家电行业重大事项点评：政策东风助力消费，提振家电内需信心

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 家电 2022年06月18日 家电行业重大事项点评 推荐 （维持） 政策东风助力消费，提振家电内需信心 事项：  6月17日，工信部等五部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》的提出，加快完善家用电器和照明产品等终端用能产品能效标准，促进节能空调、冰箱、热水器、高效照明产品、可降解材料制品、低VOCs油墨等绿色节能轻工产品消费。鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新行动。 评论：  引导绿色智能家电消费政策频出，助推家电需求释放。今年以来各部门已多次提及稳增长促消费，各省市消费刺激的实际措施也不断落地。其中，家电由于行业规模大、产业链条长、辐射范围广，对提振内需具有重要意义，同时绿色家电的升级换新也符合国家节能减排、低碳消费的大方向。我们认为在政策推动下，家电更新换代需求有望长期释放。  以史为鉴，政策推动主导的“家电下乡”期间，行业需求显著提振。2007-2013年期间政府共推出“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民/节能补贴”三大政策，在多轮政策助推下，家电行业市场规模迅速扩大，根据奥维云网数据显示，2008-2011年家电下乡及以旧换新政策期间，家电市场全品类零售额规模增速显著提升，并在2010年达到最高值18.5%。其中空调、冰箱、洗衣机的内销复合增长率分别为26.9%、31.3%、18.5%，年度增速峰值则分别高达36.7%、50.7%、30.5%，在当时极大地推动了家电市场的规模发展，也促进了国内家电保有量迅速提升。  家电消费新政力度有望持续加强。站在当前时点，2022年与彼时的2008年有多重相似，均面临国际市场环境多变，内销需求承压，供应链制造端成本高企，中央政府同样将提振内销、稳增长置于重要地位。在相似的背景下，我们预期家电消费新政力度有望不断加强，实际政策措施落地可期，提振家电内需信心。  我们认为，本轮政策相比之前有所差异：1）对于成熟白电品类，绿色智能、以旧换新成为本轮重点，价增是主要拉动因素；2）对于新增纳入的厨电、新兴小家电品类，有望促进保有率提升，量增是主要拉动因素；3）期待下乡促进的销量增长结合产品结构升级共同拉动行业规模提升；4）份额领先的龙头企业有望优先受益。  风险提示：家电新政侧重方向与预期不符，新政促进力度不及预期，宏观经济波动风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 美的集团 54.76 4.47 5.13 5.77 12.25 10.67 9.49 2.68 强推 海尔智家 24.99 1.60 1.88 2.13 15.62 13.29 11.73 2.76 强推 亿田智能 60.64 2.38 2.87 3.48 25.48 21.13 17.43 5.29 强推 海容冷链 33.05 1.37 1.72 2.10 24.12 19.22 15.74 3.24 强推 新宝股份 22.19 1.21 1.43 1.55 18.34 15.52 14.32 2.89 强推 飞科电器 72.90 1.99 2.42 2.76 36.63 30.12 26.41 9.69 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2022年6月17日收盘价 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 联系人：田思琦 邮箱：tiansiqi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 81 0.01 总市值(亿元) 15,363.71 1.69 流通市值(亿元) 12,639.52 1.85 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.4% -12.5% -20.9% 相对表现 -5.2% 0.6% -5.3% 相关研究报告 《家电行业双周报（20220523-20220605）：投影显示技术发展推动车载HUD兴起》 2022-06-05 《家电行业2022年中期策略报告：冬至待雪晴，布局疫后修复与确定性》 2022-05-27 《家电行业双周报（20220509-20220520）：立足海外龙头企业展望家电出口风向》 2022-05-22 -30%-19%-8%3%21/0621/0821/1122/0122/0422/062021-06-17~2022-06-17家电沪深300华创证券研究所 家电行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表 1 《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》家电行业相关重点内容梳理 ............ 3 图表 2 年初以来中央级别促进家电消费政策梳理 ............................................................. 3 图表 3 年初以来部分省市促进家电消费补贴政策梳理 ..................................................... 4 图表 4 历年中国家电市场全品类零售额规模及同比增速（不含3C） ............................ 5 图表 5 家电下乡期间白电品类内销量及增速变化（万台） ............................................. 5 家电行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 引导绿色智能家电消费政策频出，助推家电需求释放。