请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2022年12月03日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•有色金属 有色金属行业2023年投资策略报告 重视需求共振复苏，紧握光储景气赛道 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱：htengf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 128 行业总市值（亿元） 27,512.12 流通市值（亿元） 24,345.95 行业市盈率TTM 15.1 沪深300市盈率TTM 11.3 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  回顾2022年：海外货币紧缩接近尾声，国内疫情防控不断优化，工业金属价格回落，能源金属走势分化，锂价连创新高，钴等表现疲弱。板块估值整体降至低位，子板块走势分化，黄金和钼板块变现亮眼。  展望2023年：我们建议把握三条主线：货币和需求：2023年全球经济共振复苏、美联储加息结束假设下，注重传统资源端和贵金属投资机会。景气赛道：2023年景气度较高和资源“自主可控”的赛道，重点把握光伏、储能用软磁、辅材相关标的。自主可控：自主可控关键材料和技术国产替代，重点关注pet铜箔中游厂商量产、高端汽车电子连接器国产替代的机会。综合以上判断，我们建议一边把握传统资源端价格弹性，一边把握景气和自主可控赛道。  主线一：黄金和铜、铝资源冶炼板块 贵金属推荐黄金：2023年美联储加息周期或结束，黄金价格易涨难跌，重点推荐未来两年黄金业务具有成长性的稳健性标的银泰黄金（000975.SZ）。 工业金属推荐铜、铝：全球铜矿资本开支不足，2023年铜价有望在全球经济共振复苏的背景下抬升。主要标的：KFM、TFM等优秀资源的龙头洛阳钼业（603993.SH），多元布局铜、金、锂矿资源的龙头企业紫金矿业（601899.SH），电解铝合规产能有上限，下游需求多点开花的神火股份（000933.SZ）。  主线二：光伏、储能、能源金属板块 光储产业推荐软磁、辅材：受益电网投资景气和远期特高压建设提速，取向硅钢总量和结构持续紧平衡，重点推荐民营取向硅钢龙头望变电气（603191.SH）。SMC下游光储逆变器用软磁粉持续景气，推荐PM、MIM、SMC三大平台协同的粉末冶金龙头东睦股份（600114.SH）。硅料价格回落带动组件远期大扩产，辅材需求维持高增，重点推荐鑫铂股份（003038.SZ）。 能源金属关注锂、镍：2023年新能源汽车行业β或下降，锂板块主要标的有资源“自主可控”的青藏盐湖和川矿标的西藏矿业（000762.SZ）、融捷股份（002192.SZ）、产能成长性高的赣锋锂业（002460.SZ）。镍板块主要标的有以量换价、一体化优势明显的华友钴业（603799.SH）。  主线三：自主可控新材料、新技术板块 自主可控新材料、新技术方向，推荐复合铜箔、碳纤维、MLCC粉体：国防装备现代化催化高端材料进口替代，我们认为碳纤维市场容量扩大、产品高端化逻辑，推荐楚江新材（002171.SZ）。电池降本逻辑下有复合铜箔标的万顺新材（300057.SZ）。高端汽车电子连接器国产替代，推荐博威合金（601137.SH）。半导体国产替代，推荐MLCC粉体龙头博迁新材（605376.SH）。  风险提示：宏观经济不确定风险、原材料和能源价格波动风险、汇兑风险。 -32%-25%-17%-10%-3%5%21/1222/222/422/622/822/1022/12有色金属 沪深300 有色金属行业2023年投资策略报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 回顾：金属价格前高后低，板块估值降至低位 .................................................................................................................................. 1 1.1美联储加息周期，金属价格整体承压回落.................................................................................................................................... 1 1.1.1贵金属：美联储持续加息，黄金价格先降后升................................................................................................................. 1 1.1.2工业金属：价格冲高回落，锡、铜、锌跌幅居前 ............................................................................................................ 2 1.1.3能源金属：锂和镍保持强势，钴钨、稀土表现疲弱........................................................................................................ 5 1.2有色板块区间震荡，板块估值降至历史低位 ............................................................................................................................... 6 1.2.1整体板块年初至今累计跌幅达15.6%，目前估值低于历史均值................................................................................... 6 1.2.2子板块贵金属、非金属新材料景气，工业金属和能源金属表现分化......................................................................... 8 1.2.3有色个股：黄金、钼相关标的表现亮眼，铜铝加工标的受需求拖累......................................................................... 8 2 贵金属和基本金属：联储加息顶，全球经济望共振复苏 ................................................................................................................ 9 2.1黄金：海外货币政策转向，黄金估值将持续修复 ...................................................................................................................... 9 2.2基本金属：供应有约束，需求成影响价格关键因素.................................................................................................................. 9 2.2.1铜：矿山资本开支不足，新能源扩张助力需求提升......................................................................................................11 2.2.2铝：冶炼产能存在天花板，新能源助力需求扩张 ..........................................................................................................12 2.2.3电池铝箔：关注受益于新能源的铝加工标的 ...................................................................................................................14 2.3建议关注：银泰黄金、赤峰黄金、鼎胜新材、万顺新材 .......................................................................................................14 2.3.1银泰黄金：低成本、产量增长弹性大的稳健运营商......................................................................................................14 2.3.2赤峰黄金：量价齐升、成本下移，业绩增长弹性大......................................................................................................14 2.3.3紫金矿业：铜、金、锂资源多元布局，业绩增长行稳致远 ........................................................................................15 2.3.4鼎胜新材：高盈利的电池箔龙头企业 ................................................................................................................................15 2.3.5万顺新材：电池铝箔快速放量，复合铜箔量产前夜......................................................................................................15 3 能源金属：跟随新能源汽车β波动，把握政策支持节奏 ..............................................................................................................16 3.1镍：整体供需逐渐宽松，长期价格中枢下移 .............................................................................................................................17 3.1.1供应端：印尼镍铁逐步放量，供应趋于宽松 ...................................................................................................................18 3.1.