家用电器行业周报：国常会再提促进家电消费，政策或将带来需求提振

国常会再提促进家电消费，政策或将带来需求提振————家用电器行业周报（2020.11.23）[Table_CoverAuthor]罗岸阳家电行业分析师S1500520070002+8613656717902luoanyang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究——周报[Table_ReportType]家用电器行业[Table_CoverAuthor]罗岸阳家电行业分析师S1500520070002+8613656717902luoanyang@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]国常会再提促进家电消费，政策或将带来需求提振[Table_ReportDate]2020年11月23日本期内容提要:[Table_Summar市场行情回顾：本周上证指数上涨2.04%，深证成指上涨0.71%，创业板指下跌1.47%，沪深300上涨1.78%。申万家用电器指数上涨1.58%，在所有一级行业中排名14/28。从一级行业PE（TTM）来看，申万家用电器行业PE（TTM）为30.95%，在所有一级行业中排名18/28，估值相较其他行业处于较低水平。原材料价格延续上涨趋势：以LME3个月铜期货官方价格、LME3个月铝期货官方价格、1.00mm冷轧板平均价格和中塑指数作为铜、铝、钢材和塑料等原材料成本跟踪指标。本周主要原材料价格均延续上涨趋势，其中铜价同比上涨19.47%，铝价同比上涨14.59%，冷轧板均价同比上涨27.17%，中塑指数同比上涨12.76%。我们预计未来短期原材料价格将保持上涨趋势，但并不会对家电企业造成太大成本端压力。国常会再提促进家电消费，行业政策红利或将重来：2020年11月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常委会议，会议指出消费是经济增长的主引擎，坚定实施扩大内需战略。其中第2条便是促进家居家装消费，鼓励地方淘汰旧家电并购买绿色智能家电、环保家居给予补贴。在空调行业新老能效国标切换背景下，补贴绿色家电将利好新能效产品的加速普及。从结构上看，我们认为农村家庭保有量仍有一定提升空间。而在新一轮政策红利下，更加注重环保和节能的新能效空调有较大概率将成为补贴产品。低价促销并未再次发生，新能效推动产品结构优化，空调行业从“价格战”转向“价值战”。从2020年双11与其他促销节点空调均价的对比情况来看，今年双11并未发生类似去年的价格战，相反均价呈现出显著回暖趋势。我们认为，新国标实行推动行业产品结构优化，是推动行业均价持续修复的重要作用力之一。从品牌方面看，龙头品牌基本在双11前已经实现从老能效产品向新能效产品的切换。我们认为，在过去相当长的时间内，空调行业的长尾品牌均凭借低价优势占据一定份额的低端市场，而经历2019年价格战后，空调市场得到一定出清，行业集中度有所提升。而在2020年新能效政策落地后，新国标推动行业产品结构优化在一定程度上弥合了价格战带来的负面影响。龙头品牌凭借全供应链带来的成本优势、长期耕耘空调市场的品牌优势有望在较长时期内享受量价齐升。投资建议：白电行业景气度逐季提升，出口订单热度不减，国常会再提促进家电消费或带来需求提振，持续推荐效率领先的平台型家电龙头美的集团，积极关注私有化后效率显著改善的海尔智家以及渠道调整逐步推进的格力电器。小家电景气度不减，疫情反复下居家生活习惯的改变将在中长期内带来小家电需求的提升。推荐估值回调后更有吸引力的小熊电器，积极关注新宝股份。我们积极看好明年地产竣工数据改善带来的需求提升逻辑，推荐渗透率持续提升的集成灶行业龙头浙江美大，积极关注老板电器。风险因素：行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨，海外疫情反复等。 qRpMnOtNmMwPsNrRqPnQrN9PcM8OsQpPpNpPfQnMmNfQsQsO9PpOrRNZsPqRMYmMqM请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3目录一、本周市场行情回顾.........................................................................................................................4二、原材料价格：延续上涨走势.........................................................................................................5三、国常会再提促进家电消费，政策或将带来需求提振.................................................................6四、投资建议.........................................................................................................................................7五、风险因素.........................................................................................................................................8图目录图1：申万一级行业指数本周涨跌幅排序.........................................................................................4图2：申万一级行业各板块PE（TTM）对比...................