铅日报：铅价格出现反弹 持货商升贴水报价不再一味让步

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 离岸人民币价格大幅上涨 内外盘反套策略能否继续需进一步观察 2018-08-06 境外库存到港 今日铅价大幅下跌 2018-07-30 下游需求仍难复苏 沪铅跨期反套值得尝试 2018-07-25 华泰期货|铅日报 2018-08-08 铅价格出现反弹 持货商升贴水报价不再一味让步 铅日报摘要: 现货市场：本周以来，持货商的态度似乎与上周呈现出了较大的不同，一改上周不断让渡升贴水以求出货的情况，而是无视铅价格在周初的涨跌，报价数量明显减少，并且多大呈现出调高升贴水挺价的格局，这对于阻止铅价格进一步大幅下挫有一定帮助，但是若铅价需要出现进一步的反攻，则仍需下游需求的复苏配合。 库存情况：昨日上期所库存仓单继续小幅下降至7722吨，但目前Pb1809合约持仓则已然超过8万手，合约持仓与库存显然不成比例，此前Pb1808合约持仓量则是在很短时间内下降到了安全的水平，故而对于8月合约的逼仓的条件无法存在。但倘若当临近8月底之时，Pb1809合约持仓仍然处于较高的位置，那料市场将有可能再度利用环保等消息进行炒作从而对9月合约进行逼仓。 进口盈亏情况：虽然上周五离岸人民币在央行政策的刺激下出现短时内大幅回升450个基点的情况，但是本周以来人民币中间价格却并未出现明显的回升，使得铅品种进口盈亏情况仍然处于关闭的状态。 蓄电池价格跟踪：目前国内蓄电池价格在铅价大幅走低之际，也仅仅只是个别品牌上出现了小幅下调价格的情况，但是多数主要品牌之价格仍然维系在相对较高的位置，这对于能够正常生产的企业（通常为大型企业）而言是相对有利的因素，但是却会导致终端行业对于电池价格的认可度降低，从而间接导致对于蓄电池价格的总体下降。 操作建议： 昨日铅价格出现较为犀利之反弹，但由于缺乏相应的下游需求复苏的支持，加之宏观环境的利空因素仍然阴云不散，故暂仍不建议多单太过激进入场，操作上Pb1809合约仍建议在18200-18300间做空，止损250点。 后市关注重点： 库存是否继续维持在低位、LME升贴水变化、人民币中间价格变化、下游蓄电池企业采购积极性能否回升、9月合约持仓量变化及被逼仓之可能性 华泰期货|铅日报 2018-08-08 2 / 9 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 金沙 上海 暂无报价 —— —— 哈铅 上海 Pb1809 - 125 上升25 Pb1809上升85（11:00） 恒邦 上海 SMM1# 平水 上升25 SMM1#上升25 南华 广东 SMM1# - 125 持平 SMM1#上升25 万洋 河南 SMM1# --50 上升50 SMM1#上升25 豫北 河南 SMM1# + 0 持平 SMM1#上升25 水口山 湖南 SMM1# -75 下降25 SMM1#上升25 金贵 湖南 暂无散单报价 —— —— 宇腾 湖南 暂无散单报价 —— —— 资料来源：SMM 华泰期货研究院 昨日铅价格在探底后出现了近一周以来最大的反弹，不过贸易商报价却并未见增多，甚至有部分贸易商出现抬高升贴水挺价的情况。经过上一周铅价格大幅下跌，持货商纷纷调低升贴水以求尽快出货，然而下游蓄电池企业却似乎大有“落井下石”的味道，对于持货商的升贴水让步并没有丝毫的领情，仍然仅仅只是按照刚需采购，致使现货成交仍旧清淡，铅价继续格大幅下落。不过自本周以来可以明显发现，持货商的态度似乎出现大变，一改上周不断让渡升贴水的状态，在周一行情继续下挫以及昨日行情出现大幅反攻之际，都是咬紧升贴水不放，而这样的情况，或许会对未来铅价格的反弹起到一定有利的作用。但是由于此前铅价格已经经历了一个月左右的持续下跌，市场偏空情绪料不会在短时内立刻改变，而持货商咬紧升贴水也或许只能使得行情暂时企稳不至于继续大幅下跌，但若需要铅 华泰期货|铅日报 2018-08-08 3 / 9 价格进一步出现反攻，甚至达到过往两年的上攻力度，则还需要下游需求的进一步复苏才能达成。 