资咨询业务资格：证监许可【2012】31号黑金一、行情建议品种行情评述操作建议钢材降库存在反复，等待旺季需求复苏1、行情综述：周二期盘增仓下跌。rb2101收3704，跌31或-0.83%。2、海外疫情：美国约翰斯.霍普金斯大学实时数据显示，截止北京时间8月24日16时，全球新冠肺炎确诊病例超2343万例。3、逻辑分析：现在交易的驱动更多反应钢材去库不及预期，过去两周成材降库存在反复，表需季节性回升并不明显。近几日盘面与现货情绪交相影响，基本面指标出现反复性走弱，短期盘面受这些指标的走弱而出现波动，同时资本市场美元或成本短期资产定价的重要参考指标，阶段性见底反弹或使大宗商品承压，尤其金融属性比较强及前期涨幅较大的商品。从基本面及行情趋势观点来看，8月份以后淡季的影响或缓慢消退，旺季需求会否带来新增量值得期待，但目前尚未看到明显拐点，后续需观察成材去库兑现。不过相比上半年，下半年给多头的时间窗口比较短，金九银十过后11月中下旬北方就进入采暖季，对终端需求的抑制又会再度出现，所以去库拐点越靠后，多头可讲的故事越少。目前下半年的需求强劲与否尚未证伪，中期角度来看，地产及基建对经济支撑效应明显，我们认为并不悲观，因此对rb2101的看涨方向暂时未改变；但同时我们也要提醒下半年产能释放在市场性利润维持与行政性限产之间可能存在的博弈，若限产不及预期，则供给端压力有可能达到近几年高位，这对高库存压力下的螺纹钢价格的反弹空间可能会有压制，这一点还需再做观察。去库预期迟迟未兑现，盘面追高动能受拖累，观察本周库存变化是否出现降库。但金九银十需求未证伪，做多驱动或还在。短期或呈现高位震荡行情，暂时观望。推荐星级★★★国贸期货投研日报(2020-08-26)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 铁矿石供需边际改善，矿价面临调整1、25日铁矿（I2101）震荡下跌，收813.5（-24.5，-2.92%）。2、近期矿价高位回调，主要是铁矿供需矛盾缓和，上涨动力减弱。由于近期澳洲和巴西发运保持高位，压港问题有所解决，使得港口库存开始累库。而需求端迟滞，钢价震荡回落，使得矿价调整。不过宏观利好不断，国内经济正在企稳回升。由于钢材淡季过去，终端需求有望强劲复苏，黑色板块有望持续走强。因此，矿价预计继续宽幅震荡。3、近期矿价高位，风险累积。不建议继续追高，建议个人投资者空仓观望，产业客户应做好套期保值。观望。仅供参考。推荐星级：焦煤焦炭现货提涨渐落地，做多需时间换空间1、行情综述：25日焦煤09收1218.5/+0.5/+0.04%，焦炭01收1921/-16.5/-0.85%。2、观点综述：首轮提涨落地后，现货价格进入平稳期，唐山限产加大了对原材料需求的担忧。而钢材价格持续位于低位，钢厂利润未得到修复，对高价原材料接受程度有限，焦化第二轮提涨不断推后，盘面最低回调至1910一线。焦炭自身基本面偏紧的局面有所改变，尤其是新增产能在近期集中投产给供给端带来一定压力，但生铁日产250万吨以上的天量下对焦炭难以趋势性看空。短期观望为宜，观测后期终端需求回暖、焦化去产能与焦炭新增产能投产动态的情况。观望推荐星级★★动力煤现货难以涨价，盘面情绪转弱1.上游主产地：内蒙地区有部分产能增量，但煤管票限制依旧较为严格，煤价涨跌互现。陕西地区产量释放有限，坑口煤价稳中探涨。产地煤价状况好于坑口，贸易利润进一步压缩，贸易商发运积极性下降。2.港口方面：大秦线脱轨导致调入降低，但终端需求有限，市场采购冷清，现货价格难以上行。5500报收553元/吨，环比下降1元，5000报收494元/吨，环比下降2元。3.下游方面：迎峰度夏接近尾声，重点电厂耗煤在8月下旬到达峰值后将出现显著下滑，电厂在淡季采取去库策略。但剩余月份进口政策偏严将成为常态，沿海电厂下一轮补库周期或有所提前。观望推荐星级★★不锈钢现货及原料维持坚挺，不锈钢仍偏强运行1、行情评述：25日不锈钢主力合约SS2010开盘14970元/吨，近期央行近期持续释放流动性，不锈钢货源仍偏紧，原料镍铁价中美进行对话叠加近期央行持续 格大幅上涨，不锈钢期货价格维持强势，截止收盘报14955元/吨，跌幅0.1%。2、现货市场：据SMM，无锡地区不锈钢热轧价格持续上调，冷轧报价普遍持稳，目前，不锈钢现货市场成交表现一般，未有较大趋势波动。临近月底，市场到货量仍不多，热轧需求略好于冷轧，价格表现更为坚挺，持续有上调趋势。佛山地区，据贸易商表示当前部分300系现货资源不多，市场成交氛围一般的情况下钢价整体稳中小幅上探运行，但月末商家去库心态增强，因此现货成交价上行空间有限。3、市场信息：（1）8月25日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。(2)据海关数据显示，2020年7月，中国进口精炼镍（含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍和其他未锻轧非合金镍）总量为1.23万吨，环比减少21.30%，同比减少36.03%；1-7月精炼镍累计进口量为7.4万吨，同比减少37.16%。在进口精炼镍中，其他未锻轧非合金镍占比93.49%约为12370吨，而含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍约为861吨。2020年7月，中国出口精炼镍总量为912吨，环比增加34.81%，同比增加25.97%；1-7月精炼镍累计出口量为1.41万吨，同比增加132.02%。其中，其他未锻轧非合金镍出口量约910吨；含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍仅2.2吨。（3）特斯拉首席执行官埃隆•马斯克表示，该公司有望在3到4年内批量生产寿命更长、能量密度提高50%的电池。马斯克在推特上表示，”400Wh/kg具有高循环寿命，批量生产（不只是实验室生产）并不遥远。可能需要3到4年。”4、总结展望：宏观方面，近期央行持续释放流动性，带动宏观情绪回暖，中美进行对话并表示将继续推动第一阶段经贸协议落实，关注相关宏观事件进展。