黑金 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 螺纹 上海解封在即，后续市场会重新验证需求的高度 1、行情综述：周二期价反弹。Rb2210收4684，69/1.50%。 2、逻辑分析：上海自6月1日起有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行，或标志了逾2个月的上海疫情防控取得实质性拐点，承接近期多部委为稳经济大盘召开专题会议，凸显疫情后一段时间工作重点货回归到经济建设的中心上来，这有助于市场信心的回暖。不过，考虑到后续淡季对需求有影响，以及价格恢复至钢厂利润平衡点上方后，或许再度带来电炉产量的恢复，因此也需要关注价格回归至电炉成本上方后可能带来的供给端的新压力。整体来看，至6月初之前，可关注市场信心恢复及政策脉冲式利好刺激带来的脉冲式反弹机会，观察后续需求环比改善的空间，地产政策底已然出现，市场信心不足暂时约束了市场底部抬升的空间，还需时间来消化。从宏观的角度来看，6月份以后至3季度应该是20大之前重要的经济回补窗口期，政策托底应该会不断出台，可暂时持底部抬升的小反弹思路。 关注波段反弹机会。 期现正套根据基差滚动操作，rb10-01正套择机关注。 推荐星级 ★★ 焦煤焦炭 双焦市场情绪好转，投机需求及期现需求入场 1.行情综述： 5月31日，焦炭主力合约J2209开盘报3460.0元/吨，最后收于3511.5元/吨，涨幅2.48%。焦煤主力合约JM2209开盘报2645.0元/吨，最后收于2695.0元/吨，涨幅2.80%。 2.重要资讯： （1）中国煤炭资源网消息，进口蒙煤方面， 30日甘其毛都口岸通关468车，近几日通关稳步增加，已基本稳定至450车以上，后期仍有增加预期，目前口岸蒙5原煤报价暂稳于1900-1950元/吨左右。 （2）31日市场传言山东省发布2022年粗钢产量调控方案并要求压减10%粗钢产量，粗钢全年产量不超过2021年全年产量7650万吨。据Mysteel调研，山东地区钢厂确认收到该方案，明确要求2022年粗钢全年产量不超过7650万吨，但方案并未明确压减产量的具体比例和幅度，最终调控目标会根据国家正式下达的调控任务再进行调整。部分钢厂表示，如果按照10%的调控比例，山东省粗钢产量全年将同比减少765万吨，就目前钢厂利润而言，钢厂增产意向不大，减产会更适合市场以及当前的经济状单边观望为主，期现正套可择机入场。 推荐星级 ★★ 2022年6月1日 星期三 黑金·投研日报 2 态，实际压减比例或将大于10%。 3.逻辑分析： 现货端，双焦市场持稳运行，焦炭经过四轮降价后，考虑到期货拉涨以及钢厂刚需补库，投机需求和期现需求进场增多，焦企库存减少，有针对贸易资源适当加价的做法，而炼焦煤虽还未见到大规模补库行为，但线上竞拍已几无流拍。另外，甘其毛都口岸通关升到450车以上，后续仍有增加预期。期货端，上海复工复产节奏加快，带动资本市场情绪快速修复，黑色系整体偏强运行，其中供需基本面较强，前期贴水较大的双焦上涨最为流畅，盘面很快涨至升水现货位置，来到一轮提涨后的港口钢厂资源仓单成本附近。后续要关注的依然是复工复产后成材需求回补的情况，如果钢材价格不能继续上涨，那么在低利润和资金压力下钢厂也不会大规模补库原料，这也就意味着后续补库的持续性不强，炉料上涨高度也会相对有限。另外，今天市场传出山东压减粗钢产量调控文件，文件中并没有具体压减比例，但市场有传言或将压减10%生铁产量，目前钢厂铁水产量还处于高位，导致炉料基本面强势，如果后续相关政策真的出台，则铁水产量难以持续维持高位，或形成炉料供需结构转弱预期。 4、策略方面：单边观望为主，期现正套可择机入场。 铁矿石 供需向好，铁矿偏强 1、行情综述：31日I2209高走震荡，收892.5（18，2.06%）。 2、逻辑分析：矿价连续多日走强，主要是在自身供给偏紧格局下，终端需求改善带动矿价向上。粗钢压减方面，山东粗钢已经同比下降21.88%，产量同比下降642.58万吨，与全年累积压减765万吨，继续压减空间收窄。