行业要闻 1.罗平锌电子公司宏泰矿业在玉河铅锌矿采矿权证到期后即刻安排采矿作业停产，预计8月底或9月初可复产，复产时间不会晚于9月10日，宏泰矿业玉河铅锌矿按计划全年矿石生产量 10 万吨，7 月底前经计划实施安全标准化建设，未安排生产。目前，从证照办理的推进情况看，不会影响宏泰矿业生产经营计划的完成。 2.在上周五国务院关税税则委员会列出清单，其中包括对于启动以及活塞式铅酸蓄电池增收25%的关税，此外对于其他铅酸蓄电池征收20%的关税，对于铅精矿也征收10%的关税。 3.8月3日，上海市发展和改革委员会委托上海市经济和信息化发展研究中心组织召开了由上海有色金属行业协会承担的《上海铅酸蓄电池配送回收体系绿色信用评价与奖惩平台建设》项目验收会。会上，项目组负责人、协会副会长兼秘书长刘秋丽汇报了项目推进情况，对照项目协议书，经专家提问质询，项目组答辩，以及对项目验收报告、项目审计报告和相关验收报告佐证资料进行查阅。专家一致认为，《上海铅酸蓄电池配送回收体系绿色信用评价与奖惩平台建设》项目符合项目协议书设定的验收指标，同意通过验收。 4.据保定市政府网称，近期，古城火力难消，高温天气“超长待机”；同时未来三天，保定市最高温都在35°C左右。由于高温天气频发，为保证居民用电，近日保定市已对工业用电进行限制，当地铅蓄电池企业已接到停产通知。根据SMM调研显示，此次对于蓄电池企业的限产影响日用铅量大致在400-500吨。 5.据上海有色网调研了解，近期江西地区有再生精铅炼厂完成设备检修恢复生产，目前累计已恢复再生精铅产量约600-700吨/日。此外宜丰地区蓄电池企业复工苗头渐起，部分通过环保审查的蓄电池企业有望于8月开工复产。 6.我国科学家率先用稻壳制备出铅炭电池相较于普通铅酸电池，铅炭电池的循环寿命提高6倍、充电速度提高8倍、放电功率提高3倍，同时具有成本低的优势。 库存变化情况 昨日上期所仓单较前一日继续出现下跌，下降51吨至7722吨。目前沪铅8月合约已经逐渐接近交割期，而参照过往经验，上期所铅仓单通常会在临近交割前一周左右开始逐步出现仓单上涨的情况，不过当交割结束后库存便会很快出现下降的情况，故而倘若本周，尤其是后半周的交易日中上期所沪铅仓单出现小幅上涨的情况也实属正常，但是倘若出现远 华泰期货|铅日报 2018-08-08 4 / 9 远大于以往的上涨幅度，则需要适当引起注意，此外还需要注意的是，目前沪铅9月合约的持仓量已然达到80000余手，但目前上期所期货仓单却不足8000吨，此外在上周流通货源相对宽裕的情况下，上期所库存仓单仍然未能出现上涨的情况，故而说明目前国内库存偏低的情况仍是事实，那么则需要继续关注Pb1809合约持仓量能否像此前8月合约那样可以在悄然间便将持仓下降至安全水平位置，倘若在接近8月底之时，Pb1809合约持仓量仍然维持在较高的位置，那么届时逼仓的情况或再度浮现。 而从离开中国距离最近切运输最为方便的马来西亚巴生港库存变化情形来看，自7月以来库存的减少情况便已经没有之前那样明显，近两周库存同样出现了小幅的下降，但是由于国内进口盈利窗口暂时关闭，故而预计未来从境外运来的库存也将会出现较大幅度的下降。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME巴生港库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 期货合约持仓变化 昨日Pb1809主力合约排名前二十经济商持仓中，多单空双出现小幅变动，多单小幅减持192手，空单则是增持290手，总体变化并不算太大，而从100手以上的大单来看，基本也处于势均力敌的状态。在行情走高之际，空单进场数量略高，也显示出投机资金也有所动作。 从沪铅指数持仓上来看，目前已经超过11万手，这对于铅品种而言实则是一个较高的水平，而昨日铅价格也出现了较为犀利的反