有色金属周报（锌）：宏观情绪带动，沪锌重心上移

宏观情绪带动，沪锌重心上移 2025年3月10日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 主要逻辑 上周观点 原料端：随着前期停产矿山陆续复产，国内锌矿产量环比提升，矿端供应持续宽松，为修复利润，炼厂持续上调TC报价，目前国内3月锌矿基本涨至3,000元/金属吨以上，较2月大幅提升，炼厂采购以国产矿为主，进口TC保持在20美元/干吨，个别成交单已涨至60美元/干吨，预计后续加工费将进一步抬升。 供给端：2月因自然日减少，且适逢国内春节假期，锌锭产量下滑；3月来看，伴随着TC加速回升，炼厂利润修复，生产积极性较高，产量呈现增量趋势。 需求端：终端消费持续复苏，镀锌及氧化锌板块开工上升，压铸锌合金方面则因个别大厂成品库存较高选择停产，带动开工有所下滑。 库存：锌锭持续到货，随着下游逢低采买增多，库存去化。 风险因素：宏观情绪，关税政策，下游超预期恢复。 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 补库预期显现，镀锌开工持续回升 CONCENTS 4 个别大厂消耗原有库存，合金开工回落 5 部分企业尚未复产，氧化锌开工变动不大 6 锌锭社库去库 1.1行情回顾：偏强整理 •SMM1#锌锭均价上涨2.69%至24,010元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨2.28%至23,960元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨3.00%至2,882美元/吨 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 补库预期显现，镀锌开工持续回升 CONCENTS 4 个别大厂消耗原有库存，合金开工回落 5 部分企业尚未复产，氧化锌开工变动不大 6 锌锭社库去库 2.1.1锌精矿港口库存减少 •截至3月7日，连云港进口锌矿库存11万吨，环比减少1万吨 •截至3月7日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计31.22万吨，环比减少3.04万吨 2.1.2锌精矿利润高位震荡 •TC回升，锌精矿企业生产利润回落，但绝对位置仍处于高位，截至2月27日，锌精矿企业生产利润6,086元/金属吨 2.1.3国产矿逐步复产，TC回升预期较强 2.2.1精炼锌月产回升 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至3月6日，精炼锌企业生产利润-666元/吨•2月精炼锌产量48.1万吨，环比减少4.12万吨，主要因2月自然日天数减少，且少数炼厂春节放假•3月来看，随着锌精矿加工费回升，炼厂生产积极性较高，预计3月产量环比提升至55万吨左右 •进口盈利窗口关闭 •截至3月7日，精炼锌进口利润-959.94元/吨•2024年1-12月精炼锌进口量44.57万吨，累计同比增加6.55万吨•周内锌锭进口窗口持续关闭，前期进口锁价锌锭流入，保税区库存抬升 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 补库预期显现，镀锌开工持续回升 CONCENTS 4 个别大厂消耗原有库存，合金开工回落 5 部分企业尚未复产，氧化锌开工变动不大 6 锌锭社库去库 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升2.32个百分点至59.55% •黑色价格维持震荡，镀锌管贸易商对“金三银四”有所期待并开始补库，镀锌管走货较好，开工回升•天津、河北、河南、山东等地有环保限产，大厂基本不受影响，部分订单较差的小厂顺势减产，对整体开工影响不大 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •锌价走势偏强，下游逢低采买，镀锌原料库存减少 •部分生产企业前期成品库存低位，考虑后续“金三银四”预期，开始进行成品补库 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 补库预期显现，镀锌开工持续回升 CONCENTS 4 个别大厂消耗原有库存，合金开工回落 5 部分企业尚未复产，氧化锌开工变动不大 6 锌锭社库去库 4.1压铸锌合金价格回升 •锌合金价格回升 •Zamak3锌合金均价上涨2.62%至24,680元/吨•Zamak5锌合金均价上涨2.56%至25,230元/吨 4.2压铸锌合金开工率下降 •压铸锌合金开工率下降2.74个百分点至54.25% •个别大厂前期成品库存较多，上周停产消耗原有库存•终端来看，小五金订单好转，电子产品订单相对稳定，房地产相关配套五金仍在恢复阶段 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存减少•周内锌价走势偏强，下游企业刚需采买，原料库存小幅波动•压铸锌合金企业成品库存增加 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 补库预期显现，镀锌开工持续回升 CONCENTS 4 个别大厂消耗原有库存，合金开工回落 5 部分企业尚未复产，氧化锌开工变动不大 6 锌锭社库去库 •氧化锌价格上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨2.24%至22,800元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升0.31个百分点至57.71%•部分企业周内仍在停产，开工整体变动不大 5.3氧化锌原料库存增加，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存增加•周内锌价走势偏强，下游企业刚需采买，原料库存小幅波动•氧化锌企业成品库存增加•企业基本维持产销平衡，成品库存小幅波动 1 行情回顾 2 TC加速提升，锌锭月产呈增量趋势 目录 3 补库预期显现，镀锌开工持续回升 CONCENTS 4 个别大厂消耗原有库存，合金开工回落 5 部分企业尚未复产，氧化锌开工变动不大 6 锌锭社库去库 •截至3月6日，SMM锌锭三地库存11.76万吨，库存去库 •社会仓库持续到货，下游逢低采买增多，库存去化，后续随着供给增加，需求若无法及时匹配，库存去库趋势或将放缓 •截至3月6日，SMM锌锭保税区库存0.9万吨，环比增加 •周内锌锭进口窗口持续关闭，前期锁价锌锭流入，保税区库存增加 6.2上期所库存减少，LME库存减少 •截至3月7日，SHFE库存7.83万吨，库存减少•截至3月7日，LME库存16.02万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！