沪铜周报：宏观情绪回暖，铜重心上移但空间或有限

宏观情绪回暖，铜重心上移但空间或有限 研究员：肖艳丽投资咨询号：Z0016612日期：2024-12-06 观点摘要宏观经济盘面情况供应和需求总结和展望 目录C o n t e n t s 【核心观点】重要会议临近美联储降息预期回升，铜短期反弹，但预计上方空间或有限，产业客户反弹后逢高布空，锁定利润 【策略展望】 宏观情绪回暖，美联储降息预期走高叠加国内政策刺激预期增强，铜短期反弹上行，但目前处于消费淡季，12月冶炼厂年底冲量，进口铜涌入，铜供应较充足，而下游对来年订单预期较弱，加上来年春节较早，铜继续大幅上行动力或不足，关注上方75500和76500两个重要压力位的突破情况，短期多单建议及时逢高止盈，警惕美联储降息预期差兑现后铜高位回落风险，建议产业客户背靠上方均线和压力位积极卖出套保，锁定利润。中长期看，铜供应紧张和绿色需求爆发，对铜长期维持乐观。短期沪铜关注区间【73500，76500】元/吨，伦铜【8900，9400】美元/吨 风险提示：美联储降息，需求不足，地缘风险 来源:同花顺,中辉期货有限公司 美国11月30日当周首次申请失业救济人数22.4万人，高于预期21.5万人，高于前值21.3万人。但仍相当稳定。本周五将发布非农就业报告，市场预计申请失业救济金的人数与稳定的就业增长水平相一致，预示着11月非农就业人数将大幅反弹。调查显示，11月份非农就业岗位可能增加20万个，高于10月的1.2万个。美国11月Markit制造业PMI初值48.8，为2024年7月以来的最高。6 来源:同花顺,中辉期货有限公司,SMM 来源:同花顺,中辉期货有限公司 芝商所美联储观察工具显示，12月4日，美联储本月降息的概率进一步升至约80%，高于3日的72%。本周美联储官员的密集讲话。美联储主席鲍威尔保持了一贯的审慎态度，说话“滴水不漏”，对于降息前景，他表示，美国经济目前处于良好状态，预计联邦公开市场委员会将逐步降低利率至中性水平。他几乎没有对12月FOMC会议的结果发表评论。与鲍威尔的谨慎相比，美联储理事沃勒显然“直言不讳”，他明确地表达了对12月降息的支持。本周美元指数高位震荡，小幅回落，铜价上方压力减轻。7 国内宏观 11月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，为连续三个月回升，制造业扩张步伐小幅加快。10月国内宏观数据分化，出口回升但社融表现不佳，国内11月的宏观数据将陆续公布，市场预测或环比好转。 国内宏观 下周（12月11-12日）将迎来两大重磅会议，分别是中央经济会议和另外一个重要会议，会议将会对明年经济形势和宏观政策定调，近期付鹏和高善文的演讲影响甚广，直面经济困难和痛点，市场对政策刺激有较大期待。 来源:SMM,中辉期货有限公司 受重要会议临近和美联储降息预期回升影响，市场对铜需求刺激有期待，叠加库存去化，铜重心小幅上移，截至周五，沪铜主力合约最新报74730元/吨，周涨幅1.22%。LME铜最新报9148.5美元/吨，周涨幅1.53%。 铜升贴水和沪伦比值 LME铜升贴水（0-3）最新贴水112.67美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水292.5美元/吨。上海物贸铜现货升水20元/吨，华南地区铜现货升水385元/吨，长江有色铜现货价格74600元/吨，基差-130元/吨。洋山铜溢价50-64美元/吨，进口窗口打开，最新进口盈利322元/吨，沪伦比值8.3，进口铜大量进入国内，沪铜月间维持Contango结构。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:SMM,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至11月29日，LME铜投资基金多头持仓60458手，净多头持仓21693手，环比减少3.6%。COMEX铜非商业多头持仓83268手，净多头9925手，环比减少35.73%，投机多头力量减弱。 铜精矿供应周度热点 12月1日消息，秘鲁国会周五晚些时候投票决定将一项有争议的许可延长六个月，该许可允许非正式矿山在该国运营。该许可被称为Reino，遭到多数大型商业团体的反对，但得到了数十万非正式矿工的支持。秘鲁是全球一些主要铜矿商的重要运营中心，包括自由港麦克莫兰（FreeportMcMoran）和南方铜业（Southern Copper）。当最新的许可证失效时，秘鲁政府可能会将该法案再延长六个月，以避免成千上万的小型矿山非法运营。非正式采矿工人此前封锁了主要高速公路，以施压要求延长许可。作为回应，国会本周早些时候解雇了矿业部长Romulo Mucho，此前他试图打击这些行动。总统博鲁阿尔特（DinaBoluarte）尚未任命Mucho的继任者，也没有在这一问题上表达明确的立场。 智利海关公布的数据显示，智利11月铜出口量为162,794吨，当月对中国出口铜46,836吨，较上月双双出现下降。智利11月铜矿石和精矿出口量为1,492,282吨，当月对中国出口铜矿石和精矿1,023,417吨，双双出现增加。年底智利主要矿企有追产需求，不过上月智利铜出口减少，铜矿出口则出现增加。 刚果民主共和国基普什—艾芬豪矿业(TSX: IVN) (OTCQX: IVPAF)执行联席董事长罗伯特·弗里兰德、联席董事长郝维宝与总裁玛娜·克洛特公布，位于刚果民主共和国(以下简称“刚果(金)”)的卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)铜矿I期、II期和III期选厂于11月份的30天内共产铜4.5万吨，创下综合月度生产纪录，共处理120万吨矿石，平均入选品位4.58%。截至2024年11月30日，卡莫阿–卡库拉铜矿总计铜产量达39万吨。 据海关总署数据显示，10月中国进口铜精矿及其矿砂231.4万吨，环比减少5.01%，同比增加0.17%，1-10月铜矿砂及其精矿累计进口2340万吨，累计同比减少5.01%。 10月，我国自智利和秘鲁分别进口铜精矿65.1万吨和64.2万吨，1-10月，分别自智利和秘鲁累计进口铜精矿747.1万吨和589.8万吨，分别占总进口的31.9%和25.2%，合计占比57.1%。 最新的铜精矿现货冶炼亏损1225元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1909元/吨，进口铜精矿指数10.45美元/吨，环比增加0.37美元/吨。