宏观利率周报（20260126-20260130）：“开门红”预期仍强，债市修复空间或有限

2026年02月03日 “开门红”预期仍强债市修复空间或有限 宏观利率周报（20260126-20260130） 研报摘要 证券分析师 ⚫核心观点：12月工业企业利润同比较上月大幅反弹18.4个百分点至5.3%，拉升全年累计同比增速至0.6%，但利润率仍处历史低位。1月制造业PMI重新回落至收缩区间，投入品价格强于产成品价格，对企业利润的压缩趋势仍未消失。总的来看，近期大宗商品价格轮动，主要由成本端推动，而非来自需求过热，这对债券市场压制有限。经济数据疲弱，2月春节超长假期或掣肘信贷投放，叠加近期股票市场震荡、商品价格调整，短期利好因素集中。考虑到时处“十五五”开局之年，PPI处于回正周期，如果利率继续下行建议短期谨慎追涨长端利率。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@jrjzq.com.cn ⚫行情回顾：本周股票市场震荡，3-10年各期限国债利率多数下行，中债十债利率回落至1.8112%。中债30年期国债利率小幅回升至2.289%，10年和30年之间的期限利差重新扩大。 ⚫市场要闻：（1）外交政策。英国首相时隔8年再次访华。（2）产业政策。中国航天科技集团表示，“十五五”时期，将谋划推动太空旅游等新领域发展。多家房企表示，目前已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，从激发重点领域发展活力、培育潜力领域发展动能、加强支持保障三方面提出12条政策举措。国家网信办金融信息服务数据分类分级规则征求意见。（3）金融数据。中国累计发电装机容量同比增长16.1%。去年规上工业企业利润同比增长0.6%，扭转了连续三年下降态势，装备制造业、高技术制造业等新动能支撑作用明显。2025年四季度末，人民币房地产贷款余额51.95万亿元，同比下降1.6%，全年减少9636亿元。2026年1月份中国制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点。（4）海外环境。美联储议息会议以10比2的投票结果决定维持利率不变。美国政府拨款法案未通过参议院。美国将10个经济体列入观察名单。加拿大总理卡尼称将对美墨加协定正式审查。韩国半导体出口强劲。美国总统特朗普提名沃什出任美联储主席引爆了贵金属数十年来最惨烈的抛售。 ⚫风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 目录 一、国内市场要闻....................................................................................................4二、海外重点数据和事件........................................................................................5三、风险提示............................................................................................................5 图表目录 图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................6图2：中债国债收益率曲线（%）.............................................................................................6图3：国债收益率期限利差（%）.............................................................................................6图4：本周利率涨跌幅（BP）...................................................................................................6图5：国债期货与股指期货（2024/12/31=1）..........................................................................6图6：国开债隐含税率（%；1-国债利率/国开债利率）........................................................6图7：本周新发政府债券（亿元）............................................................................................7图8：本月新发政府债券（亿元）............................................................................................7图9：7天逆回购及银行间质押利率.........................................................................................7图10：存单与DR007收益率（%）.........................................................................................7图11：Shibor与人民币中间价（%；汇率次轴）...................................................................7图12：Hibor与USDHKD（%；汇率次轴）...........................................................................7图13：主要国家汇率涨跌幅......................................................................................................8图14：全球主要股票市场及国际定价大宗涨跌（%）...........................................................8图15：美国国债利率期限结构（%）.......................................................................................8图16：VIX...................................................................................................................................8图17：中美利差（%）...............................................................................................................8图18：人民币相对美元汇率逆周期力度..................................................................................8图19：猪肉平均批发价（元/公斤）.........................................................................................9图20：蔬菜批发价格指数（2015=100）..................................................................................9图21：布伦特原油（美元/桶）.................................................................................................9图22：焦煤（元/吨）.................................................................................................................9图23：螺纹钢（元/吨）.............................................................................................................9图24：阴极铜（元/吨）.............................................................................................................9图25：粗钢产量（万吨/天）...................................................................................................10图26：高炉开工率（%）.........................................................................................................10图27：进出口运价指数............................................................................................................10图28：江浙涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................................10图29：30大中城市商品房成交面积（万平方米）...............................................................10图30：百城土地成交面积（万平方米）................................................................................10 一、国内市场要闻 （1）英国首相时隔8年再次访华。中英双方在英国首相斯塔默访华期间达成一系列积极成果。其中包括：双方致力于发展中英长期稳定的全面战略伙伴关系；年内举办新一轮战略对话和经济财金对话、经贸联委会会议等机制性对话；双方欢迎成立中英金融工作组并召开首次会议；中方积极考虑对英国公民实施单方面免签政策；中方将威士忌酒进口关税税率由10%降至5%；两国领导人见证签署经贸、农食、文化、市场监管、执法合作等领域12个政府间合作文件；双方还达成了金融、卫生、传媒、教育等领域多个合作文件。此前，年初爱尔兰总理时隔14年再次访华。 （2）中国航天科技集团表示，“十五五”时期，将谋划推动太空旅游等新领域发展。加快迭代形成亚轨道和轨道太空旅游飞行器产品，完成相关无人或有人飞行验证，建立完善的太空旅游运营体系，实现亚轨道太空旅游航班化运营，逐步发展轨道太空旅游。还将开展“天工开物”重大专项论证，建设太空资源开发综合