本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年5月20日星期五 国债早报 发展研究中心宏观金融组 陈俊州： 020-88818017 chenjunzhou@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014862 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数小幅下行，短券连续向好后今日收益率反弹。10年期国开活跃券220210收益率下行0.6bp，10年期国债活跃券220003收益率下行0.43bp，2年期国债活跃券220005收益率上行2bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日100亿逆回购到期，完全对冲到期量。资金面方面，银行间市场资金价格小幅上行，其中隔夜脱离1.3%低点升至1.4%附近。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价在2.26%。目前流动性供给仍较为充裕，资金价格从绝对值上仍属偏低水平，市场预期乐观稳定。 【消息面】 上海金融机构复工第一批“白名单”出炉，包含中国外汇交易中心、上海证券交易所等864家金融机构。总部在上海的券商，以及诸多券商位于上海的分公司、重要子公司基本纳入了名单范围。上海市经信委：减税降费方面，落实国家增值税留抵退税政策，优先安排小微企业享受，预计2022年可以为全市相关行业和企业减负1400亿元左右，100多万户次企业可享受税收优惠；房租减免方面，预计国有企业房屋业主将为中小企业减免房租100余亿元。目前疫情冲击下实体企业融资需求疲弱，信贷扩张动力弱，未来关键时点之一是疫情缓和下复工复产，逐步激发实体资本扩张意愿，上海金融机构第一批复工名单出炉，二季度后期关注复工复产后宽信用推进情况。 【操作建议】 基本面来看，4月经济数据走弱、信贷数据总量大幅下滑结构较弱，反映疫情冲击下内需下滑的现状。政策面上，央行下调首套住房市场要闻 1. 国家发改委发文称，在全球大宗商品价格大幅上涨、国际通胀高企的背景下，我国PPI涨幅持续回落，成绩来之不易，充分彰显了保供稳价工作成效。展望后期，随着保供稳价政策效果持续显现，我国PPI涨幅有望延续回落态势。 2. 房企发债“示范名单”继续扩容，新城控股拟于近期发行中票，创设机构将同时发行信用风险缓释凭证（CRMW）为该期中票提供信用保护。本期中票计划发行不超过10亿元，期限或为2+1年，中诚信国际给予发行人主体和本期债项双AAA评级，暂定于5月下旬发行。 交易提示 ◼ 2年 期 主 力 合 约 为TS2209，5年期主力合约为TF2209，10年期主力合约为T2209。 ◼ TS2209合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2209合约交易所最低交易保证金为1%，T2209保证金为2%。 ◼ TS2209涨跌停板为±0 .5%，TF2209涨跌停板为±1 .2 %，T2209涨跌停板为±2%。 期债延续震荡偏暖，关注LPR报价 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年5月20日星期五 国债早报 贷款利率下限，打开房贷利率下行空间，进一步刺激地产需求。基本面偏弱叠加资金宽松的环境下期债下跌风险有限。但当前基本面症结为需求弱，政策发力方向为宽信用、宽财政、稳信贷，5月地方债发行明显提速，结构性货币政策频出台，总量货币政策内外约束较强，叠加疫情不断缓解下复工复产推进，期债也难以顺畅上行。此阶段市场多空分歧加大，预期期债走势趋于震荡。操作上建议延续中性思路。 mWnUlXbYkV8VkXmMvNoPnNbR9RaQpNoOmOpNeRqQsPfQtRpP7NrQmMuOtPoMvPnQrM 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年5月20日星期五 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2206101.310-0.015%4,595-4,48017,083-1,712TS2209101.065-0.015%14,8033,40034,0223,075TS2212100.935-0.020%639448-1TS合计19,461-1,07151,5531,362TF2206101.785-0.034%16,998-10,37334,254-7,619TF2209101.5050.015%36,1056,69683,53810,362TF2212101.1450.045%8739672-19TF合计53,190-3,638118,4642,724T2206100.7750.045%30,897-11,36462,662-13,392T2209100.3800.085%66,16013,043132,39513,323T2212100.0050.055%5611282,367-1T合计97,6181,807197,424-702022/5/19 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 TS2209日内走势 TF2209日内走势 101.15101.16101.17101.18101.19101.20101.21101.22101.23101.24101.25010020030040050060070080090000:0010:2511:1513:3514:2515:15 101.52101.54101.56101.58101.60101.62101.64101.66101.68101.70101.72101.7405001,0001,5002,0002,5003,0009:4010:3011:2013:4014:300:00T2209日内走势 100.50100.55100.60100.65100.70100.7505001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0000:0010:2511:1513:3514:2515:15 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年5月20日星期五 国债早报 TS跨期价差 TF跨期价差 0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.452022-04-182022-04-282022-05-082022-05-18TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902022-04-182022-04-282022-05-082022-05-18TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.200.400.600.801.001.202022-04-182022-04-282022-05-082022-05-18T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.002021-06-232021-07-032021-07-13TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 [现券复盘] 利率债走势品种期限2022/5/192022/5/182020/1/232019/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.17%2.17%2.46%2.53%0.16-29.28-35.9512.90%5Y2.55%2.55%2.82%2.89%0.02-27.00-34.379.00%10Y2.81%2.81%3.00%3.14%0.02-18.82-33.296.10%2Y2.34%2.34%2.80%2.81%0.76-45.55-46.663.10%5Y2.73%2.73%3.17%3.32%0.19-44.13-59.112.90%10Y2.99%2.99%3.41%3.57%-0.67-42.16-58.441.80%国债国开债 利差走势时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2022/5/190.64%-0.140.26%0.000.18%-0.691.31%-1.89-0.03%3.13国债-美债利差国债国开-国债中短期票据（AA）-国开2022-05-19 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年5月20日星期五 国债早报 利率债收益率曲线（%） 金融债利差（10年期，%） 1.001.502.002.503.003.502年期国债5年期国债10年期国债2年期国开债5年期国开债10年期国开债 0.200.220.240.260.280.300.322022-01-192022-02-082022-02-282022-03-202022-04-092022-04-292022-05-19 信用债利差（5年期，%） 十年期中美国债利差（%） 0.800.901.001.101.201.301