家用电器行业点评：精准防控政策有望提振家电消费信心

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业点评 Table_First|Table_Summary 家用电器 精准防控政策有望提振家电消费信心 ➢ 行业事件: 2022/11/10中央政治局常委会会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，要求做好精准防控，最大限度地减少疫情对经济社会发展的影响，纠正“一刀切”、“层层加码”等做法。次日，卫健委发布通知，及时准确判定密接，不再判定次密接。并且国务院对密切接触者，将“7+3”管理措施调整为“5+3”。上述防疫政策的精准化，有望带动线下消费场景复苏，驱动此前与之相关的线下消费场景标的业绩回温。 ➢ 精准防控驱动线下消费复苏，减少物流受阻，刺激消费信心恢复。 根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2021年中国家电市场报告》，2021全年家电零售额中，线下渠道贡献了47％，而疫情前的2019年则贡献了59%，疫情对家电线下消费的影响较大。这两日出台的精准防控能避免大范围地关店和居家隔离，有效提振依赖线下消费场景标的的业绩。主要家电企业国内线下收入占比依次如下，浙江美大89%（2021）、公牛集团83%（2021）、欧普照明75%、帅丰电器73%（2021）、万和61%（2021）、火星人58%（2021）、亿田智能55%（2021）、荣泰健康55%（2021H1）、苏泊尔50%（2020H1）、格力小于50%（2021）、华帝股份43%（2022H1）、老板电器43%（2021）、九阳股份41%（2021）、倍轻松37%（2021）、极米科技约30%、飞科约30%（2022H1）、科沃斯27%（2022Q3）、光峰影院业务23%（2019）、新宝10-20%、北鼎11%（2021）、小熊电器10%（2021）、奥佳华家用按摩椅2/3（2019）。厨电、照明、部分个护家电线下销额占比较大，其中个护按摩类等可选属性强和需要线下购买和强安装属性的集成灶有望迎来反弹。另外，科学合理的精准防控有利于减少物流不通畅的现状，有利于原材料和产品的配送。线上线下消费场景的回温有望提振整体消费信心，带动需求弹性高的可选消费品增长。 ➢ 投资建议：推荐业绩确定性强的海尔智家，受疫情影响大、弹性高的极米科技和光峰科技。 1）白电：业绩韧性得到验证，未来改善空间较大，当前估值水平不高，推荐海尔智家，建议关注美的集团和格力电器。 2）投影：精准防疫提振消费信心，利好渗透率低、长期成长性确定的智能投影，推荐可选属性较高的弹性标的极米科技，以及推荐影院业务复苏在望，并具备C端投影、AR、车载等多位增长点的光峰科技。 3）生活小电：建议关注小熊电器、飞科电器等产品和渠道升级、个体优势显著小家电标的，受线下影响较大的倍轻松，以及降价放量逻辑通顺的扫地机标的科沃斯和石头科技。 4）厨电：精准防控有望减少大面积封控，提升集成灶企业拓展线下渠道的效果，建议关注火星人、亿田智能。 ➢ 风险提示：疫情传播速度超预期、房地产持续恶化。 简称 EPS PE 营收CAGR-3 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 海尔智家 1.61 1.84 2.09 14.71 12.86 11.31 14% 买入 极米科技 7.45 9.05 12.44 24.82 20.43 14.87 29% 买入 光峰科技 0.44 0.74 0.95 55.11 33.17 25.75 46% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年11月11日收盘价 ➢ 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年11月11日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|T abl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：荣泽宇 执业证书编号：S0590522020001 邮箱：rongzy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《Q3业绩分化明显，关注个股业绩拐点家用电器》2022.11.02 2、《家用电器行业10月月报家电表现好于大盘，期待利润持续释放》2022.10.07 3、《22H1中报总结：板块个股业绩分化，α成为关键家用电器》2022.09.08 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021/11/112021/12/112022/1/112022/2/112022/3/112022/4/112022/5/112022/6/112022/7/112022/8/112022/9/112022/10/11沪深300家用电器(申万) 2 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层 电话：0510-82833337 电话：021-38991500 传真：0510-82833217 传真：021-38571373 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层 电话：010-64285217 电话：0755-82775695 传真：010-64285805