铅周报：周初在宏观利好下铅价走高，但持货商下调升贴水以求出货

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 原生铅与再生铅价差居高不下 市场对于主流交割品牌惜售情绪愈发明显 2018-11-14 华泰期货|铅周报 2018-12-10 周初在宏观利好下铅价走高 但持货商下调升贴水以 求出货 铅周报摘要: 现货市场：在现货方面，据SMM报道，本周现货铅主流成交区间在18425-18800元/吨。据SMM了解，河南、湖南的炼厂检修恢复，铅市场供应相对宽松，不过周初铅价格由于受到宏观利好的影响而走高，持货商则是纷纷下调升贴水以求出货，故而又再度给予了市场一定空头氛围，因此总体而言上周铅价也仅仅只是出现小幅上涨。 库存情况：上周由于逐渐临近交割时段，故而上期所铅库存出现了近期难得一见的小幅上涨，不过上涨幅度相对有限，仅为104吨，另外据SMM报道，上周保税区铅库存于上周五下降0.43吨，目前保税区已无库存，国内铅品种库存情况偏低的现状恐仍难改变。 进口盈亏情况：上周周中人民币中间价格呈现出一定回升的态势，最高回升至6.8476，不过由于国内铅价格相较于外盘而言相对偏强，并且LME伦铅市场贴水也依旧维持在-14美元/吨的水平，故此目前国内铅品种进口盈利水平仍然能够达到1,300元/吨的水平。 再生铅情况概述：上周，SMM再生精铅价格波动范围大致在18,525元/吨至18,675元/吨的水平，其全国余地区均价波动范围则显得相对更小，基本处在在16,550元/吨至16,900元/吨之间，较上周出现小幅下跌。而SMM再生精铅与原生铅的价格在上周大部分时间段内均围绕在-300元/吨的位置附近，由于目前再次接近交割时段，持货商对于当下主流交割品牌的惜售情况相对较重。 蓄企情况概述：从目前国内铅酸蓄电池开工率上来看，可以明显发现此前的7月至10月这4个月中，下游蓄电池企业开工率实则呈现出了较为明显的回升，毕竟当时传统旺季的影响还是对市场以及产业链行为产生了一定的影响，不过随着气温的逐渐降低，下游蓄企主动的采购补库需求则是呈现出了较为明显的逐渐下滑的态势，近期总体而言铅品种还是以供需两淡的格局为主。 操作建议： 目前对于铅品种而言，由于基本面呈现供需两淡的格局，使得当下支撑铅价格持续走高的条件并不充分，但另一方面，又因为目前国内铅品种库存情况又持续处于相对较低的水平，故此铅价出现大幅重挫的可能性也并不太大，故此操作上建议以区间交易思路对待，而对于持有库存的企业而言，可以考虑采取卖出看涨期权收取权利金的操作方式进行尝试。 后市关注重点： 库存是否继续维持在低位、进口盈亏情况 华泰期货|铅周报 2018-12-10 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 地区 价格升贴水 升贴水较前一周变化 全国范围（现货价格） 18750-18900 略有上升 上海（升贴水） Pb1809贴水200至升水150之间 略有下降 河南（升贴水） SMM1#贴水50至升水50 略有下降 湖南（升贴水） SMM1#贴水100至平水 略有下降 广东（升贴水） SMM1#贴水至平水 略有下降 数据来源：SMM 华泰期货研究院 在现货方面，据SMM报道，本周现货铅主流成交区间在18425-18800元/吨。据SMM了解，河南、湖南的炼厂检修恢复，铅市场供应相对宽松，不过周初铅价格由于受到宏观利好的影响而走高，持货商则是纷纷下调升贴水以求出货，故而又再度给予了市场一定空头氛围，因此总体而言上周铅价也仅仅只是出现小幅上涨。 行业要闻 1. 12月4日，市场监管总局、国家发改委、生态环境部发布关于加强锅炉节能环保工作的通知。通知要求，全国原则上不再新建每小时10蒸吨及以下的燃煤锅炉，重点区域（京津冀及周边地区、长三角地区和汾渭平原）全域和其他地区县级及以上城市建成区原则上不再新建每小时35蒸吨以下的燃煤锅炉。 2.11月11日，南都电源控规子公司华铂科技废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用项目正式投运。南都电源董事、副总裁兼华铂科技总经理朱保义表示，项目达产后，华铂科技的废旧铅蓄电池年总处理能力将达到120万吨，成为全球最大的铅资源再生工厂。 3.上澳大利亚昆士兰州将于下周公布拟议的资源规定，要求矿工支付“保险基金”以补救旧矿。该法规如果颁布，将对必和必拓，力拓、嘉能可等公司产生影响，这些公司都在富含矿物质的昆士兰州开展业务。 华泰期货|铅周报 2018-12-10 3 / 8 4.为进一步防控TI排放的环境风险，完善铅锌工业水污染物排放控制要求，日前，生态环境部发布国家环境保护标准《铅、锌工业污染物排放标准》。 5.作为国内铅蓄电池龙头企业，超威集团正在不断开发性能更优异的铅炭电池产品。黄伟国介绍，超威集团在铅炭电池方面进行了较为系统的研究。碳材料的作用机理包括电催化机理、导电机理、位阻机理等，由于种类不同，机理也不同。