港口库存继续去化，铁水产量突破240万吨，虽然钢材利润不佳，减产意愿增加，但更多来自电炉减量，高炉开工维持高位。终端需求方面，随着国内疫情整体控制有效，市场信心恢复，用钢需求向好。但短期黑色整体处于调整状态，主要是近期宏观风险仍然存在，国内经济短期继续承压，黑色系再度负反馈的可能仍在。供给端维持偏紧格局，澳巴发运仍无明显放量。短期矿价更多受用钢需求影响。总体看来，随着疫情得到有效控制后，稳经济预期重回交易逻辑，用钢需求向好，铁矿价格仍将易涨难跌，依旧可作为黑色对冲的多配，或者逢低轻仓做多。 作为黑色对冲的多配，或者逢低轻仓做多。 推荐星级 ★★★ 双硅 黑色企稳，双硅向上 1、行情综述：31日锰硅（SM2209）震荡，收8468（-14，-0.17%）；硅铁（SF2209）震荡上涨，收9196（100，1.1%）。 2、逻辑分析：近期黑色波动剧烈，合金亦涨跌明显。短期来看，双逢低短多为主 推荐星级 ★★★ 黑金·投研日报 3 硅向上驱动更多来自钢价反弹，虽然政策利好不断，但终端需求整体依旧疲弱，仍需观察后市表现。考虑到成本端支撑减弱焦炭已经完成四轮提降，累积调整幅度在800元/吨左右，硅锰合金成本下调幅度在400元/吨上下，且针对电价，后市或存调整预期，近期南方雨水丰沛，电力充足，因此双硅成本仍下移预期。稳经济预期下，终端需求有望改善，钢价略有反弹，但入炉需求短期持续释放空间收窄，因此价格上涨承压，预计更多跟随钢价，钢招在即，关注钢招情况。 不锈钢 供需双弱格局延续，不锈钢震荡运行 1、行情评述：31日不锈钢合约SS2207开盘18680元/吨，国家稳增长政策持续出台，上海复工复产在即，宏观情绪持稳。不锈钢现货趋弱，钢厂减产叠加需求不振，不锈钢仍维持供需两弱格局，钢价震荡运行。截止收盘报18290元/吨，跌幅1.9%。 2、现货市场：（1）据SMM，今日各系不锈钢现货价格基本稳定，报价集中在低位。据SMM调研，钢厂手中的400系库存量极大，把部分去库压力转移到贸易商环节。因此贸易商为了回笼资金，选择大幅降价出货。尽管宏观层面有利好消息，但200系和300系市场看空情绪或有加重。无锡、佛山两市场的200系和400系价格都基本不变。 3、市场信息： （1）欧盟未能就禁运俄罗斯石油达成协议。欧盟领导人将于周一在布鲁塞尔再次召开会议，就石油制裁问题进行进一步会谈。市场分析称，成员国之间在这个问题上的争执已经持续了一个多月，不太可能在周一就该问题达成一致。 （2）国务院：稳定增加汽车、家电等大宗消费。提高煤炭储备能力和水平。用好支持煤炭清洁高效利用专项再贷款和合格银行贷款。压实地方储备责任。加强原油等能源资源储备能力。谋划储备项目并尽早开工。推进政府储备项目建设，已建成项目尽快具备储备能力。 （3）据外媒5月30日消息，嘉能可位于魁北克的Raglan镍铜矿上周五晚发生罢工，之后嘉能可和工会展开调解谈判，但未打破僵局，受此影响，该矿已暂停生产。 （4）6月1日零时起 上海有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组办公室今天（5月30日）发布《关于6月1日起全市住宅小区恢复出入公共交通恢复运营机动车恢复通行的通告》。当前，上海市疫情已得到有效控制，形势持续向好。根据操作上建议观望，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ 黑金·投研日报 4 二、重点数据监测 1、螺纹 日 期 表格1：现货价格变化（螺纹钢） 日钢 中天 永钢 三钢 天津 广州 上海 广州-天津 普方坯 Platts 现货成交 5-31 4660 4790 4900 4770 4760 4880 4780 -70 4450 136.5 18 上海市持续巩固疫情防控成果有序恢复正常生产生活秩序的总体安排，经市新冠肺炎疫情防控工作领导小组办公室研究决定，2022年6月1日零时起有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。 （5）5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于上月2.2、5.9和5.7个百分点。表明近期疫情形势和国际局势变化等因素对经济运行造成较大冲击，但随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现，我国经济景气水平较4月份有所改善。 4、总结展望： （1）宏观方面，俄乌局势仍不明朗，欧美对俄制裁持续，地缘政治风险仍存；欧美央行延续鹰派，美联储仍处于激进加息周期，中长期海外流动性收紧政策仍将对商品形成压制。国内方面，国常会部署稳经济一揽子措施，国内疫情逐步向好，上海6月全面复工复产，叠加国内PMI数据好转，宏观情绪整体向好。 （2）原料价格走低后不锈钢成本支撑有所减弱，国内疫情虽有缓和但终端消费恢复仍需时日，部分钢厂检修减产，短期不锈钢供需两弱难改。本周佛锡两地库存继续回升，关注国内宏观政策力度以及疫情过后不锈钢需求恢复情况。 总体而言，国内PMI数据好转，上海复工复产提振宏观情绪，印尼征收镍产品出口关税消息扰动，宏观情绪有所回暖。不锈钢原料支撑有所减弱，仍有钢厂检修减产消息传出。国内疫情虽有好转，但终端需求恢复仍需时日，不锈钢维持供需两弱格局，后续关注国家政策力度以及疫情后需求恢复情况。短期钢价或维持宽幅震荡，操作上建议观望，注意控制风险。 风险关注：镍铁进口情况，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 黑金·投研日报 5 5-30 4660 4760 4890 4760 4760 4870 4780 -80 4450 136.6 15.29 5-27 4640 4750 4870 4750 4740 4850 4760 -80 4450 134.45 17.05 数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理 日 期 表格2：价差变化 钢材盘面利润 坯材现 货价差 坯材期 货（10） Rb2301 （理计上海） Rb2210 （理计上海） 卷螺差 2210 Rb10-01 螺矿比（10） 2210 5-31 330 234 181 96 105 85 5.24 397 5-30 330 171 235 159 112 76 5.26 385 5-27 310 126 254 184 122 70 5.29 418 日 期 表格3：期现价格变化（热卷） 沙钢 本钢 鞍钢 天津 广州 上海 hc2301基差 hc2210基差 Hc10-01 5-31 4920 4770 4810 4770 4810 4850 133 61 72 5-30 4900 4750 4790 4760 4800 4800 147 67 80 5-27 4860 4690 4730 4740 4790 4770 158 72 86 数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理 日 期 表格4：现货价格变化（废钢） 张家港 马鞍山 上海 唐山 武汉 重庆 广州 5-31 3260 3230 3210 3410 3180 3190 3130 5-30 3250 3230 3210 3410 3180 3140 3100 5-27 3240 3210 3210 3410 3180 3140 3030 数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理 日 期 表格5：现货价格变化（线材） 中天 马钢 三钢 河钢承钢 韶钢 5-31 5200 5290 4880 5460 5110 5-30 5170 5270 4870 5460 5090 5-27 5140 5250 4860 5450 5080 数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理 黑金·投研日报 6 2、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一