不锈钢货源趋紧支撑钢价不断走强，同时镍铁价格亦持续攀升，近期不锈钢价仍获支撑。基本面看，不锈钢出口虽然受疫情影响有所下滑，但国内需求在淡季表现尚可，不锈钢库存持续下行，市场并未有明显累库情况，进入四季度，传统消费需求或进一步提升，市场对后市乐观预期增强。未释放流动性，宏观情绪维持偏强。原料端价格坚挺叠加货源趋紧对钢价仍有支撑，未来传统旺季消费或进一步抬升，不锈钢价格或震荡偏强；中长期看，若印尼镍铁供应不断增加，不锈钢成本支撑不足，或限制不锈钢上行空间。操作上建议观望，短线逢低偏多操作为主，注意控制风险。推荐星级★★ 来重点关注不锈钢库存变化及下游消费情况。总体看，中美进行对话叠加近期央行持续释放流动性，宏观情绪维持偏强。原料端价格坚挺叠加货源趋紧对钢价仍有支撑，未来传统旺季消费或进一步抬升，不锈钢价格或震荡偏强；中长期看，若印尼镍铁供应不断增加，不锈钢成本支撑不足，或限制不锈钢上行空间。操作上建议观望，短线逢低偏多操作为主，注意控制风险。风险关注：镍铁进口情况，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息二、重点数据监测1、螺纹钢日期表格1：现货价格变化（螺纹钢）日钢中天沙钢三钢天津广州上海广州-天津普方坯Platts现货成交08-2536203750381040103730402037101413410121.519.9108-2436103750380040103730402037001413410124.4524.2108-2136103740382040103730402037001413410126.6522.3数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格2：价差变化螺纹盘面利润坯材现货价差坯材期货（10月）Rb2101（基差~上海）Rb2010（基差~上海）螺卷差2010Rb10-01螺矿比（10/09）2010210108-2530036315485-165694.2917131008-2429037111667-156494.1816729608-2129037311765-177524.18166282数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格3：期现价格变化（热卷）沙钢本钢鞍钢天津广州上海hc2010基差hc2101基差Hc10-0108-2541003880391039304000406012223611408-2441003880391039303990406012323110808-2141103870391039304010407011020898数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日表格4：现货价格变化（废钢） 期张家港马鞍山上海唐山武汉重庆广州45城均价08-252440243024202580231023702480244608-242410241024002580230023702480244108-2124102410240025802290237024802433数据来源：Mysteel网站报价日期表格5：现货价格变化（线材）中天马钢三钢河钢承钢韶钢08-254060419041304220421008-244060419041304220421008-2140504200413042304210数据来源：Mysteel网站报价2、铁矿石2020/8/25期货合约昨收价收盘价变动跨月昨价差今差价变动铁矿05770.00750.5-19.5价差铁矿01-0562.5063.00.5铁矿09916.5910.0-6.5铁矿05-09-146.5-159.5-13.0当日前一日变动当日前一日变动运费西澳7.6057.2320.373指数普氏62%121.5124.45-2.95巴西17.16517.1150.05BDI1491148110港口矿青岛：PB粉9499556基差169.61177.94-8.33青岛：PB块9429420新交所当月122.83123.43-0.6青岛：麦克粉9309366一个月120.18121.78-1.6运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind。3、铁合金2020/8/25现货期货基差今日昨日今日昨日硅铁：FeSi75-B天津6100610056885772412 河北58805880192银川55005500-188鄂尔多斯56005600-88硅锰：FeMn68Si18内蒙古6150615061946154-44宁夏61506150-44江苏6250625056河北620062006数据来自Wind4焦煤焦炭表1焦煤焦炭基差（2009）日期JM2009京唐港澳产主焦基差J2009天津准一焦基差2020-08-251,220.501,400.00179.501,987.002,080.0093.002020-08-241,210.501,400.00189.501,987.502,080.0092.502020-08-211,217.501,400.00182.501,980.002,080.00100.002020-08-201,214.501,400.00185.501,985.002,080.0095.002020-08-191,185.001,400.00215.002,008.502,030.0021.50数据来源：Wind表2焦煤焦炭基差（2101）日期JM2101京唐港澳产主焦基差J2101天津准一焦基差2020-08-251,218.501,400.00181.51,921.002,080.00159.002020-08-241,218.001,400.00182.01,937.502,080.00142.502020-08-211,198.501,400.00201.51,931.002,080