通信行业22H2投资策略：紧握复苏，关注成长

DONGXING SECURITIES!"#$%&'()——*+,-22H2./01!"#$%&'()*+limx_yjs@dxzq.net.cn,-./01+S1480521080004!"#$20222063094!"#$%&'()*+,-.'(#$/0 !"#$%&'()*+,-./012p2东方财智兴盛之源Ø2022上半年回顾：2022年2月以来，深圳、上海、北京先后发生疫情，部分通信企业的生产和上游供应受到冲击，连带下游部分消费需求受到压制。受此影响，今年上半年通信行情整体呈现震荡下跌态势，年初至今最大跌幅将近30%。踏入5月以来，随着疫情缓解，全年态势逐渐明朗，通信板块逐渐开始回暖。下半年，我们认为需要把握两大变化：Ø一是困扰通信行业近一年的上游芯片紧缺问题，下半年将从局部缓解逐渐走向普遍缓解，对作为中游制造的通信行业盈利能力进一步得到改善。20Q3以来，由于疫情导致的全球芯片紧缺问题，使得物联网模组、光模块、通信设备等细分行业普遍出现毛利率/存货水平承压，尽管21Q3以来部分产品如存储芯片出现缓解，但仍有相当部分芯片如电源管理芯片仍然非常紧缺。进入22Q3，随着上游晶圆厂产能扩产爬坡，通信行业上游芯片紧缺问题将得到更大程度的改善。Ø二是上半年被疫情暂时压制的需求和生产，下半年将陆续恢复，叠加产业趋势有望带来高弹性。其中，1）汽车的复工推进+汽车网联化、智能化浪潮。汽车有长期增长的流量需求，今年上半年受上海疫情影响较大，下半年产业链上模组、SoC、连接器有望受益于复工叠加汽车智能化网联化带来的高增；2）稳增长背景下电网投资创新高+“十四五”期间配电网投资机遇。稳增长背景下，国家电网今年投资计划创历史新高，而“十四五”期间，配电环节投资比重将进一步加大。随着电网智能化投资向配电环节倾斜，配电网监测、智能配电终端、环网箱、配电变压器和高低压配电柜等设备的需求将迎来较大增长。长期来看，我们推荐大家关注光模块上游芯片&器件的国产化，未来3-5年成长性佳：Ø中国光模块产业优势已非常明显，上游器件&芯片国产化将有望加速。近5年来，中国光模块厂商凭借强大的工程师红利，在与海外光模块厂商竞争中不断占据上风。2021年，中际旭创、华为（海思）、海信、新易盛、光迅科技五家光模块厂商进入全球前十，中际旭创更是凭借在数通领域的强大优势，与II-VI并列第一，成为全球光模块龙头。下一步，依托光模块的地位，上游器件&芯片的国产替代有望加速，国内主要光模块厂商扶持上游元器件的意愿明显。Ø我们认为，光通信产业下一步可关注两个国产替代方向：1）中高端激光芯片。10G DFB国产化相当成熟，25G DFB国产化加速，50G DFB仍有非常大的空间。2）TEC器件，光器件中价值量占比约13%，目前国产化程度低于光芯片以及陶瓷外壳，未来有望受益于国产替代+数据中心/激光雷达不断增长的激光芯片温控需求。风险提示：俄乌战争态势加剧，云景气度不及预期，疫情影响超预期，中美贸易战加剧。!"#$ !"#$%&'()*+,-./012p3东方财智兴盛之源q!"#$%&'&&()*$+,-q&./012q&3!45645789:;<=>?@Aq&3&BCD6&!EFGH;B./0IJ,KqFLMNO6P)*QRSTUVqF3!WXYZY[\]6QRWX^_`ab`cHdefghdijklqF3&mgh6mghnopqrst^ab`Ku;tvw_^xHA1y\qF3Fz[{|6}z~Ä[%ÅÇÉÑÖÜ;~áàâ~äã{|åç%&'()*))+,+-!"./ !"#$%&'()*+,-./012p4东方财智兴盛之源Ø疫情冲击下，通信上半年呈现震荡下跌行情。2022年2月以来，深圳、上海、北京先后发生疫情，部分通信企业的生产和上游供应受到冲击。受此影响，今年上半年通信行情整体呈现震荡下跌态势，年初至今最大跌幅将近30%。踏入5月以来，随着疫情缓解，全年态势逐渐明朗，通信板块逐渐开始回暖。0%&'()*))1,+'234!"#$%&'()*+,-./0)112342356!"#$%&'()*+,-./01!"#$%&'()*+,-./01!"789:;'()*+,-./0)112342356-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%01-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0703-1403-2103-2804-0404-1104-1804-2505-0205-0905-1605-2305-3006-06通信上证指数沪深300科创50创业板指-15.29%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%!"#$#%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@AB%CDEFGHIJKLMN-OPQR*+STUVWTXYNZ'[\]^_`ab07cdefghP\ijk^_lCmnopqCrstuj\v !"#$%&'()*+,-./012p5东方财智兴盛之源q!"#$%&'&&()*$+,-q&./012q&3!45645789:;<=>?@Aq&3&BCD6&!EFGH;B./0IJ,KqFLMNO6P)*QRSTUVqF3!WXYZY[\]6QRWX^_`ab`cHdefghdijklqF3&mgh6mghnopqrst^ab`Ku;tvw_^xHA1y\qF3Fz[{|6}z~Ä[%ÅÇÉÑÖÜ;~áàâ~äã{|åç%&'()*))+,+-!"./ !"#$%&'()*+,-./012p6东方财智兴盛之源)506789:;<=>?@AB!"1335'<=>?@ABCDEF.GH"IJ6!"#$%&'()*2345678*+,-./01!"#$%23456*9:;*+,-./01!"13KL'MN@O)*PQ'RSTMNUVWXYZ[\]^-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500100015002000250030003500400045005000200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021!"