国内宏观利率周报：收益率短期或调整，但空间有限

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本周债市存在压力，但调整空间有限。短期收益率或调整，但空间有限。原因包括：北京、上海的疫情再度引发忧虑；周五公布的通胀数据环比走低，全年CPI维持在可控范围内的概率提升；资金面上周延续宽松态势，短端走升可能出于“最宽松阶段已经过去”的担忧；疫后经济复苏逻辑继续演绎，是否和一系列促消费政策、部分区域地产松绑政策形成共振还需观察；从社会流动性看，上海、北京的流动性改善比较明显；从商品房销售看，部分热点城市借政策之机加大推盘力度，但销售情况只能说止跌但难言改善；美国5月通胀再次回升提升美联储紧缩的紧迫性，不利于宽货币预期，但国内大概率仍“以我为主”；资金面面临波动压力；从长端收益率的影响因素看，尽管有疫后复工复产等带来的小复苏影响，但地产、微观主体信心、库存等带动周期向上的核心因素未有明显改善；政策方面，依然是财政政策和宽信用主导，压实地方和金融机构责任，而货币政策保持相对适宜的状态；通胀方面，5月通胀环比回落，有利于年内通胀保持在合理区间，但粮食、生活用品等可能仍具涨价动力，叠加能源问题、输入性通胀通胀等，未来面临不确定性。中期看，收益率中枢抬升概率较大，关注疫情、经济、社融、资金面等因素反复调整中的交易机会。