铅日报：持货商调低升贴水以求出货，而下游则多以观望为主

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 原生铅与再生铅价差居高不下 市场对于主流交割品牌惜售情绪愈发明显 2018-11-14 进口盈利水平再度居高 境外库存货有内流倾向 2018-09-05 铅价继续反弹 持货商报价增多下游采购复苏却仍不明显 2018-08-09 境外库存到港 今日铅价大幅下跌 2018-07-30 华泰期货|铅日报 2018-12-06 持货商调低升贴水以求出货 而下游则多以观望为主 铅日报摘要: 现货市场：昨日日内，铅价维持相对高位震荡的态势，而近月Pb1812合约由于进入交割月，加之近期宏观环境或呈现一定改善的预期以及目前国内非常偏低的库存，故次铅品种可能会面临被逼仓的风险。不过通过观察持货商升贴水报价可以发现，多数持货商均采取了调低升贴水以求出货的态度，出货意愿较此前明显更为积极，不过下游则仍然多以观望为主，实际成交相对有限。 库存情况：昨日上期所铅仓单继上周大幅下降2,222吨之后有再度下降25吨至当下3,324吨的水平，这仍是接近年内低位的水平，可见目前只有当临近交割日期附近，上期所铅仓单才有可能呈现出一定的回升情况，而在其余情况之下，则基本是以持续走低为主，故而可知目前国内铅品种库存偏低的情况依旧很难改变。 进口盈亏情况：截止最新（12月4日）数据，LME伦铅市场贴水再度扩大至-17.50美元/吨的水平，加之人民币中间价格于当日呈现出大幅上涨，报6.8938，故此目前进口盈利水平再度扩大至1,300元/吨的水平之上。但实际进行进口套利的贸易商却似乎十分有限，而这主要原因还是由于目前国内下游需求清淡所致。如果没有下游需求的支撑，则这样的进口盈利窗口即便存在，对于贸易商而言实际意义或许也并不大。 废旧电池价格跟踪：昨日废旧电瓶价格与前日相比持平，不过由于目前再生铅价格持续处于相对低迷的状态，即便是与原生铅相比存在巨大优势也仍然无法吸引更多的下游采购转向再生铅，因此目前再生铅企业利润水平也始终处于较低的位置，因此即便原材料价格下跌，或许也并不一定在当下足以及其再生铅企业更多的生产热情。 操作建议： 近月合约Pb1812由于进入交割月，加之国内库存水平依旧偏低的影响，且随着近期由于国内宏观环境改善预期增强，以及沪锌走强的带动，故而或许短期有可能遇到逼仓风险，因此可以暂时以观望为主，但不见以盲目跟多。 后市关注重点： 库存是否继续维持在低位 下游蓄电池企业需求情况 近月合约被逼仓的可能性 华泰期货|铅日报 2018-12-06 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 哈铅 上海 Pb1812 - 200 下降75 Pb1812上涨130（11:00） 金沙 上海 Pb1812 + 50 下降50 Pb1812上涨130（11:00） 南华 广东 SMM1# - 25 下降25 SMM1#上升75 岷山 河南 SMM1# - 25 下降25 SMM1#上升75 金利 河南 SMM1# + 25 —— SMM1#上升75 豫光 河南 SMM1#平水 下降25 SMM1#上升75 万洋 河南 SMM1# 平水 下降25 SMM1#上升75 水口山 湖南 SMM1#平水 持平 SMM1#上升75 铜冠 安徽 SMM1# + 45 —— SMM1#上升75 云南小厂 云南 SMM1# - 350 —— SMM1#上升75 资料来源：SMM 华泰期货研究院 昨日日内，铅价维持相对高位震荡的态势，而近月Pb1812合约由于进入交割月，加之近期宏观环境或呈现一定改善的预期以及目前国内非常偏低的库存，故次铅品种可能会面临被逼仓的风险。不过通过观察持货商升贴水报价可以发现，多数持货商均采取了调低升贴水以求出货的态度，出货意愿较此前明显更为积极，这样反映出了持货商仍未在目前价格下出货是相对可以接受的。