商贸零售2020年12月投资策略：紧握优质赛道龙头，把握可选复苏机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售2020年12月投资策略 超配 （维持评级） 2020年12月17日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 紧握优质赛道龙头，把握可选复苏机遇  投资建议：紧握优质赛道龙头，把握可选复苏机遇 维持板块“超配”评级，长期看，在消费行业持续复苏背景下我们建议继续关注高景气的美妆&医美赛道及可选消费复苏机遇。 具体来看：1）美妆板块，化妆品消费11月增速取得超30%的增长，增速创下近10年新高，依旧维持高景气度，其中产品升级表现优异并在线上布局效果突出的国货品牌有望实现基本面加速成长，重点推荐珀莱雅、上海家化、御家汇等；2）医美板块，年度收官之战各大医美平台纷纷加码促销，拉动终端消费增长，另一方面社交营销、直播电商等渠道兴起，已成为医美被广泛传播和“安利”的主要方式，带来拉新效果强化，重点推荐爱美客、华熙生物等；3）可选消费龙头，后疫情时期，可选消费呈现逐步复苏趋势，黄金珠宝消费11月同比+24.8%，全国百家重点大型零售企业10月零售额同比增长7.1%，其中可选消费龙头公司在前期供应链和渠道深耕基础上，通过积极数字化转型迎来发展新机遇， 并受益行业出清后集中度提升趋势，推荐关注周大生、王府井等。  社区团购受监管关注，低价竞争有望回归理性 疫情催化下社区团购重获市场关注，同时其高频流量属性+下沉市场机遇，引得互联网巨头“跑步”入局，“低价促销+全国快速扩张”成为市场竞争标配，也引起了一定的社会争议和监管关注。而当前监管态度显著强硬化，重点关注了利用可支配地位造成垄断的可能以及部分平台低于成本销售的恶性竞争策略，我们预计包括社区团购在内的新零售竞争有望逐步走出低价扩张循环，供应链体系的建设会被提到更重要的位置。  行业数据及行情综述：社零稳增长，化妆品/黄金珠宝增速创新高 2020年11月社零总额同比+5.0%，增速环比10月+0.7pct，实现稳步提升，其中化妆品11月增速高达32.3%，增速环比+14pct，增速创下近10年新高；黄金珠宝11月增速24.8%，增速环比+8.1pct，增速同样创下近年来的新高。板块行情方面，2020年11月SW商贸指数下跌1.15%，跑输大盘6.79pct，在申万28个子行业中排名第25位，整体表现较弱。  风险提示： 疫情形势恶化影响行业基本面；企业展店扩张不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 603605 珀莱雅 买入 166.85 33556.36 2.42 3.27 68.83 51.01 300896 爱美客 买入 612.00 73562.40 3.42 5.11 177.15 118.62 600315 上海家化 买入 39.89 27044.20 0.58 0.77 66.50 50.71 300740 御家汇 增持 16.97 6975.70 0.33 0.52 51.66 32.45 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信零售-美妆&医美板块2021年年度策略-布局赛道到优选个股》 ——2020-11-27 《商贸零售2020年11月投资策略：消费复苏动力强劲，关注高景气优质赛道》 ——2020-11-17 《电商产业系列跟踪二：“双11”促销季落幕：美妆个护引领消费，品牌价值有望凸显》 ——2020-11-13 《商贸零售2020年10月投资策略：双节期间消费表现强劲，电商大促有望强化复苏势头》 ——2020-10-10 《20年中报总结暨9月投资策略：线上持续高增长，可选消费有望加速复苏》 ——2020-09-13 证券分析师：张峻豪 电话： 021-60933168 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 联系人：柳旭 电话： 13246725957 E-MAIL： liuxu1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6D/19F/20A/20J/20A/20O/20上证综指商业贸易 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资建议：紧握优质赛道龙头，把握可选复苏机遇 ..................................................... 4 社区团购受监管关注，低价竞争有望回归理性 ............................................................. 5 社区团购风起云涌，互联网巨头争相入局 ............................................................ 5 社区团购引监管关注，低价竞争有望回归理性 ..................................................... 6 近期行业数据跟踪 ........................................................................................................ 7 社零数据：增速稳步提升，化妆品/黄金珠宝增速新高 ......................................... 7 消费者信心指数：实现环比持续向好 ................................................................... 8 市场行情：整体表现逊于大盘 ...................................................................................... 9 板块行情 .............................................................................................................. 9 板块估值 .............................................................................................................. 9 个股行情 ............................................................................................................ 10 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 ................................................................................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：新冠疫情前后消费者农产品购买渠道变化（%） ............................................... 5 图2：社区团购团长的城市级别分布 ............................................................................ 5 图3：互联网巨头在社区团购领域的布局情况 ............................................................. 5 图4：南京市《电商“菜品社区团购”合规经营告知书》 ............................................... 6 图5：社会消费品零售总额同比变化情况（%） .......................................................... 7 图6：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%） ..................................... 7 图7：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%） ..................................... 7 图8：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况（%） ..................................... 8 图9：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况（%） ..................................... 8 图10：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%） .......................................... 8 图11：实物商品网上零售额分品类同比情况（%） ..................................................... 8 图12：近年来月度消费者信心/满意/预期指数情况 ...................................................... 8 图13：2020年11月板块指数走势变化（%） ............................................................ 9 图14：2020年11月板块指数走势变化（%） ............................................................ 9 图15：2020年11月申万一级行业指数区间涨跌幅对比（%） ................................... 9 图16：SW 商业贸易指数近 10 年市盈率（TTM） ................................................. 10 表1：社区团购平台价格与天猫平台价格对比 ............................................................. 6 表2：商贸零售板块2020年11月个股涨跌