国内铜冶炼厂的粗炼费11美元/吨。国产粗铜周度加工费持平900-1000元/吨，CIF进口粗铜加工费持平110美元/吨。 铜冶炼厂开工率 11月，SMM中国铜冶炼厂开工率为86.86%，环比增长5.68%，同比减少6.11%。进入12月，之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产，该部分贡献了5.14万吨的增量，而且12月仅有3家冶炼厂要检修，12月产量预计环比继续增加。 来源:SMM,中辉期货有限公司 10月SMM统计国内电解铜产量99.57万吨，11月电解铜产量预计环比增加0.94万吨至100.51万吨，升幅为0.94%，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。 精废价差和废铜供应 来源:SMM,中辉期货有限公司 最新精废价差收窄至1129元/吨，环比上周五增长274元/吨，废铜替代效应增强。2024年1-10月国产废铜供应量同比下滑7.4%，废铜进口量同比增长15.9%。受国内公平竞争条例和税务等影响，再生铜企业开工下滑明显，供需失衡。 1-10月,全国主要发电企业电源工程完成投资7181亿元,同比增长8.3%。电网工程完成投资4502亿元,同比增长20.7%。1-10月累计发电装机容量约31.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量约7.9亿千瓦，同比增长48.0%;风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长20.3%。10月，太阳能发电装机新增容量20.42GW，1-10月太阳能发电装机新增容量181.3GW。 12月5日当周，30大中城市商品房成交面积卫319万平方米，环比下跌7.16%，同比上涨38.26%一线城市环比下跌19.62%，同比上涨32.89%；二线城市商品房成交环比上涨2.41%，同比上涨59.23%；三线城市商品放成交同比环比都有不同程度的下跌。 12月1号当周，全国100大中城市土地成交面积2914万平方米，当周同比1.57%，环比增长18.44%一线城市土地成交同比增长50.3%，环比增长240%，二线成交同比减少21.9%，环比增长3.42%。 国内重要会议临近，市场期待楼市政策继续加码帮助楼市止跌企稳。 据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%:冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%:洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。家电需求超预期，支撑铜价。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 乘联会初步统计，11月1-30日，乘用车市场零售244.6万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售2,028.1万辆，同比增长5%；11月1-30日，新能源车市场零售127.7万辆，同比去年同期增长52%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售960.5万辆，同比增长41%。新能源汽车需求持续高景气。 中下游周度开工率 来源:SMM,中辉期货有限公司 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看精铜制杆企业开工率为81.94%，环比下滑2.31%，但较预期值高2.65%。再生铜制杆企业开工率29.03%，环比增加3.58%。 截至12月6日，LME铜库存周度减少475吨至27万吨，COMEX铜库存周度增价1675吨至92371吨，上期所铜库存减少11019吨至97756吨。 来源:SMM,中辉期货有限公司 截至12月5日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.29万吨至13.03万吨，较上周四下降0.72万吨，连续七周周度去库。 虽然国内库存去化，但是仍处于历史同期偏高水平，来年春节较早，12月国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，库存去化或放缓。 各行业耗铜量统计 我们预测2024年国内各行业的耗铜量(原生+再生电解铜）如下，其中电力耗铜765万吨，环比增长1.46%，建筑耗铜118万吨，环比减少12.59%，家电耗铜230万吨，环比增长2.68%，交通耗铜235万吨，环比增长7.8%，机械和电子耗铜145万吨，环比增长3.57%，各行业累计耗铜1680万吨，环比增长2%。 通过对比可知，中国以外的海外精炼铜的消费环比增速远大于国内的精炼铜消费增速，而国内的精炼铜产量环比增速大于海外的精炼铜产量环比增速，国内铜冶炼产能增速过快，导致冶炼厂为了抢夺有限的铜精矿进口资源而不断内卷，进口铜精矿加工费一度被卷至负值。而海外的铜需求增速惊人，国内的精炼铜大量出口，转移至海外消费市场。其背后是海外以欧美制造业回流，亚非拉制造业转移的铜需求快速崛起，也使得铜的定价和国内的宏观和需求粘性减弱，而与海外的宏观和需求粘性增强。 宏观上，美国经济数据展现韧性，11月Markit制造业PMI初值48.8，为2024年7月以来的最高。美国11月非农数据即将公布，市场预测或环比大幅反弹，预期增加20万。美联储主席鲍威尔发言谨慎，美联储12月降息的概率进一步升至约80%。美元指数小幅回落，铜价反弹。11月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，为连续三个月回升，下周国内重要会议即将召开，市场对政策刺激预期升温，市场情绪偏积极。 基本面上，铜精矿供应整体紧张格局不变，最新的铜精矿现货冶炼亏损1225元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1909元/吨，进口铜精矿指数10.45美元/吨，环比增加0.37美元/吨。11月电解铜产量预计环比增加0.94万吨至100.51万吨，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。12月冶炼厂