................................................................4图3：LME铜：3个月价格同比变化.................................................................................................5图4：LME铝：3个月价格同比变化.................................................................................................5图5：1.0mm冷轧卷板价格同比变化................................................................................................5图6：中塑价格指数同比变化.............................................................................................................5图7：我国城镇家庭空冰洗每百户保有量（台）.............................................................................6图8：我国农村家庭空冰洗每百户保有量（台）.............................................................................6图9：2020年促销节点空调均价变化...............................................................................................6图10：空调全面进入变频时代...........................................................................................................7图11：双11线上零售额新能效机型已经占据主流.........................................................................7图12：空调各品牌零售额结构...........................................................................................................7 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4一、本周市场行情回顾本周上证指数上涨2.04%，深证成指上涨0.71%，创业板指下跌1.47%，沪深300上涨1.78%。申万家用电器指数上涨1.58%，在所有一级行业中排名14/28。图1：申万一级行业指数本周涨跌幅排序资料来源：Wind,信达证券研究所从一级行业PE（TTM）来看，申万家用电器行业PE（TTM）为30.95%，在所有一级行业中排名18/28，估值相较其他行业处于较低水平。图2：申万一级行业各板块PE（TTM）对比资料来源：Wind,信达证券研究所个股表现：本周涨幅前五个股分别为惠而浦（+11.70%）、聚隆科技（+8.97%）、天银机电（+8.91%）、万和电气（+8.43%）和汉宇集团（+8.30%）；跌幅前五个股分别为天际股份（-19.17%）、*ST同洲（-11.04%）、ST中科创（-10.88%）、开能健康（-9.03%）和依米康（-8.56%）。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5二、原材料价格：延续上涨走势家电产品主要原材料为铜、铝、钢材以及塑料，合计约占总成本的40%。我们选取LME3个月铜期货官方价格、LME3个月铝期货官方价格、1.00mm冷轧板平均价格和中塑指数作为家电原材料成本跟踪指标。本周主要原材料价格均延续上涨趋势，其中铜价同比上涨19.47%，铝价同比上涨14.59%，冷轧板均价同比上涨27.17%，中塑指数同比上涨12.76%。我们预计未来短期原材料价格将保持上涨趋势，但并不会对家电企业造成太大成本端压力。图3：LME铜：3个月价格同比变化图4：LME铝：3个月价格同比变化资料来源：Wind，信达证券研究所资料来源：Wind，信达证券研究所图5：1.0mm冷轧卷板价格同比变化图6：中塑价格指数同比变化资料来源：Wind，信达证券研究所资料来源：Wind，信达证券研究所 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6三、国常会再提促进家电消费，政策或将带来需求提振2020年11月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常委会议，会议指出消费是经济增长的主引擎，坚定实施扩大内需战略。其中第2条便是促进家居家装消费，鼓励地方淘汰旧家电并购买绿色智能家电、环保家居给予补贴。我们认为，补贴政策将有效推动绿色智能家电产品在低线市场的加速渗透，具备产业链和技术优势的龙头将持续受益。在空调行业新老能效国标切换背景下，补贴绿色家电将利好新能效产品的加速普及。从保有量角度看，我国城镇家庭空调保有量已达到1.5台/户，农村家庭则为0.7台/户。从结构上看，我们认为农村家庭保有量仍有一定提升空间。而在新一轮政策红利下，更加注重环保和节能的新能效空调有较大概率将成为补贴产品。图7：我国城镇家庭空冰洗每百户保有量（台）图8：我国农村家庭空冰洗每百户保有量（台）资料来源：Wind，信达证券研究所资料来源：Wind，信达证券研究所低价促销并未再次发生，新能效推动产品结构优化，空调行业