国债期货早报：进出口数据偏弱，期债小幅偏强震荡
国债期货早报 11 进出口数据偏弱，期债小幅偏强震荡 2016年10月14日 星期五 一 投资要点 昨日国债期货早盘低开后震荡走高，午盘窄幅震荡。现券方面，5年期收益率微幅上行，10年期收益率微幅下行，IRS有所上行。昨日公布9月出口同比下降10%，为今年2月来最低，进口同比下降1.9%，调查预估中值分别为下降3%和增长1%，表面基本面对债市支撑力度仍较大；资金面方面，央行进行200亿7D逆回购，利率持平于前期，净回笼600亿元，同时有1010亿MLF到期，资金利率上行。操作上，长期投资者可在调整时逢低做多，短期投资者暂观望为主，仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-58367617 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【周四10年期国债期货主力合约T1612收盘涨0.13%报101.41元】 周四10年期国债期货主力合约T1612收盘报101.41元，涨0.13元或0.13%，成交12475手。此外，国债期货T1703合约报101.0450元，涨0.15元或0.15%，成交410手。国债期货T1706合约报100.73元，涨0.13元或0.13%，成交198手。5年期国债期货主力合约TF1612收报101.7850元，涨0.095元或0.09%，成交4389手。国债期货TF1703合约报101.4950元，涨0.09元或0.09%，成交192手。国债期货TF1706合约报101.19元，涨0.085元或0.08%，成交57手。 【中国贸易数据羸弱 银行间债市早盘小幅回升】 银行间债市周四(10月13日)早盘现券收益率略回落，国债期货亦小幅回暖。中国9月进出口数据羸弱再次印证经济依旧未脱泥沼，基本面的支撑力度仍在，债市在连两日小幅调整后回稳。北京一银行交易员谈到，“进出口数据的疲弱明显超预期，市场也止住小幅调整步伐，但人气也并未明显转旺，因为大家对数据差已经习惯了。”交易员指出，短期内还在经济数据密集发布期，但由于谨慎预期一直占据主流，因此即便后续数据较差对债市的进一步推动力也有限，目前制约市场的主要因素仍是资金成本难见下降空间，现券收益率向下突破仍无动力。 【周四货币市场利率多数上涨】 周四，货币市场利率多数上涨。银行间同业拆借1天期品种报2.1544%，涨0.5个基点，7天期报2.4263%，涨2.66个基点，14天期报2.6216%，涨8.68个基点，1个月期报2.6881%，跌9.89个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.1151%，涨0.87个基点，7天期报2.3035%，涨1.26个基点，14天期报2.4434%，涨0.98个基点，1个月期报2.6308%，跌6.34个基点。 ------------------------------------------------------------------------------5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1612TF1703TF1706开盘价101.685101.405101.100收盘价101.785101.495101.190最高价101.790101.515101.190最低价101.665101.390101.085结算价101.775101.495101.185涨跌0.0950.0900.085涨跌幅（%）0.090.090.08成交量4,38919257持仓量20,9604,4861,332仓差216327品种T1612T1703T1706开盘价101.255100.865100.570收盘价101.410101.045100.730最高价101.435101.055100.760最低价101.220100.850100.555结算价101.405101.035100.730涨跌0.1300.1500.130涨跌幅（%）0.130.150.13成交量12,475410198持仓量40,7107,3021,779仓差7219106 债市要闻 【9月贸易数据全线下滑，未来两月投资发力保增长？】 中国进出口贸易上半年的“双降”态势再度出现，经过了8月份的贸易数据向好后，9月外贸数据出现全线下滑态势。海关总署10月13日发布数据显示，9月我国进口总值同比（按人民币计）增2.2%。出口总额同比（按人民币计）降5.6%，结束6个月连增态势。海关总署表示，中国贸易面临复杂和严峻的全球环境，中国将实施稳定外贸增长的政策。市场认为年底之前要完成预期增长目标，有赖于基建进一步发力。 9月份，我国出口降幅5.6%，预期2.5%，前值5.9%；进口增长2.2%，预期5.5%，前值10.8%；贸易顺差2783.5亿元，预期3645亿，前值3460亿。数据均不及市场预期。不过大宗商品进口增速依然明显。