美尔雅期货铅周报20220213研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658累库幅度不大，铅价低位修复 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点➢宏观：周内国内政策托底预期提振不断，1月社融数据表现亮眼。宏观风险偏好整体较高，铅价跟随有色板块修复为主。美联储加息预期升温后，铅价受此影响或有限。➢基本面：周内铅蓄电池企业综合开工率为37.87%，较节前下滑15.77%。消费端复产进度偏慢。2月进口铅精矿加工费环比上涨5美元至90美元/吨，受冬奥会和春节检修影响预计2月份原生铅产量环比1月或将出现明显下滑。周初再生铅利润出现大幅下跌，随后有所修复，目前处于盈亏平衡附近。废电瓶价格节后微跌，对再生铅利润修复助益有限。原生再生价差仍在低位徘徊，截至周五价差为100元/吨。预计供给端整体恢复进度或将慢于消费端。节后铅库存累库幅度不大，或不及市场预期。周五SMM铅锭社库总量较节前增加0.76万吨至9.31万吨，周内上升0.31万吨。交易所铅锭库存周内仅增加1308吨至82715吨。LME铅库存延续小幅下滑姿态。➢操作策略：关注下周国内消费复苏情况，预计铅价有望获得支撑，维持偏强震荡运行为主，沪铅主力合约波动区间或在15000-15600元/吨附近。 产业基本面-供给端2.1 铅精矿产量◆ILZSG数据2021年11月全球铅精矿产量为43.6吨，环比增长2.9%，同比增长4.5%。1-11月全球铅精矿累计产量为433.6万吨，累计同比增长4%。全球原料供给整体延续改善趋势，随着运输瓶颈缓和，铅精矿供需有望趋于宽松。全球铅精矿产量万吨国内铅精矿累计产量及同比303234363840424446481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年(15)(10)(5)0510152025300501001502002503003502017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06产量:铅:矿产:累计值万吨产量:铅:矿产:累计同比% 产业基本面-供给端2.2铅精矿进口量及加工费◆2月国产铅精矿月度加工费环比持平，均价维持在1150元/吨。进口TC延续温和上升趋势，平均TC环比上升5美元至90美元/干吨。节后国内铅精矿供需双弱，尚未明显复苏。2021年12月铅精矿进口量7.96万吨,环比下降43.8%,同比下降19.8%；2021年累计进口铅精矿为120.31万，累计同比减少9.8%。国内外铅精矿加工费铅精矿进口数量(30)(20)(10)010203040020406080100120140160180进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比%0204060801001201401601801,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,500国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC 美元/干吨 产业基本面-供给端2.3精炼铅产量◆据我的有色网调研统计，2022年1月全国冶炼厂原生铅产量为26.36万吨，环比减少0.76万吨。受冬奥会和春节检修影响预计2月份铅产量较1月份减少3.38万吨。本周SMM电解铅开工率相较节前下滑5.13%至47.76%。原生铅供给短期维持偏弱态势。全球精炼铅产量统计局国内精炼铅产量(15)(10)(5)0510152025303501002003004005006007008002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比%(4)(2)024681002004006008001,0001,2001,4002018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比% 产业基本面-供给端2.4再生铅产量及价差再生铅周度开工率◆据我的有色网调研统计2022年1月国内持证再生铅企业铅锭产量29.71万吨，产能利用率为47.8%。1月产量环比2021年12月下降1.27万吨，降幅4.1%。2月因春节放假和冬奥会影响再生铅整体产能恢复节奏或将偏慢。原生再生价差低位小幅徘徊，价差相较节前缩窄50元/吨至100元/吨。原生铅与再生铅价差010020030040050060013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,000再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨203040506070802020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-03再生铅开工率% 产业基本面-供给端2.5再生铅利润与原料价格◆节后废电瓶价格仅小幅松动，相较节前下降25-50元/吨不等。再生铅企业利润修复至盈亏平衡附近，关注改善持续性，短期对再生铅生产或难有明显激励。再生铅平均利润废电瓶价格(600)(400)(200)0200400600800再生铅利润元/吨7,0007,2007,4007,6007,8008,0008,2008,4008,6008,8009,000价格:废起动型汽车电池:白壳:中国元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国元/吨价格:废电动自行车电池:中国元/吨 产业基本面-供给端2.6进口盈利分析◆海关总署数据显示，中国12月精炼铅进口量为151.88吨，环比下降46.1%，同比下降42.6%。2021年全年精炼铅累计进口0.21万吨，累计同比下滑89.6%。周内进口维持深度亏损，国内铅锭出口前景仍然乐观。铅锭进口成本及利润精炼铅出口量(500)05001,0001,5002,0002,5003,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10出口数量:精炼铅:累计值吨出口数量:精炼铅:累计值:同比%(6000)(5000)(4000)(3000)(2000)(1000)0130001400015000160001700018000190002000021000进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 产业基本面-供给端2.7国内外交易所库存◆节后铅库存累库幅度不大，或不及市场预期。周五SMM铅锭社库总量较节前增加0.76万吨至9.31万吨，周内上升0.31万吨。交易所铅锭库存周内仅增加1308吨至82715吨；期货库存环比减少314吨至77241吨。LME铅库存延续小幅去化姿态，周内下降400吨至51925吨。LME铅库存上期所铅库存0200004000060000800001000001200001400001600001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月16日4月29日5月12日5月25日6月7日6月20日7月3日7月16日7月29日8月11日8月24日9月6日9月19日10月2日10月15日10月28日11月10日11月23日12月6日12月19日2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500001月3日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月20日4月2日4月16日4月27日5月14日5月25日6月6日6月19日7月2日7月13日7月26日8月7日8月20日8月31日9月12日9月25日10月12日10月25日11月6日11月19日11月30日12月13日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-消费端3.1全球供需平衡◆ILZSG最新数据显示，2021年11月，全球铅市从10月份的供应短缺38,500吨转为供应过剩20,700吨。2021年1-11月，全球铅市供应过剩规模降至54,000吨，2020年同期供应过剩137,000吨。ILZSG全球供需平衡WBSM供需平衡(6)(4)(2)02468ILZSG:全球精炼铅过剩/缺口:当月值万吨(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)05102018-092018-112019-012019-0320