华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 随着农历春节前下游蓄企补库的逐渐开始 铅价在2019年首月或将小幅走强 2019-01-02 华泰期货|铅日报 2019-01-10 铅价小幅回升 持货商升贴水报价混乱显示出对后市 呈现较大分歧 铅日报摘要: 现货市场：昨日铅价格在此前接连重挫之后出现小幅回升，而市场升贴水报价则是显得较为混乱，涨跌各异，有维持贴水报价甚至扩大贴水幅度以求尽快出货的，同时也存在抬高升贴水挺价的持货商，这显示出目前市场对于后市铅价格的走势再度产生较大的分歧，但对于下游蓄电池企业而言，则依旧是以按需采购为主，市场现货成交依旧冷清。 库存情况：昨日上期所铅仓单较前一个交易日小幅上涨175吨至10,422吨，由于经历了去年12月中旬的快速累库过程，故此目前上期铅库存并不像此前那样持续呈现出屡创新低的情况，而在当下逐渐渐进交割期之时，也是和过往几个月一样，再度出现库存逐渐累积走高的情况，不过由于当下原本应当逐渐开始出现的下游蓄电池企业补库的动作却始终未能如期兑现，故而使得当下上期所铅库存的下降速度较前几个月而言相对较慢。 进口盈亏情况：本周以来国内铅价格相较于LME伦铅而言呈现出了相对偏弱的走势，之前预期的外盘伦铅或因RoHS决议临近而逐渐走弱的情况目前暂时未能见到，不过另一方面，LME市场升贴水依旧呈现出不断扩大的情况，目前贴水幅度在-13.25美元/吨的水平，并且人民币中间价格在本周前两个交易日累计呈现出了184个基点的上涨，故此当下国内铅品种进口盈利水平仍然维持在800元/吨的水平。不过昨日（1月9日），人民币中间价格则是再度出现了124个基点的下调，这或许会小幅影响进口盈利水平，但目前总体而言，国内铅品种进口盈利水平仍然处于相对较高的位置。 再生精铅与SMM1#铅价差：昨日，再生精铅与原生铅之价差继续缩小至-300元/吨，可以发现，再生铅与原生铅之间的价差呈现出持续缩小的情况，从上周的近-450元/吨缩小至当下-300元/吨的水平，不过这样的价格对于再生铅而言，价格优势依旧较为明显，但是由于当下下游节前补库行动较往年而言依旧呈现出明显的偏淡格局，故此无论是对于原生铅还是再生铅，能够从需求端给到的支撑目前看来还是明显差于预期。 操作建议： 昨日铅价格在连日下挫之后终于出现小幅反弹，而持货商升贴水报价则是相对较为混乱，体现出当下市场参与者对于未来铅价格走势也呈现出较大的分歧，故此当下操作上可以暂时采取观望态度，同时低于手中持有现货的持货商，也可以采取卖出高位看涨期权收取权利金的操作策略。 后市关注重点： 下游蓄企补库何时启动 华泰期货|铅日报 2019-01-10 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 哈铅 上海 Pb1901 - 225 持平 Pb1901上涨20（11:00） 南方 上海 Pb1902 + 550 —— Pb1901上涨50（11:00） 蒙自 上海 Pb1901平水 下降10 Pb1901上涨20（11:00） 金沙 上海 Pb1901 + 150 —— Pb1901上涨20（11:00） 南华 广东 SMM1# - 25 持平 SMM1#上涨25 岷山 河南 SMM1#平水 上升75 SMM1#上涨25 金利 河南 SMM1# - 25 持平 SMM1#上涨25 万洋 河南 SMM1# - 25 持平 SMM1#上涨25 水口山 湖南 SMM1# - 40 上升35 SMM1#上涨25 宇腾 湖南 暂无报价 —— —— 铜冠 安徽 暂无报价 —— —— 云南小厂 云南 SMM1# - 300 上升50 SMM1#上涨25 资料来源：SMM 华泰期货研究院 昨日铅价格在此前接连重挫之后出现小幅回升，而市场升贴水报价则是显得较为混乱，涨跌各异，有维持贴水报价甚至扩大贴水幅度以求尽快出货的，同时也存在抬高升贴水挺价的持货商，这显示出目前市场对于后市铅价格的走势再度产生较大的分歧，但对于下游蓄电池企业而言，则依旧是以按需采购为主，市场现货成交依旧冷清。 