沪铜周报：宏观情绪回暖，铜重心上移但空间或有限

核心观点

宏观经济盘面情况显示，美国经济展现韧性，11月Markit制造业PMI初值为48.8，为2024年7月以来的最高。美国11月非农数据预计将大幅反弹，美联储12月降息概率升至约80%，美元指数小幅回落。国内11月制造业PMI连续三个月回升，市场对中央经济会议政策刺激预期升温。铜短期受宏观情绪回暖和降息预期驱动反弹，但供应充足，需求预期较弱，上方空间有限。

关键数据

• 美国经济数据：11月首次申请失业救济人数22.4万人，Markit制造业PMI初值48.8。
• 美联储政策：12月降息概率约80%，鲍威尔保持审慎态度。
• 国内宏观：11月制造业PMI为50.3%，中央经济会议即将召开。
• 铜价：沪铜主力合约报74730元/吨，周涨幅1.22%；LME铜报9148.5美元/吨，周涨幅1.53%。
• 库存：LME铜库存减少475吨至27万吨，COMEX铜库存增加1675吨至92371吨，上期所铜库存减少11019吨至97756吨，SMM全国主流地区铜库存连续七周周度去库。
• 供应：12月冶炼厂开工率86.86%，电解铜产量预计环比增加0.94万吨至100.51万吨。
• 需求：精铜制杆企业开工率81.94%，环比下滑2.31%；再生铜制杆企业开工率29.03%，环比增加3.58%；家电和汽车消费维持韧性。

研究结论

铜短期反弹上行，但上方空间有限。12月冶炼厂年底冲量和进口铜涌入导致供应充足，下游对来年订单预期较弱，春节较早进一步抑制需求。建议短期多单逢高止盈，警惕美联储降息预期差兑现后铜高位回落风险。产业客户可背靠上方均线和压力位积极卖出套保锁定利润。中长期看，铜供应紧张和绿色需求爆发，对铜维持乐观。短期沪铜关注区间【73500，76500】元/吨，伦铜【8900，9400】美元/吨。

风险提示

需求不足，政策不及预期。