其中1-9月份铁矿石进口7.63亿吨，同比增长9.1%，1-9月份煤炭进口1.8亿吨，同比增15.2%。 招商固收孙彬彬团队点评9月外贸数据认为，外需走弱，经济仍赖财政。 9月出口意外下滑 此前中国出口已经保持了连续6个月增长，虽然早前市场已经下调了9月出口增长预期，但是负增长依然出乎市场意料。 海通证券姜超称，9月以美元计价出口同比增速大降至-10%，主因全球需求疲弱和去年基数走高；近期政府出台地产和煤价调控政策，经济下行风险仍大，对进口仍是拖累；顺差大幅下降，加上近期英国硬脱欧风险上升、美联储年末加息概率提高、美元指数大幅飙升及9月外储续降，人民币贬值压力依然较大。 国金证券分析师徐阳认为，9月数据显示，剔除季节性因素后的9月贸易数据依然稳健。进口仍有部分改善，但出口下滑加大，或表明人民币贬值对出口的提振并不明显。此外，季调后的环比数据整体出现改善，这也意味着按季度统计的贸易数据逐季回稳。另外先导指数连续四个月改善，意味着后期贸易数据再度改善可能较大。 广发宏观郭磊此前研报也表示，由于9月出口基数很高，增速可能再度放缓，但不改未来修复趋势。理由有二：第一，美国加息周期继续，人民币仍处于缓慢贬值的过程中，汇率对于出口的正向促进在逐渐积累；第二，从美国潜在增长率来看，有利于中国出口环境改善。 另外在出口方面，虽然9月增速较8月份出现下滑，但是大宗商品增速不减。方正证券任泽平研报认为，8月进口增速上升主要由原油价格下跌带动的进口量上升以及大宗原材料价格上升推动的。从目前来看，这一趋势仍在延续。 年前基建将全线发力 国务院总理李克强早前表示，中国必须保持中高速增长，中国下半年会继续保持上半年稳定增长势头。 方正证券任泽平研报称，预计3季度GDP增速6.7%，与1-2季度持平。另外考虑到房地产销售火爆和PPP超预期的滞后效应，预计4季度经济有望继续企稳于6.7%附近。 渣打银行报告也认为，随着经济走稳，中国货币政策或倾向中性，第三季度GDP增长可能略高于第二季度的6.7%。 中国证券报援引光大证券首席经济学家徐高观点表示，今年以来，民间投资增速出现较大幅度下滑。经济下行压力的加大和收益预期的不稳定可能导致民间投资增速下滑的态势延续。因此，要保持经济平稳，政府主导的基建投资依然是主要动力。 早前8月份固定资产投资停止下滑，市场认为其主要原因就在于房地产投资和基建投资双双企稳。 从当前来看，包括PPP项目在内的基础设施建设将有利于固定投资增速企稳。 国信中心此前表示，年底之前，基建投资仍将是促投资稳增长的利器，高增长态势有望持续，同时房地产投资增速将小幅回落。此外，伴随着民间投资政策专项督查及整改落实工作的开展，有望促进民间投资回稳向好。 当前房地产调控措施频出，且在信贷领域出现收紧信号。市场预计，新一轮房地产调控有利于抑制资产泡沫和防控金融风险，且利好PPP和基建。 近日，财政部发布消息，要求各级财政部门在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作（PPP），大量资金进入楼市，对实体经济造成了一定的冲击，积极引导各类社会资本参与PPP项目的开发与建设，有利于社会资本的合理流通，促进市场经济的平稳可持续发展。 根据发改委披露信息显示，截至2016年7月底，国家发改委两批公开推介的PPP项目中，已有619个项目签约，总投资超1万亿元。同期财政部数据显示，全国各地推出的PPP项目数量已达10170个，投资总额约12.04万亿元。 华创证券研报指出，考虑到PPP投资项目并非全是基建范畴，占比约为85%，则10-12月每月投资额占基建投资额的比重约为26%、33%和33%。如果四季度落地加速，增速达到30%，则四季度占比分别约为35%、48%和51%。因此，随着后期PPP项目加速落地，PPP项目对基建投资的拉动作用也将越来越明显。 可交割券及CTD概况 表1：TF1612活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表2：T1612活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160015.IB2.50004.75340.98510.258726.12140003.IB2.47004.2631.05451.0972153160007.IB2.51004.50410.98311.1777.14160002.IB--4.25750.9822----5110019.IB--4.84931.0402----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160017.IB2.70509.81370.9783-3.791372.72160010.IB2.71509.56440.9918-2.88350.33160020.IB2.68006.88770.9849-0.579116.54160014.IB2.71006.67670.9970.909213.55160004.IB2.76009.29860.9881-0.35499.8
