华泰期货研究院 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 传统旺季在即 铅价连续两周保持相对坚挺 2019-5-27 再生铅生产成本较高 铅价暂时受到支撑 2019-5-23 市场对5月检修存在预期 铅价格出现回升 2019-4-29 上期所铅仓单持续走低 后续逐渐关注铅品种逼仓可能性 2019-4-24 电动车新国标本周落地 需求展望难有好转 2019-4-15 电动自行车新国标即将落实加之消费淡季来临 铅价或将继续羸弱 2019-04-01 持货商继续挺价 但“有价无市”情况明显 2019-03-20 华泰期货|铅日报 2019-05-31 铅价探底回升 持货商下调升贴水以求出货 铅日报摘要: 现货市场：前日晚间至昨日日内，铅价格探底回升，持货商出货积极性有所上升，大多调低升贴水。但下游蓄电池企业由于对于后市展望仍然相对悲观，故此即便询价也相对较少。现货散单成交依旧清淡。 库存情况：昨日上期所铅仓单出现了226吨的下跌至19,714吨。不过目前库存水平仍然处于相对高位，由于在上周之时铅价格在整个金属板块中呈现出相对较为抗跌的态势，加之由于再生铅成本的支撑使得铅价格相对偏强，市场曾经一定出现看似货源紧缺的情形。但是自本周以来，下游蓄企需求似乎并未呈现出进一步的走强，这或许也使得持货商再度选择将现货注册仓单。 进口盈亏情况：昨日人民币中间价较上一交易日下降2个基点至6.8990，目前国内铅价格受到此前传统旺季需求逐渐临近的预期以及再生铅企业产能一定程度的受限而出现了相对偏强的态势。因此当下进口盈利水平呈现打开的状态。不过另一方面，目前来看下游蓄电池企业的需求复苏情况仍然相对有限，并且持续性显然较差，而倘若蓄企需求无法呈现出持续性的复苏，那么进口盈利窗口料也将难以持续维系打开的状态。 再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价格继续持平，自进入5月以来，电动废电瓶表现出较强的抗跌性原料短缺逐步传导至再生精铅厂，再生精铅炼厂采购成本较高，最终导致中小型再生精铅炼厂开始减停产，大型再生精铅炼厂报价居高不下，结果表现为近期再生原生价差收窄至平水附近。 操作建议： 谨慎看空，自本周以来铅价格再度呈现偏弱格局，此前上期所库存出现大幅上涨，显示下游需求复苏仍然难以延续。而来自再生铅方面的支撑似乎也难以持续维持铅价格此前的偏强格局，故此当下铅品种操作上继续建议以逢高做空为主，持有现货的企业可以继续采取卖出看涨期权收取权利金的操作方式。 后市关注重点： 下游蓄企需求 上期所库存变化情况 华泰期货|铅日报 2019-05-31 2 / 10 市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 南方 上海 Pb1906 + 60至80 下降20 Pb1906上升195（11:00） 沐沦 上海 Pb1906 + 60至80 下降20 Pb1906上升195（11:00） 金沙 上海 Pb1906 + 150 略有下降 Pb1906上升195（11:00） 铜冠 长兴 暂无报价 —— —— 南华 广东 SMM1#平水 持平 SMM1#上升125 岷山 河南 长单为主 —— —— 金利 河南 SMM1#平水 持平 SMM1#上升125 万洋 河南 SMM1#平水 —— SMM1#上升125 豫光 河南 长单为主 —— SMM1#上升125 银星 湖南 暂无报价 —— —— 水口山 湖南 SMM1# + 60 持平 SMM1#上升125 宇腾 湖南 SMM1#平水 持平 SMM1#上升125 振兴 云南 暂无报价 —— —— 江铜 江西 SMM1# + 30 持平 SMM1#上升125 资料来源：SMM 华泰期货研究院 华泰期货|铅日报 2019-05-31 3 / 10 前日晚间至昨日日内，铅价格探底回升，持货商出货积极性有所上升，大多调低升贴水。但下游蓄电池企业由于对于后市展望仍然相对悲观，故此即便询价也相对较少。现货散单成交依旧清淡。 重要新闻事件汇总： 宏观要闻 1. 1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18129.4亿元，同比下降3.4%（按可比口径计算，考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离、四经普单位清查等因素影响，详见附注四），降幅与1—3月份大体相当。 2.据路透社17日报道，美国农业部周四（16日）公布数据，在美国总统特朗普宣布对中国商品加征关税的同一周，中国买家取消了3247吨美国猪肉进口订单。 3.2019年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4 %(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比3月份回落3.1个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.37%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。 4.5月13日，国务院关税税则委员会表示，根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，国务院关税税则委员会决定，自2019年6月1日0时起，对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。 5.中国海关总署5月8日公布的数据显示，按人民币计，中国4月进口同比增速为10.3%，大幅高于前值-1.8%，也高于预期的3%，创6个月新高；4月出口仅3.1%，大幅低于前值21.3%，也低于预期的8%；贸易帐数据953.7亿，相比前值2212.3腰斩过半。 6.美国总统特朗普当地时间周日（5月5日）通过推特称，从本周五（5月10日）开始，美国对中国价值2000亿美元的输美商品所征收的关税将从目前的10%增加到25%。 7.中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。 8. 5月6日公布的4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI ）录得54.5，较3月上升0.1个百分点，为2012年6月以来次高，显示服务业经营活动进一步扩张。 华泰期货|铅日报 2019-05-31 4 / 10 9. 2019年3月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.5%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比1-2月份加快3.2个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长1%。一季度，规模以上工业增加值同比增长6.5%。 10. 新华社北京4月7日消息，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，并发出通知，要求各地区各部门