8万吨长协签订，预镀镍盈利空间广阔

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022年06月13日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （维持） 当前价： 5.19元 东方电热（300217） 电气设备 目标价： ——元（6个月） 8万吨长协签订，预镀镍盈利空间广阔 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.41 流通A股(亿股) 9.98 52周内股价区间(元) 3.07-6.18 总市值(亿元) 74.80 总资产(亿元) 46.70 每股净资产(元) 1.65 相关研究 [Table_Report] 1. 东方电热（300217）：电加热领域龙头，新能源业务多线开花 (2022-06-06) [Table_Summary]  事件：2022年6月13日，公司发布签订框架合作协议公告，公司及子公司东方九天与无锡金杨在锂电池钢壳预镀镍钢基带领域达成合作：协议有效期内（2022.6.30-2028.12.31），无锡金杨承诺向公司采购总量不低于8万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带（含提供钢基带委托公司加工数量）。  优质客户锁量，公司产品获得下游认可。无锡金杨是国内领先的电池精密结构件企业，拥有从封装壳体、安全阀到镍基导体材料的整套产品体系。公司与下游知名电池企业都形成了长期供应关系，截至2021Q3金杨前五名客户及占比分别为：力神（15.5%）、亿纬锂能（13.5%）、比克电池（6.7%）、LG化学（5.3%）、金山工业（4%）。公司与多客户合作了4680电池壳体及安全阀的配套开发，并助力比克电池实现4680的国内首发。金杨在与知名客户长期合作过程中，积累了先进的技术经验及稳定的前沿产品设计能力，为公司此次订单的顺利交付提供了充足的保障。  公司布局预镀镍钢基带业务，竞争优势显著，定增扩产2万吨。公司拥有成熟的预镀镍线，技术规模已超过国内同行，与外资相比具备一定的价格优势。公司第二条预镀镍生产线已开始建设（5月24日公告），建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品，缓解产能紧张形势，加速国产化替代。并且公司定增扩产“年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”，应对下游需求爆发，结合此次协议，公司2万吨产能将会得到有效消纳，未来前景可观。  下游4680电池有望快速放量，公司充分受益。目前国内外知名电池厂商稳步推进4680大圆柱电池布局，2022年1月特斯拉已实现自产100万颗4680电池，产品良率达到量产水平，公司预镀镍业务将随4680电池放量充分获利。  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为40亿元、47亿元、53亿元，未来三年归母净利润将保持48.8%的复合增长率，维持“买入”评级。  风险提示：市场需求下滑的风险；原材料价格波动风险；技术未达预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2787.29 4014.96 4749.19 5281.12 增长率 16.28% 44.05% 18.29% 11.20% 归属母公司净利润（百万元） 173.75 326.15 463.26 572.09 增长率 187.53% 87.71% 42.04% 23.49% 每股收益EPS（元） 0.12 0.23 0.32 0.40 净资产收益率ROE 5.98% 10.21% 12.91% 14.07% PE 34 23 16 13 PB 2.13 2.42 2.14 1.89 数据来源：Wind，西南证券 -35%-8%19%46%73%100%21/621/821/1021/1222/222/422/6东方电热 创业板指 344 公司动态跟踪报告 / 东方电热（300217） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2787.29 4014.96 4749.19 5281.12 净利润 168.02 315.39 447.97 553.21 营业成本 2300.31 3060.74 3576.83 3931.11 折旧与摊销 98.69 151.69 156.61 158.83 营业税金及附加 19.43 28.48 33.47 36.44 财务费用 20.95 44.36 56.48 47.60 销售费用 45.45 65.47 77.44 86.12 资产减值损失 -25.57 30.00 30.00 30.00 管理费用 143.26 441.65 474.92 528.11 经营营运资本变动 -1.22 -1162.96 -383.53 -255.23 财务费用 20.95 44.36 56.48 47.60 其他 -326.33 -63.23 -120.06 -29.85 资产减值损失 -25.57 30.00 30.00 30.00 经营活动现金流净额 -65.46 -684.75 187.48 504.56 投资收益 34.29 30.00 30.00 30.00 资本支出 -99.82 -49.39 -49.39 0.00 公允价值变动损益 0.99 0.10 0.20 0.30 其他 -192.11 30.10 30.20 30.30 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -291.93 -19.29 -19.19 30.30 营业利润 149.62 374.37 530.25 652.04 短期借款 15.34 729.46 26.85 -341.41 其他非经营损益 38.51 -3.33 -3.23 -1.21 长期借款 -20.