广发期货国债早报：资金面持续宽松 期债震荡向暖

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年5月11日星期三 国债早报 发展研究中心宏观金融组 陈俊州： 020-88818017 chenjunzhou@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014862 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.09%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好，10年期国开活跃券220205收益率持平上日中债估值，10年期国债活跃券220003收益率下行0.9bp，5年期国开活跃券220203收益率下行2.5bp，5年期国债活跃券220007收益率下行2.5bp，3年期国债活跃券220004收益率下行2.25bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放100亿元。资金面方面，银行间市场资金供给持续充沛，回购利率低位波动，其中七天品种回落逾10bp报在1.53%附近，隔夜回购利率仍围绕1.30%窄幅震荡。距离税期仍有时日，而且央行一季度货币政策执行报告再次确认偏宽松态度将延续，流动性充裕局面预期持续。 【消息面】 国家发改委等四部门发布《关于做好2022年降成本重点工作的通知》，2022年降低实体经济企业成本工作部际联席会议将重点组织落实好8个方面26项任务，包括营造良好的货币金融环境、建立健全多层次资本市场、支持中小微企业加强汇率风险管理、加强重要原材料和初级产品保供稳价等。通知提出，扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；持续释放LPR改革潜力，推动金融机构将LPR下行效果充分传导至贷款利率，促进企业综合融资成本稳中有降；进一步强化大宗商品市场监管，加强大宗商品价格监测预警。完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展；持续深化新三板改革，进一步提升直接融资服务能力。 市场要闻 1. 央行国库局局长董化杰表示，今年以来央行已向中央财政上缴结存利润8000亿元，相当于降准0.4个百分点，与其他货币政策操作相互配合，保持流动性合理充裕。 2. 国家税务总局有关负责人表示，4月已有8015亿元留抵退税款退到145.2万户纳税人账户上。其中，小微企业是受益主体，已获得退税的纳税人中，小微企业共139.5万户，占比96.1%，共计退税4189亿元，占比52.3%。财政部王建凡表示，安排专项资金1.2万亿元支持地方落实留抵退税政策。中央财政将专项资金纳入直达资金范围，实行单独调拨。其中，列入2022年预算的8000亿元转移支付资金已分别于3月21日、4月14日分批下达。 交易提示 ◼ 2年 期 主 力 合 约 为TS2206，5年期主力合约为TF2206，10年期主力合约为T2206。 ◼ TS2206合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2206合约交易所最低交易保证金为1%，T2206保证金为2%。 ◼ TS2206涨跌停板为±0 .5%，TF2206涨跌停板为±1 .2 %，T2206涨跌停板为±2%。 资金面持续宽松，期债震荡向暖 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年5月11日星期三 国债早报 【操作建议】 基本面上，出口超预期下滑进一步印证疫情对经济冲击，市场预期将要公布的金融数据偏弱。政策面上，央行发布货币政策执行报告，总体来看，我国货币政策将延续宽松，向稳信贷、宽信用发力，仍然强调“坚持不搞大水漫灌”，结合近期结构性工具高频率出台，或指向货币政策工具向结构性工具转变，总量工具应用概率有所下降。5月中上旬公布的各项经济数据偏弱总体在预期之内，增量信息来看，货币政策发力方向更倾向结构性工具、存款利率定价机制等，总量工具应用概率有所下降，降准降息预期有一定下行，但资金面维持偏松，疫情影响暂未消退，期债尚未形成大幅下跌条件，走势或回归震荡。操作上建议回归中性思路，建议密切关注疫情、地产、基建走势。 lVjYnVdWlUdYnUnNyQnMoO7NdN6MsQqQoMsQkPmMsPkPqRoMbRqRoRMYoPpNMYpPmM 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年5月11日星期三 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2206101.2200.089%16,046-3,21627,641-3,303TS2209101.0000.084%7,4091,70820,0803,676TS2212100.8700.109%14013039031TS合计23,595-1,37848,111404TF2206101.6800.148%30,4708,84874,484-6,470TF2209101.3500.218%6,5987,76027,9976,545TF2212100.9600.213%40-166683TF合计37,10816,592103,14978T2206100.7050.144%51,49511,956128,039-7,387T2209100.2300.200%25,71810,49259,89811,322T221299.7900.186%217-1042,48750T合计77,43022,344190,4243,9852022/5/10 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 TS2206日内走势 TF2206日内走势 101.12101.14101.16101.18101.20101.22101.2405001,0001,5002,0002,50009:3510:2511:1513:3514:2515:15 101.56101.58101.60101.62101.64101.66101.68101.70101.7205001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0009:4010:3011:2013:4014:300:00T2206日内走势 100.52100.54100.56100.58100.60100.62100.64100.66100.68100.70100.72100.7405001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5009:3510:2511:1513:3514:2515:15 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年5月11日星期三 国债早报 TS跨期价差 TF跨期价差 0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.452022-04-072022-04-172022-04-272022-05-07TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902022-04-072022-04-172022-04-272022-05-07TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.200.400.600.801.001.202022-04-072022-04-172022-04-272022-05-07T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.002021-06-232021-07-032021-07-13TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 [现券复盘] 利率债走势品种期限2022/5/102022/5/92020/1/232019/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.25%2.27%2.46%2.53%-2.27-21.33-28.0015.50%5Y2.58%2.61%2.82%2.89%-3.71-23.90-31.2710.60%10Y2.80%2.82%3.00%3.14%-1.75-19.30-33.775.80%2Y2.42%2.44%2.80%2.81%-2.33-38.35-39.464.20%5Y2.73%2.77%3.17%3.32%-4.76-44.40-59.382.80%10Y2.99%3.02%3.41%3.57%-3.11-41.86-58.141.80%国债国开债 利差走势时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2022/5/100.55%0.520.23%1.960.19%-1.361.45%2.67-0.17%5.49国债-美债利差国债国开-国债中短期票据（AA）-国开2022-05-10 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年5月11日星期三 国债早报 利率债收益率曲线（%） 金融债利差（10年期，%） 1.001.502.002.503.003.502年期国债5年期国债10年期国