不过下游蓄企采购意愿则依旧有限，主要以刚需为主，同时需求同样对后市铅价并不持乐观态度，故此议价情况较多，实际采购则相对较少。 华泰期货|铅日报 2018-12-06 3 / 8 行业要闻 1. 12月4日，市场监管总局、国家发改委、生态环境部发布关于加强锅炉节能环保工作的通知。通知要求，全国原则上不再新建每小时10蒸吨及以下的燃煤锅炉，重点区域（京津冀及周边地区、长三角地区和汾渭平原）全域和其他地区县级及以上城市建成区原则上不再新建每小时35蒸吨以下的燃煤锅炉。 2.11月11日，南都电源控规子公司华铂科技废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用项目正式投运。南都电源董事、副总裁兼华铂科技总经理朱保义表示，项目达产后，华铂科技的废旧铅蓄电池年总处理能力将达到120万吨，成为全球最大的铅资源再生工厂。 3.上澳大利亚昆士兰州将于下周公布拟议的资源规定，要求矿工支付“保险基金”以补救旧矿。该法规如果颁布，将对必和必拓，力拓、嘉能可等公司产生影响，这些公司都在富含矿物质的昆士兰州开展业务。 4.为进一步防控TI排放的环境风险，完善铅锌工业水污染物排放控制要求，日前，生态环境部发布国家环境保护标准《铅、锌工业污染物排放标准》。 5.作为国内铅蓄电池龙头企业，超威集团正在不断开发性能更优异的铅炭电池产品。黄伟国介绍，超威集团在铅炭电池方面进行了较为系统的研究。碳材料的作用机理包括电催化机理、导电机理、位阻机理等，由于种类不同，机理也不同。超威集团的研发团队从不同碳材料出发，根据不同材料的结构特性和指标特征，进行探索和研究，逐步找出最恰当的反应机理。 6.天能动力2018年8月31日发布上半年业绩公告。铅电池传统领域盈利稳定，龙头地位进一步巩固。值得注意的是，报告期内，特殊用途电池销售收入人民币11.35亿，同比增长30.18%。说明铅电池除了在电动自行车和电动三轮车市场广泛运用，还在其他领域大有作为。 7.我国科学家率先用稻壳制备出铅炭电池相较于普通铅酸电池，铅炭电池的循环寿命提高6倍、充电速度提高8倍、放电功率提高3倍，同时具有成本低的优势。 库存变化情况 昨日上期所铅仓单继上周大幅下降2,222吨之后有再度下降25吨至当下3,324吨的水平，这仍是接近年内低位的水平，可见目前只有当临近交割日期附近，上期所铅仓单才有可能呈现出一定的回升情况，而在其余情况之下，则基本是以持续走低为主，故而可知目前国内铅品种库存偏低的情况依旧很难改变。 华泰期货|铅日报 2018-12-06 4 / 8 而在离开中国最近的马来西亚巴生港库存方面，虽然近期国内铅品种进口盈利水平又再度回升至1,000元/吨以上的水平，但是最近两周巴生港库存却也仅仅只出现了150吨的小幅走低，不过倘若未来出现境外库存集中到港的情况，则也有可能在短时内对于国内现货铅价格造成一定打压。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME巴生港库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 期货合约持仓变化 昨日在铅价格继续陷入高位震荡之际时，沪铅主力合约持仓变动则相对有限，多头小幅减持48手，而空头持仓则是下降29手，市场参与者目前呈现出一定的观望态度。而这一点也可以从近两日成交量同样相对较少的情况上得以体现。 图 3： 铅持仓与价格 单位：左：手 右：元/吨 图 4： 沪铅成交量 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 2,50017,50032,50047,5002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02库存期货:铅 6,50011,50016,50021,50026,50031,5002018/01