华泰期货|铅日报 2019-01-10 3 / 8 行业要闻 1.法国金属生产商Recyles周三表示，旗下德国Weser-Metall铅冶炼厂将从1月进入停产检修，该炼厂年度铅产量约为13万吨左右。 2.据SMM调研显示，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%，本次调研涉及48家企业，涉及产能468.5万吨。 年底炼厂冲产销以及炼厂检修恢复是导致12月原生冶炼厂开工率环比、同比大增的主要原因。 3.RoHS 决议或将在2019年2月5-6日举行，全球铅蓄电池等厂商在此之前已经开始致力于与欧盟相关部门沟通以期达成豁免或实现豁免期。(目前铅酸蓄电池并未在豁免名单中，倘若此次无法获得豁免权，则在今年7月22日后铅蓄电池将大概率在欧盟被禁止使用) 4. 12月26日，中国五矿铜铅锌产业基地30万吨锌项目的2号焙烧炉开始投料。据悉，整个基地规划产能为30万吨锌、30万吨铜、10万吨铅，总投资超过100亿元，分两期实施，其中一期建设30万吨锌冶炼项目与10万吨铅改造项目，是世界上一次性建设规模最大的有色冶炼工程。基地全部建成投产后，预计年收入可达300亿元、利税约15亿元。 5.目前经国务院关税税则委员会决定，部分商品的关税自2019年1月1日期做出调整，其中金属矿砂、精矿等最回国税率及协定税率基本未变，不过铅酸蓄电池电极出口税率则是从此前的10%下降至5%。 6.为进一步防控TI排放的环境风险，完善铅锌工业水污染物排放控制要求，日前，生态环境部发布国家环境保护标准《铅、锌工业污染物排放标准》。 7.我国科学家率先用稻壳制备出铅炭电池相较于普通铅酸电池，铅炭电池的循环寿命提高6倍、充电速度提高8倍、放电功率提高3倍，同时具有成本低的优势。 库存变化情况 昨日上期所铅仓单较前一个交易日小幅上涨175吨至10,422吨，由于经历了去年12月中旬的快速累库过程，故此目前上期铅库存并不像此前那样持续呈现出屡创新低的情况，而在当下逐渐渐进交割期之时，也是和过往几个月一样，再度出现库存逐渐累积走高的情况，不过由于当下原本应当逐渐开始出现的下游蓄电池企业补库的动作却始终未能如期兑现，故而使得当下上期所铅库存的下降速度较前几个月而言相对较慢。 与此同时，LME库存也在上周呈现出小幅度下降，下降幅度为150吨。不过LME库存也同样是呈现出持续走低的态度。由于上文提及的欧盟RoHS决议临近，而这由可能会导致 华泰期货|铅日报 2019-01-10 4 / 8 在2019年7月22日之后，欧盟开始禁止对铅酸蓄电池的使用，故此无论是蓄电池企业还是铅持货商均在积极地做好“最坏的准备”，去库存的情况相对较为明显。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME巴生港库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 期货合约持仓变化 昨日在沪铅价格出现小幅回升，但是从沪铅主力合约排名前20机构持仓情况来看，多头则仍然出现了1,051手的下跌，空头持仓变化相对较小，仅仅小幅下降68手。而这样的情况，或许仍然显现出当下多头信心相对较弱，行情要在短期内出现潜力反攻的难度或许较大。 而在成交量方面昨日沪铅指数也同样出现了12%的下跌，但是指数整体持仓量则还是维持在11.6万的相对较高的位置。 图 3： 铅持仓与价格 单位：左：手 右：元/吨 图 4： 沪铅成交量