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 188.13 371.04 527.02 650.83 股权融资 604.24 0.00 0.00 0.00 所得税 20.11 55.66 79.05 97.62 支付股利 -19.10 -34.75 -65.23 -92.65 净利润 168.02 315.39 447.97 553.21 其他 -89.14 -47.01 -56.48 -47.60 少数股东损益 -5.73 -10.76 -15.29 -18.88 筹资活动现金流净额 491.33 647.70 -94.87 -481.66 归属母公司股东净利润 173.75 326.15 463.26 572.09 现金流量净额 133.23 -56.35 73.42 53.19 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 457.85 401.50 474.92 528.11 成长能力 应收和预付款项 1721.07 2417.48 2883.09 3195.91 销售收入增长率 16.28% 44.05% 18.29% 11.20% 存货 1139.00 1540.14 1870.11 2025.09 营业利润增长率 48.13% 150.21% 41.64% 22.97% 其他流动资产 816.30 756.53 766.56 773.82 净利润增长率 193.22% 87.71% 42.04% 23.49% 长期股权投资 35.70 35.70 35.70 35.70 EBITDA 增长率 28.62% 111.84% 30.32% 15.49% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 840.49 765.56 685.72 554.26 毛利率 17.47% 23.77% 24.69% 25.56% 无形资产和开发支出 260.91 234.07 207.22 180.37 三费率 7.52% 13.74% 12.82% 12.53% 其他非流动资产 63.10 62.57 62.05 61.52 净利率 6.03% 7.86% 9.43% 10.48% 资产总计 5334.42 6213.55 6985.36 7354.79 ROE 5.98% 10.21% 12.91% 14.07% 短期借款 220.27 949.72 976.57 635.16 ROA 3.15% 5.08% 6.41% 7.52% 应付和预收款项 882.12 1067.90 1267.59 1406.29 ROIC 7.51% 13.04% 14.14% 15.68% 长期借款 80.00 80.00 80.00 80.00 EBITDA/销售收入 9.66% 14.21% 15.65% 16.26% 其他负债 1343.87 1028.07 1190.61 1302.19 营运能力 负债合计 2526.26 3125.70 3514.77 3423.65 总资产周转率 0.61 0.70 0.72 0.74 股本 1441.22 1441.22 1441.22 1441.22 固定资产周转率 3.46 5.03 6.54 8.52 资本公积 574.94 574.94 574.94 574.94 应收账款周转率 4.95 5.58 5.13 4.96 留存收益 781.98 1073.38 1471.41 1950.84 存货周转率 2.44 2.18 2.06 2.00 归属母公司股东权益 2799.09 3089.54 3487.57 3967.00 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 75.11% — — — 少数股东权益 9.07 -1.69 -16.98 -35.86 资本结构 股东权益合计 2808.16 3087.85 3470.59 3931.15 资产负债率 47.36% 50.30% 50.32% 46.55% 负债和股东权益合计 5334.42 6213.55 6985.36 7354.79 带息债务/总负债 11.89% 32.94% 30.06% 20.89% 流动比率 1.74 1.72 1.78 1.99 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 速动比率 1.26 1.20 1.22 1.37 EBITDA 269.26 570.42 743.34 858.48 股利支付率 10.99% 10.65% 14.08% 16.20% PE 43.05 22.93 16.15 13.07 每股指标 PB 2.67 2.42 2.14 1.89 每股收益 0.12 0.23 0.32 0.40 PS 2.68 1.86