国债早报：通胀数据显示内需仍然偏弱，期债震荡偏暖

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年2月17日星期四 国债早报 发展研究中心宏观金融组 陈俊州： 020-88818017 chenjunzhou@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014862 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约收平。银行间主要利率债收益率整体小幅下行，5年期表现略优，短券略显弱。截至17:00，10年期国开活跃券210215收益率下行1.25bp，10年期国债活跃券210017收益率下行0.9bp，5年期国债活跃券210011收益率下行2bp，1年期国债活跃券220001收益率上行5bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展100亿元7天期公开市场逆回购操作，当日200亿元逆回购到期，因此当日净回笼100亿。资金面方面，银行间市场隔夜和七天回购利率有所反弹，不过资金面仍维持较为均衡的状态。2月虽未连续降息，但超量续做继续彰显央行呵护态度，流动性整体延续均衡偏松态势。 【基本面】 中国1月份CPI、PPI同比涨幅双降。国家统计局公布数据显示，中国1月CPI同比涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，一方面原油价格上涨，鲜果等价格在春节影响下上涨，另一方面可能由于疫情扰动餐饮需求，猪肉价格环比下降。中国1月PPI同比涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点，为连续第三个月下行，保供稳价效果显现，供给端松绑和需求偏弱影响下钢铁、煤炭等工业品价格回落，但在供给、地缘政治等因素影响下原油、有色等品种价格上行。通胀数据显示内需仍然偏弱，稳增长的高预期和弱现实仍然凸显，通胀对货币政策制约小，当前仍处货币政策宽松窗口。 【消息面】 美联储会议纪要显示，与会者认为若通胀不下降就要加快收紧政策步伐。与会者一致认为，通胀路径的不确定性上升，通胀风险呈上行趋势。预计2022年PCE通胀率在2.6%，2023年为2%。与会市场要闻 1. 中国1月份CPI、PPI同比涨幅双降。国家统计局公布数据显示，中国1月CPI同比涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。PPI同比涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点，为连续第三个月下行。统计局指出，1月居民消费价格总体平稳，受去年同期基数较高影响，猪肉价格下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点；煤炭、钢材等行业价格走低，带动工业品价格整体继续回落。 2. 美联储公布会议纪要显示，与会者预计很快开始加息，未透露可能一次加息50个基点的线索；多人认为适合今年晚些时候开始缩表，未提缩表可能时点及规模；大部分与会者认为，若通胀未如预期回落，可能适合更快收紧货币。 交易提示 ◼ 2年 期 主 力 合 约 为TS2203，5年期主力合约为TF2203，10年期主力合约为T2203。 ◼ TS2203合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2203合约交易所最低交易保证金为1%，T2203保证金为2%。 ◼ TS2203涨跌停板为±0 .5%，TF2203涨跌停板为±1 .2 %，T2203涨跌停板为±2%。 通胀数据显示内需仍然偏弱，期债震荡偏暖 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年2月17日星期四 国债早报 者继续认为，委员会的净资产购买计划应该很快结束。与会者继续强调，保持灵活性，根据风险管理方面的考虑进行适当的政策调整应是一项指导原则。多数与会者认为，与2015年后相比，联邦基金利率目标区间的加息步伐可能会加快。伴随美国通胀暴涨美联储官员态度偏鹰派，加息步伐预计加快，但目前尚未就具体节奏做出讨论。目前我国仍“以我为主”，央行近期也不断提高对海外政策的关注，美联储迫切收紧货币一定程度上也会压缩国内货币政策宽松窗口，或压制国内债市情绪。 【操作建议】 通胀数据显示内需仍然偏弱，一定程度上显示稳增长的高预期和弱现实，通胀对货币政策制约小，结合1月PMI数据显示供需偏弱，当前仍处货币政策宽松窗口。后续仍需重点关注2-3月金融和经济数据证实或证伪宽信用预期，在宽信用现实被数据验证前，期债预期走势偏震荡，短期调整后或有回升动力。短期操作上建议无单可暂时观望，伴随稳增长进程推进，如果社融增速持续好转可能出现宽信用拐点，可考虑适当参与国债期货套保。