新三板主题报告：北交所上市热度持续升高，专精特新“小巨人”企业有看点

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■北交所+已受理公司中共有近30家国家级专精特新‚小巨人‛企业：截至最新，北交所上市企业中共有59家上市公司属于‚专精特新‛企业，占比高达65%。其中19家属于国家级专精特新‚小巨人‛企业长虹能源、富士达、五新隧装、泰祥股份、云创数据、润农节水。加上已获受理的60余家公司中共有隆基电磁、一致魔芋、惠丰钻石、凯雪冷链等10家‚小巨人‛企业，目前合计有29家国家级专精特新小巨人。 ■ ‚小巨人‛企业多分布于TMT、机械、新材料等行业，在细分领域具有较高地位：从行业分布来看，共有16家‚小巨人‛企业分布于机械制造设备行业，分别有4家分布于TMT和材料能源行业；从业务信息来看，‚小巨人‛企业多数成立于2000年-2011年之间，具备10年-20年的业务发展史，且在细分领域享有‚市占率前列‛、‚国产替代逻辑‛、‚技术倡导者‛、‚全球市场竞争者‛等头衔，例如德瑞锂电的锂一次电池与松下等世界一流企业在国外市场同台竞争、泰德股份汽车空调压缩机电磁离合器轴承多年产品市场占有率持续领先、富士达打破了我国高端射频连接器长期依赖进口的局面。 ■‚小巨人‛企业2021年成长性、盈利能力、研发能力的整体表现更优，营运能力、偿债能力较2020年有所提升：2021年营收和利润规模均居前十的公司有长虹能源、五新隧装、富士达、隆基电磁、润农节水、凯雪冷链、一致魔芋。1）成长性：长虹能源、惠丰钻石营利增速均超过50%。‚小巨人‛企业2021年营收增速大于25%的企业数量占比高达48.28%，而非‚小巨人‛企业这一数值为33.62%。2）盈利能力：泰祥股份、星辰科技的毛利率、净利率居前。机械设备制造类的‚小巨人‛企业的毛利率中值较2020年下滑3.68pcts，对照组下滑4. 21pcts，在上游原材料普遍上涨的背景下，‚小巨人‛企业对毛利率下滑的控制更优。3）研发能力：星辰科技、科达自控和云创数据的研发费用率超过10%；长虹能源、云创数据、富士达、青岛积成研发费用超过3000万元。‚小巨人‛企业研发费用的同比增长率的中值为23.63%，研发费用增速优于对照组的15.59%。此外，19家‚小巨人‛企业的发明专利数量较2020年累积提升。4）营运能力：2021年，‚小巨人‛企业的存货周转天数均值为124.79天，应收账款周转天数均值为130.02天，均较2020年有明显下降，整体营运能力提升。5）偿债能力：2021年‚小巨人‛企业流动比率、速动比率均值分别达2. 95、2.30，较2020年上涨，短期偿债能力普遍提升；资产负债率均值由2020年的33.84%降低至2021年的32.71%，长期偿债能力有所增强。 ■公司遴选：我们从财务状况中挑选出一批优异2021年的‚小巨人‛企业。典型的如：1）长虹能源：主营锂电池和碱锰电池，2021年公司产能持续扩张，锂电+碱电双轮驱动，逐渐迈过原材料价格影响低谷期，业绩增长56%。2）富士达：射频连接器和电缆业务方面推进顺利，公司是宇航领域射频同轴电缆组件少数供应商之一，2021年高频电缆技术取得突破，业绩增长49%。3）科达自控：主营智慧矿山、智慧市政、物联网+服务三大板块，受益于国内智慧矿山建设发展潮，在稳固省内业务的基础上大力拓展省外业务而获取了较多订单，2021年业绩增长36%。4）克莱特：专业从事牵引动力系统通风机、通风冷却系统等装备及配件，公司通风冷却系统多领域发展，风电大型化等助推增长，2021年业绩增长80%。5）德瑞锂电：专注于锂锰电池、锂铁电池等锂一次电池，是国内圆柱形锂锰电池最大生产商之一，2021年锂锰电池快速发展带动业绩增长34%。6）星辰科技：国内领先的军用随动控制总成和军品级伺服系统提供商，2021年军工类产品稳步推进，工业伺服受益于下游行业实现高增长，实现业绩增长13%。 ■风险提示：宏观经济环境风险、行业竞争风险、募投项目推进受阻风险 Table_Tit le 2022年05月26日 北交所上市热度持续升高，专精特新‚小巨人‛企业有看点 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 IPO观察：一周发审委审核6家企业过会， 378家正在IPO排队 2022-05-25 北交所直接转板的五大优势？-北交所的投资逻辑系列三 2022-05-24 信而泰：5G通信网络建设+国产替代助力测试业务增长，2021归母净利润增长55% 2022-05-23 丰电科技：氢压机+压缩空气能源供应双轮驱动，双碳转型升级初见成效 2022-05-22 转板第一股：观典防务禁毒和军工双动力 2022-05-19 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 专精特新“小巨人”是隐形冠军的摇篮.................................................................................. 4 2. 目前北交所已受理公司中，专精特新“小巨人”企业都有哪些？ ........................................... 6 3. 2021年报已披露，专精特新“小巨人”企业的画像如何？..................................................... 7 3.1. 行业分类：机械设备制造行业超半数 ......................................................................... 7 3.2. 业务特征：多数公司具备“市占率前列”、“国产替代逻辑”等地位 ................................. 