#$!"%&!"'()*)1325.738.41946.413.45.605101520253035404550!"#$!"%#!"%!!#%#!#%!!!&#!!'(Ø运营商资本开支更多投向云网。运营商披露的数据显示，2021年，三大运营商资本开支合计3392.83亿人民币，YoY+1.9%。电信今年计划产业数字化投资279亿元，YoY+61.67%；移动今年计划传输网建设投资474亿元，YoY+5%，算力网络投资480亿元。Ø我国5G已领先世界，基础设施扩容到位，下一步增长主要看应用起量。6月6日，中国5G商用迎来三周年。根据工信部数据，截至今年5月底，我国已建成5G基站超过160万个，基站总量占全球60%以上，目前所有地级市5G覆盖率已实现100%，乡镇覆盖率超90% 。目前，5G移动用户数达4.1亿户，占整体移动用户数比例为25%。 !"#$%&'()*+,-./012p7东方财智兴盛之源)5))0CDEF<GHI-JK3LØ21Q3以来，云景气度有所回升。自20年疫情以来，为应对疫情带来的流量剧增，云厂商积极对上游采购。20Q3云厂商开始新一轮去库存周期，信骅单月营收开始长达一年同比负增长甚至不增长的情况。去年8月以来，信骅单月营收同比连续3月保持在50%以上，产业链中光模块、光器件21Q4以来出现改善，验证云景气度明显回升。!"$_`a'bcCdGc?efghijkM3l<mRnopqrstuv!"#$%<=>?*+,-./0110%40%35%69%92%50%50%89%66%-50%-25%0%25%50%75%100%-200-100010020030040018-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-01信骅当月营收(百万新台币)同比增长率(%)环比增长率(%)10%40% !"#$%&'()*+,-./012p8东方财智兴盛之源q!"#$%&'&&()*$+,-q&./012q&3!45645789:;<=>?@Aq&3&BCD6&!EFGH;B./0IJ,KqFLMNO6P)*QRSTUVqF3!WXYZY[\]6QRWX^_`ab`cHdefghdijklqF3&mgh6mghnopqrst^ab`Ku;tvw_^xHA1y\qF3Fz[{|6}z~Ä[%ÅÇÉÑÖÜ;~áàâ~äã{|åç!"#$%&%%'(')*+,- !"#$%&'()*+,-./012p9东方财智兴盛之源!"#$%&'(工信部、农业农村部、商务部、国家能源局5月16日《关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知》鼓励各地出台新能源汽车下乡支持政策；鼓励相关车企加强研发、售后运维服务保障，积极参与“双品网购节”等促销活动，加大优惠力度。财政部、税务总局5月31日《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》对购置日期在2022年6月1日至12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。北京6月2日《北京市统筹疫情防控和稳定经济增长的实施方案》2022年底前，对符合条件“以旧换新”购买新能源车的给予最高不超过每台1万元补贴。西安6月2日《西安市扎实稳住经济若干政策措施》2022年6月至9月份，发放1亿元汽车专用消费券。上海5月21日《上海市加快经济恢复和重振行动方案》2022年底前，个人消费者报废或转出名下符合相关标准的小客车并购买纯电动汽车的，给予每辆车10000元的财政补贴。广东5月31日《广东省人民政府关于印发广东省贯彻落实国务院扎实稳住经济一揽子政策措施实施方案的通知》个人消费者今年6月30日前在省内购买以旧换新推广车型范围内的新能源汽车，给予8000元/辆补贴。福建5月30日《福建省人民政府印发关于贯彻落实扎实稳住经济一揽子政策措施实施方案的通知》预安排2000万元开展汽车促销活动，对购买新车并上牌的用户给予3000元/辆以上消费补贴；加快省高速公路光储充站点布局，支持在重点区域及省内岛屿打造新能源汽车推广应用示范区。深圳5月26日《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》支持个人消费者购买新能源汽车、放宽混合动力小汽车指标申请条件、鼓励旅游客运车辆、垃圾转运车、港口内燃油拖车更新置换，开展汽车下乡活动，扩大新能源汽车出口。山东5月22日《山东省促进汽车消费的若干措施》2022年6月30日前，对省内购置新能源乘用车并上牌的个人消费者，按购车金额发放3000元-6000元/辆消费券。./01234567$89:;<=>?@4ABCD)EFØ汽车受疫情冲击明显。根据乘联会数据，受疫情影响，4月乘用车零售量为104.4万辆，同比下降35.03%，环比下降51.25%。Ø各地纷纷出台政策提振汽车需求。5月以来国务院及各地政府先后出台政策支持新能源汽车加快发展，财政部、税务总局联合发布减征车辆购置税，北京、上海、广东等地均出台政策，对购置新能源车的个人进行补贴发放，大力促进汽车消费。!"wxyz{R|}~cSTOÄÅXÇ-ÉÑ.GH"8Ö6!"#$%@AB*+,-./01Ü"Mc<=R9áààâäãåçéèÄqr!"#$%&'()*+,-./01-9.98%-35.03%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月乘用车销量（2021年）乘用车销量（2022年）同比增速（2022，%） !"#$%&'()*+,-./012p10东方财智兴盛之源./0:G!"HIJKLMNOêëíìTîï@TñóòôX=öõúêùôXûü†通信模组移远通信Sierra Wireless、U-Blox、TelitT-BOX、OBD政府监管的需求：上传汽车车速、发动机转速等行驶数据，通过监控