请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年12月04日超配通信行业2023年投资策略复苏赛道选龙头，景气赛道找弹性核心观点行业研究·行业投资策略通信超配·维持评级证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦021-609331500755-81982929machenglong@guosen.com.cnfuxq@guosen.com.cnS0980518100002S0980520120003联系人：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报2022年第32期-运营商经营稳中向好,储能再获政策支持》——2022-11-27《通信行业周报2022年第31期-工信部首发5G专网频谱，工业互联网加速发展》——2022-11-21《通信行业周报2022年第30期-运营商全面支持数字经济，工业互联网白皮书发布》——2022-11-13《通信行业周报2022年第29期-联通900MHz频谱资源重耕，射阳海风EPC项目开标》——2022-11-07《通信行业2022年11月投资策略暨三季报总结-关注国内资本开支的确定性方向》——2022-11-01行情回顾：多重不确定性交织，板块估值仍处低位。截至11月30日，沪深300指数全年跌幅22.01%，通信（申万）指数跌幅11.96%，跑赢大盘，在申万各一级行业中排名第10名。分板块来看，截至11月底，各细分板块全年多出现下跌，仅工业互联网板块实现平均涨幅7.4%。估值层面，截至11月底，通信行业估值仍处于2011年以来较低分位数水平。通信行业2023年布局思路：复苏赛道选龙头，景气赛道找弹性复苏赛道：(1）物联网：下游库存逐步出清、消费侧需求回暖，行业23年有望重回高增。（2）智能汽车：需求有望回暖，智能化渗透率提升在即。（3）云基建：东数西算和算力网络是23年运营商资本开支重点之一。（4）北斗：国内基建和测绘需求回暖，海外边际复苏，车载应用不断深入。（5）运营商：资本开支迎拐点，创新业务加速成长，ROE回升趋势有望延续。高景气赛道：（1）卫星通信：低轨卫星23年进入规模发射阶段，开启卫星互联网浪潮。（2）工业互联网：5G专网频谱已正式发放，产业信息化资本支出加速。（3）新能源：明年国内集中式储能有望加速建设，海上风电明年装机有望迎来大年。投资建议：复苏行业中，龙头受益确定性强，估值提升空间大，建议配置；高增长行业中，整体估值较高，市场份额有望提升的品种，业绩将实现超越板块的增长，弹性较大，建议配置：（1）复苏赛道：通信模组（移远通信，广和通）、智能控制器（拓邦股份）、汽车连接器（瑞可达、鼎通科技）、北斗（华测导航）、ICT设备（锐捷网络，菲菱科思）、运营商（中国移动，中国电信，中国联通）等。（2）高景气赛道：卫星通信（国博电子）、工业通信（三旺通信）、储能温控（申菱环境）、海光缆（亨通光电）。2022年12月份的重点推荐组合：中国移动、申菱环境、移远通信、亨通光电、国博电子、鼎通科技。风险提示：全球疫情加剧风险、新基建推进不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2015E2016E2015E2016E603236移远通信买入103.8019,6163.204.7832.421.7300394天孚通信买入25.6610,0781.111.3923.118.5301018申菱环境买入37.979,1131.041.5536.524.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2022年11月30日） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2022年行情回顾：板块估值仍处于低位............................................8通信板块跌幅11.96%，跑赢大盘........................................................8通信板块估值仍处于历史低位............................................................811月通信板块重点推荐组合表现........................................................1012月通信板块重点推荐组合............................................................11通信行业2023年布局思路：复苏赛道选龙头，景气赛道找弹性......................12复苏赛道：关注龙头企业估值修复.......................................................12高景气赛道：挖掘份额提升或技术突破带来的弹性.........................................13复苏赛道一：物联网——消费侧需求有望复苏.....................................14消费场景需求显著承压，关注需求拐点...................................................14供应链压力缓解，盈利能力有望修复.....................................................17汽车消费有望走强，智能化渗透率提升在即...............................................20复苏赛道二：云基建——东数西算投资加速，关注行业底部复苏信号.................26云计算：国内运营商云业务快速崛起.....................................................26资本开支：东数西算投资加速，关注需求端触底反弹信号...................................28ICT：运营商加大云网端投入，网络和服务器设备为投资重点................................31IDC：行业产能整合进一步加速，高质量发展贯穿主线......................................32复苏赛道三：运营商——ROE回升趋势延续........................................37传统业务稳健增长，创新业务加速发展...................................................37资本开支迎拐点，ROE有望维持回升态势.................................................39复苏赛道四：北斗——基建投资有望复苏，产业应用深入...........................42政府需求企稳，基建侧投资有望复苏.....................................................42车载等产业应用有望不断深入...........................................................44高景气赛道一：卫星通信——低轨卫星加速建设...................................47星网首批招标落地，国内低轨卫星建设进入加速期.........................................47产业链上游招标有望随后启动...........................................................48高景气赛道二：工业互联网——产业信息化资本支出加速...........................52工业互联网发展有望进入快车道.........................................................52产业信息化资本支出加速...............................................................54高景气赛道三：“通信+新能源”——能源革命，需求持续旺盛......................57储能：把握储能黄金增长曲线...........................................................57海上风电：明年有望迎装机大年.........................................................62成本侧：大宗商品价格回落，成本压力有望缓解...........................................65投资建议.....................................................................67风险提示.....................................................................69 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3免责声明.....................................................................70 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1：近三年通信行业指数走势..............................................................8图2：2022年通信行业指数走势..............................................................8图3：2022年申万各一级行业涨跌幅..........................................................8图4：通信行业（国信股票池）2011年以来PE/PB..............................................9图5：通信行业（国信股票池）近1年PE/PB...................................................9图6：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比................................................9图7：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比...............................................9图8：通信行业各细分板块分类.............................................................10图9：通信板块细分领域2022年涨跌幅......................................................10图10：2022年通信行业涨跌幅前后十名......................................................10图11：以物联网为例，模组/控制器厂商需求放缓明显.........................................12图12：相关龙头企业近三年估值变动（PE，TTM）.............................................12图13：三大运营商ROE变动（港股）.....................