国债早报：期债延续暖意，关注LPR报价

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年11月20日星期三 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王荆杰： 020-88818042 wangjingjie@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0010774 郑旭： 020-88818015 zhengxu@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014217 王凌翔： 020-88818003 wanglingxiang@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014488 [期债主要观点] 周二，国债期货再度全线收红，TS2003、TF2003和T2003分别上涨0.06%、0.08%和0.13%。持仓方面，除2年期国债期货持仓量增加外，5年期和10年期持仓均回落。现券收益率下行，其中5年期和10年期国债到期收益率均下行2.50bp。 资金面方面，11月19日，央行在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元（中标利率为3.18%，较上次同期限品种下降2bp）的基础上，以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，中标利率2.50%，持平上次。 在央行连续大额净投放下，货币市场利率大都延续下行态势，其中R001下行38.40bp，R007下行20.16bp。资金面的好转，支撑期债。 一级市场方面，国开行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值，且投标倍数均在3倍以上；农发行2年期上清所托管固息增发债，投标倍数更是超过7倍，表明当前市场需求旺盛。 消息面方面，在央行召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上，行长易纲表示，要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。在央行接连调降MLF和OMO利率之后，今天LPR利率大概率下调。 整体上，货币政策的边际宽松，有助于提振市场情绪，缓解资金面压力，助推期债上行。不过考虑前两个交易日期债上行速度过快，短期或面临一定回调压力。但是在经济下行压力下，加强货币政策的逆周期调节，整体对期债形成支撑，需关注逆周期调节不断发力，对经济的提振，进而对债市带来的压力，建议短期保持观望，寻觅回调做空的机会。 市场要闻 1.国务院：即日起在北京市暂时调整实施《外商投资电信企业管理规定》等6部行政法规和《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2019年版）》的有关规定。 2.央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。会议分析认为，宏观经济金融平稳运行仍面临挑战，经济下行压力持续加大，局部性社会信用收缩压力依然存在。 交易提示  2年 期 主 力 合 约 为TS2003，5年期主力合约为TF2003，10年期主力合约为T2003。  TS2003合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2003合约交易所最低交易保证金为1%，T2003保证金为2%。  TS2003涨 跌 停 板 为±0 .5%，TF2003涨跌停板为±1 .2 %，T2003涨 跌 停 板 为±2%。 期债延续暖意 关注LPR报价 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年11月20日星期三 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS1912100.4350.060%1,9777874,120-598TS2003100.2850.065%34,71511,61410,256842TS2006100.1100.065%1,1103312,037155TS合计37,80212,73216,413399TF191299.9750.100%7,969-2,38415,785-1,604TF200399.6750.075%5,274-2,01217,6751,018TF200699.3750.086%14216474-43TF合计13,385-4,38033,934-629T191298.5050.122%19,685-11,48031,985-5,560T200398.1650.133%21,937-6,32857,7604,673T200697.8700.210%448-1691,531182T合计42,070-17,97791,276-7052019/11/19 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 2019/11/19等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉170001.IB2.88%2022/1/12100.24182.762.35750.76510.1724次廉170007.IB3.13%2022/4/13100.80312.77452.29250.76540.2523三廉180021.IB3.17%2021/10/11100.83272.712.24570.73870.292等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉170027.IB3.90%2024/12/21103.83533.07322.97271.00030.2686次廉190013.IB2.94%2024/10/1799.77132.991.80010.58550.3704三廉170013.IB3.57%2024/6/22102.4442.9891.77360.59920.5616等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉180011.IB3.69%2028/5/17103.61933.21.81170.61050.5958次廉190006.IB3.29%2029/5/23100.90863.17851.79590.5890.4862三廉180027.IB3.25%2028/11/22100.54433.181.61560.5280.5342注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T2003TF2003国债期货跟踪现货数据TS2003 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年11月20日星期三 国债早报 TS2003日内走势 TF2003日内走势 100.22 100.23 100.24 100.25 100.26 100.27 100.28 100.29 100.30 100.31 100.32 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 9:2010:1011:0013:2014:1015:00 99.60 99.62 99.64 99.66 99.68 99.70 99.72 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 09:2510:1511:0513:2514:1515:05 T2003日内走势 98.00 98.05 98.10 98.15 98.20 98.25 98.30 0 200 400 600 800 1,000 1,200 9:2510:1511:0513:2514:1515:05 TS跨期价差 TF跨期价差 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 2019-10-222019-11-012019-11-11TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 2019-10-222019-11-012019-11-11T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2019-10-222019-11-012019-11-11TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2019年11月20日星期三 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2019/11/192019/11/182019/10/312018/12/31日变化（BP）MTD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.72%2.74%2.77%2.71%-1.973.884.7548.40%5Y3.00%3.02%3.08%2.97%-2.50-8.232.7740.80%10Y3.17%3.20%3.29%3.23%-2.50-11.57-5.5726.00%2Y3.03%3.05%3.17%3.21%-2.03-13.71-17.7142.70%5Y3.45%3.48%3.64%3.50%-3.03-19.22-5.2240.90%10Y3.55%3.57%3.72%3.64%-2.50-17.43-9.4326.80%国债国开债 利差走势利差时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2019/11/190.45%-0.530.18%0.000.37%0.001.07%0.291.39%-0.62国债国开-国债中短期票据（AA）-国开国债-美债(2019/11/18) 利率债收益率曲线（%） 金融债利差（10年期