8 3.3. 规模业绩：多数公司营收分布于1-10亿元，长虹能源利润规模超2.5亿元 ............... 9 3.4. 成长能力：小巨人2021年营收增速中值23.55%，2022Q1利润增速高.................. 10 3.5. 盈利能力：专精特新“小巨人”企业整体毛利率较高 ................................................... 12 3.6. 研发能力：研发费用增速较快，星辰科技2021年研发费用率达12.26% ................. 13 3.7. 营运能力：存货、应收账款周转天数整体均值较2020年有所下降 .......................... 14 3.8. 偿债能力：流动比率、速动比率较2020年升高，资产负债率降低 .......................... 15 4. “小巨人”中具有代表性的优质企业都有哪些？ .................................................................. 16 4.1. 长虹能源：碱电+锂电，一稳一拓，逐步迈过原材料影响低谷.................................. 16 4.2. 富士达：5G +军工需求带动增长，技术突破+市场开拓创造射频连接器精品 ............ 18 4.3. 科达自控：受益于国内智慧矿山建设发展潮，2022Q1收入和利润高增长 ............... 19 4.4. 克莱特：通风冷却系统多领域发展，风电大型化等助推增长.................................... 20 4.5. 德瑞锂电：锂锰电池快速发展带动业绩增长34%，拟回购股份用于股权激励 .......... 22 4.6. 星辰科技：核心产品军用伺服稳增，工业控制领域受益下游高景气 ......................... 23 图表目录 图1：截至2021年支持中小企业“专精特新”发展的国家政策汇总............................................ 4 图2：工业“四基”及十大重点领域............................................................................................ 5 图3：“2+6”8大维度探究专精特新“小巨人”企业特色 ............................................................... 7 图4：专精特新“小巨人”企业行业分布..................................................................................... 8 图5：非专精特新“小巨人”企业行业分布 ................................................................................. 8 图6：29家“小巨人”企业2021年营收前十名 .......................................................................... 9 图7：29家“小巨人”企业2021年利润前十名 .......................................................................... 9 图8：“小巨人”企业2021年营收分布占比及对比 .................................................................... 9 图9：“小巨人”企业2021年营收中值、均值及对比（亿元）................................................... 9 图10：“小巨人”企业2021年归母净利润分布占比及对比...................................................... 10 图11：“小巨人”企业2021年利润中、均值及对比（万元） .................................................. 10 图12：29家“小巨人”企业2021年营收增速前十名 ............................................................... 10 图13：29家“小巨人”企业2021年利润增速前十名 ............................................................... 10 图14：“小巨人”企业2021年营收增速分布与对比 .................................................................11 图15：“小巨人”企业2021年营收增速中均值与对比（%）....................................................11 图16：“小巨人”企业2021年利润增速分布与对比 .................................................................11 图17：“小巨人”企业2021年利润增速中均值与对比（%）....................................................11 图18：“小巨