为进一步扩内需促消费，6月17日，工业和信息化部、人力资源社会保障部、生态环境部、商务部、市场监管总局五部门联合发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，加快完善家用电器和照明产品等终端用能产品能效标准，促进节能空调、冰箱、热水器、高效照明产品、可降解材料制品等绿色节能轻工产品消费，并鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新行动。《指导意见》中与家电行业相关的重点内容梳理如下： 图表 1 《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》家电行业相关重点内容梳理 重点任务 具体措施及重点内容梳理 加快关键技术突破 针对造纸、家用电器、日用化学品等行业薄弱环节，研究制定和发布一批重点领域技术创新路线图。 关键技术研发工程清单中，家电行业相关包括：高速电机、高效热交换器，智能控制技术、人机交互技术、智能物联网技术、信息安全技术、健康家电技术等共性关键技术。 增加升级创新产品 培育一批国家级工业设计中心，支持家用电器、家具、皮革、五金制品、玩具和婴童用品等行业设计创新。 升级创新产品制造工程清单中，家电行业相关包括：智能节能健康空调、冰箱、洗衣机等家电产品，洗碗机、感应加热电饭煲、破壁机、推杆式无线吸尘器、扫地机器人等新兴小家电，互联网智能家电全场景解决方案。 强化品牌培育 在家用电器等领域培育一批国际知名品牌。 深入实施数字化转型 支持龙头企业构建智能制造平台，争创国家级工业互联网、两化融合项目。 数字化发展推进工程清单中，家电行业相关包括：端到端数字化运营及大规模个性化定制，数字化生产、质量、供应链、设备管理和远程运维服务等智能制造解决方案。 引导绿色产品消费 加快完善家用电器和照明产品等终端用能产品能效标准，促进节能空调、冰箱、热水器、高效照明产品、可降解材料制品、低VOCs油墨等绿色节能轻工产品消费。完善政府绿色采购政策，加大绿色低碳产品采购力度。鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新行动。 资料来源：中国政府网，华创证券 我们对年初以来各省市出台的政策措施进行简要梳理。事实上，今年以来各部门已多次提及稳增长促消费，各省市消费刺激的实际措施也不断落地。其中，家电由于行业规模大、产业链条长、辐射范围广，对提振内需具有重要意义，同时绿色家电的升级换新也符合国家节能减排、低碳消费的大方向。我们认为在政策推动下，家电更新换代需求有望长期释放。  中央：促消费信号明确且频率加快。年初《政府工作报告》中提出“鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新”，此后中央各部门陆续出台意见政策，稳经济、促销费信号明确，并多次提及鼓励绿色节能家电更新换代。 图表 2 年初以来中央级别促进家电消费政策梳理 时间 文件 部门 相关内容 2022年3月6日 《政府工作报告》 全国人大 推动消费持续恢复。鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新 2022年4月25日 《国务院办公厅关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》 国务院 大力发展绿色家装，鼓励消费者更换或新购绿色智能家电、环保家具等家居产品； 加快构建废旧物资循环利用体系，推动汽车、家电、家具、电池、电子产品等回收利用； 以汽车、家电为重点，引导企业面向农村开展促销，鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡； 鼓励有条件的地区对绿色智能家电、绿色建材、节能产品等消费予以适当补贴或贷款贴息。 家电行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 2022年5月26日 《关于做好2022年家电生产企业回收目标责任制行动有关工作的通知》 发改委等部门 确定海尔、格力、TCL、长虹、美的、海信6家家电企业开展2022年回收目标责任制行动，申报的目标回收量为1698万台。 2022年5月31日 《扎实稳住经济的一揽子政策措施》 国务院 稳定增加汽车、家电等大宗消费。鼓励家电生产企业开展回收目标责任制行动。 2022年6月17日 《推动轻工业高质量发展指导意见》 工信部等部门 促进节能空调、冰箱、热水器、高效照明产品、可降解材料制品、低VOCs油墨等绿色节能轻工产品消费。鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新行动。 资料来源：中国政府网，华创证券  地方：消费补贴实际措施渐次落地。为贯彻落实党中央关于刺激消费的意见，各地政府纷纷落地出台了相关政策，采取消费券、专项补贴等形式拉动消费，其中大多包含鼓励家电以旧换新。 图表 3 年初以来部分省市促进家电消费补贴政策梳理 省市地区 实施时间 补贴总额 主要内容 深圳 2022年5月-2022年8月 - 《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》提出，开展绿色节能家电促销，组织家电生产、销售企业推出惠民让利活动，5-8月期间，对消费者购买符合条件的电视机、空调、冰箱、洗衣机、厨房家电、生活小家电等家用电器，按照销售价格的15%给予补贴，每人累计最高2000元。 上海 - - 5月28日发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，明确以大宗消费（汽车、家电）为抓手拉动消费。实施家电以旧换新计划，对绿色智能家电、绿色建材、节能产品等消费按规定予以适当补贴，支持大型商场、电商平台等企业以打折、补贴等方式开展家电以旧换新、绿色智能家电和电子消费产品促销。 北京 2022年4月-2022年9月 超3亿元 北京市将自2022年4月18日起至9月底面向在京消费者发放总额超3亿元的绿色节能消费券。通过京东商城、苏宁易购、国美等十家企业发放，消费者可于每月19日，在平台领取绿色节能消费券，共可领取6期，总金额900元。 福建 2022年4月-2022年10月 4亿元商旅消费券 通过发放通用券、专享券、银行券、文旅券和汽车、家电、家装、家具等商品消费券，带动“福品”消费，省市共计发放4亿元商旅消费券，力争撬动全省消费300亿元以上。 山东 - 2亿元消费券 开展家电惠民活动，发放2亿元消费券。鼓励家电以旧换新消费，对采取“以旧换新”方式购买电视、冰箱、