱。需求端看，铅蓄电池消费尚处淡季，企业刚需有限，部分有减产动作，企业开工率维持季节性弱势。  整体来看，原生铅及再生铅炼厂均有检修，产量环比回落，供应压力边际减弱，但需求淡季不改，基本面呈现供需双弱。铅价下方受成本端支撑较强，止跌反弹，但随着06合约交割临近，累库预期将限制铅价上方空间，期价大概率维持震荡。  策略建议：观望或区间操作  风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 6月2日 6月9日 涨跌 单位 SHFE铅 15,050 15,180 130 元/吨 LME铅 2,036.00 2,059.00 23 美元/吨 沪伦比值 7.4 7.4 0 上期所库存 34,087.00 36,471.00 2,384 吨 LME库存 36,450.00 37,150.00 700 吨 社会库存 3.59 3.94 0.35 万吨 现货升水 -150.00 -170.00 -20 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2307期价止跌回升，收至15180元/吨，周度涨幅0.86%。周五夜间大幅上涨，收至15250元/吨。伦铅小幅反弹，收至2059美元/吨，周度涨幅1.13%。 现货市场：截止至6月9日，上海市场驰宏铅15195-15215元/吨，对沪期铅2307合约升水20-40元/吨报价；江浙市场铜冠、江铜、济金铅15175-15205元/吨，对沪期铅2307合约升水0-30元/吨报价。沪铅涨势趋缓，并呈现盘整态势，持货商随行报价，报价升贴水基本不变，下游询价增多，但因刚需有限及炼厂厂提货源价格相对较低，刚需分流，电解铅贸易市场成交低迷。 库存方面，截止至6月9日，LME周度库存环比增加700吨至37150吨。上期所库存增2384吨至36471吨。SMM五地社会库存为3.94万吨，周度增加0.35万吨。6月以来消费仍显低迷，多个地区铅锭货源难销，部分持货商选择交仓来缓解销售压力，带动库存上升。不过，近期铅价弱势，炼厂多处亏损转态，产销积极性下降，尤其是再生铅企业减产增多，如安徽、内蒙古地区，供应阶段性下滑，累库压力有望缓解。但临近2306合约交割，交仓因素或带动库存维持增势。 上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，市场聚焦美联储加息，周中加拿大央行意外加息，市场对美联储6月加息预期升温，但随后的美国初请失业金人数超预期加速回升，劳动力市场继续出现疲弱迹象，6月暂停加息预期升温，美元指数高位回落，金融市场风险偏好有所回升，铅价压力减弱。基本面看，5-6月为原生铅炼厂春季检修季，5月下旬检修炼厂较多且规模较大，电解铅月度产量如期下降。6月在炼厂检修延续、原料紧张及硫酸低迷的影响下，月度产量预计延续环比回落。再生铅方面，6月江西丰日、湖北金洋、康得利等检修 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 复产，贡献增量；但安徽华鑫、赤峰金帆检修且部分炼厂常规检修，月度产量有望录得环比下滑，总的看，供应压力边际减弱。需求端看，铅蓄电池消费尚处淡季，企业刚需有限，部分有减产动作，企业开工率维持季节性弱势。整体来看，原生铅及再生铅炼厂均有检修，产量环比回落，供应压力边际减弱，但需求淡季不改，基本面呈现供需双弱。铅价下方受成本端支撑较强，止跌反弹，但随着06合约交割临近，累库预期将限制铅价上方空间，期价大概率维持震荡。 三、行业要闻 1. SMM：5月电解铅产量为30.99万吨，环比下降1.59%，同比增加24.56%。1-5月累计产量同比上升17.2%。预计6月产量延续小幅下滑至30.3万吨。 5月再生铅产量36.94万吨，环比增加5.48%，同比减少0.94%，预计6月产量环比减少。 四、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 1300150017001900210023002500270012000130001400015000160001700018000190002021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨 美元/吨 56789102022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05沪伦比值 0500001000001500002000001200013000140001500016000170002020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 02000040000600008000010000012000014000016000015001700190021002300250027002020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 图表10铅矿加工费 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -400-350-300-250-200-150-100-500501002020-09-242021-09-242022-09-24平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 元/吨 -500501001502002021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04LME铅(现货/三个月):升贴水 美元/吨 -200-1000100200300400500600700120001300014000150001600017000180002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05原再价差 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 7800800082008400860088009000920094002021-07-302021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-31中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 元/吨 -600-400-2000200400600135001400014500150001550016000165002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 元/吨 0501001502000500100015002000250030002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01国内矿（均） 进口矿（均） 元/金属吨 美元/干吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表11 原生铅产量 图表12 再生铅产量 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13 铅锭社会库存 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 1820222426283032341月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨 0510152025303540451月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨 05101520252018-11-162019-02-162019-05-162019-08-162019-11-162020-02-162020-05-162020-08-162020-11-162021-02-162021-05-162021-08-162021-11-162022-02-162022-05-162022-08-162022-11-162023-02-162023-05-16中国（五地）铅锭社会... 万吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 6/6 全国统一客服电话：400-700-0188 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 总部 上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559