超威集团的研发团队从不同碳材料出发，根据不同材料的结构特性和指标特征，进行探索和研究，逐步找出最恰当的反应机理。 6.天能动力2018年8月31日发布上半年业绩公告。铅电池传统领域盈利稳定，龙头地位进一步巩固。值得注意的是，报告期内，特殊用途电池销售收入人民币11.35亿，同比增长30.18%。说明铅电池除了在电动自行车和电动三轮车市场广泛运用，还在其他领域大有作为。 7.我国科学家率先用稻壳制备出铅炭电池相较于普通铅酸电池，铅炭电池的循环寿命提高6倍、充电速度提高8倍、放电功率提高3倍，同时具有成本低的优势。 库存变化情况 上周由于逐渐临近交割时段，故而上期所铅库存出现了近期难得一见的小幅上涨，不过上涨幅度相对有限，仅为104吨，另外据SMM报道，上周保税区铅库存于上周五下降0.43吨，目前保税区已无库存，国内铅品种库存情况偏低的现状恐仍难改变。 而在LME伦铅方面，库存情况也同样持续呈现出下降的态势，上周LME全球库存整体累计下降750吨。不过距离中国相对较近且运输较为便捷的马来西亚巴生港库存则是于近两周内几无变化，虽然当下铅品种国内进口盈利水平始终处于较高的位置，但是由于下游需求的清淡，故而实际进行进口套利的参与者并不多。 华泰期货|铅周报 2018-12-10 4 / 8 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME铅库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 进口盈亏情况 上周周中人民币中间价格呈现出一定回升的态势，最高回升至6.8476，不过由于国内铅价格相较于外盘而言相对偏强，并且LME伦铅市场贴水也依旧维持在-14美元/吨的水平，故此目前国内铅品种进口盈利水平仍然能够达到1,300元/吨的水平，但是由于当下国内下游蓄电池企业需求依旧十分清淡，故此虽然目前进口盈利水平偏高，但是也仍然无法吸引更多的境外库存内流。 图 3： 进口盈利情况 单位：元/吨 图 4： LME升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 还原铅市场概述 还原铅价格监控 2,50017,50032,50047,5002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02库存期货:铅 100,000150,000200,000250,0002017/01/032017/07/032018/01/032018/07/03LME铅:库存:合计:全球 -60040014002018/05/252018/07/252018/09/252018/11/25 进口价差 -40-30-20-1001020302018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02LME铅升贴水 华泰期货|铅周报 2018-12-10 5 / 8 上周，还原铅价格较此前一周出现小幅上升，基本与沪铅价格变化情况类似。SMM还原铅均价当周整体于18,100至18,200之间窄幅震荡，而其他地区还原铅均价则在16,425至16,650之间震荡。目前由于铅品种下游需求整体呈现出偏淡格局，故此无论是对于原生铅还是还原铅的价格支撑力度都相对较少，原生铅与再生铅的价差则相对较大，并且尤其在临近交割时段附近，持货商对于主流交割品牌原生铅的惜售，使得再生铅与原生铅价差进一步扩大。 而就废旧电瓶价格而言，上周价格则是较前一周同样呈现出小幅上升，不过就当下价格而言，再生铅利润实则还算可以接受，不过还是由于当下下游需求较差，故此也无法激发太多的再生铅企业生产热情。 图 5： 全国各地还原铅价格 单位：元/吨 图 6： 废旧电瓶铅价格 单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源： SMM 华泰期货研究院 再生精铅价格及与原生铅价差监控 上周，SMM再生精铅价格波动范围大致在18,525元/吨至18,675元/吨的水平，其全国余地区均价波动范围则显得相对更小，基本处在在16,550元/吨至16,900元/吨之间，较上周出现小幅下跌。而SMM再生精铅与原生铅的价格在上周大部分时间段内均围绕在-300元/吨的位置附近，由于目前再次接近交割时段，持货商对于当下主流交割品牌的惜售情况相对较重，故此使得原生铅与再生铅之间的价差始终处于较高的位置。 15,00017,00019,00021,0002018/07/042018/09/022018/11/01SMM均价 安徽地区均价 山东地区均价 江苏地区均价 广东地区均价 河北地区均价 河南地区均价 四川地区均价 江西地区均价 8,0009,50011,0002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/