此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2022年 5月 26日今日焦点360数科 QFIN US 艰难过渡期内收入仍保持韧性评级:买入收盘价: 美元 13.60 目标价:美元18.70↓潜在涨幅: +37.5% 韩嘉楠 hannah.han@bocomgroup.com 360数科 2022 年 1季度调整后利润同比下降 13%，较高的拨备和营销费用抵消了收入增长。净收入同比增长 20%。贷款量同比增长 33% 至人民币 980 亿元，其中轻资本服务占 54%。资产质量稳定： 1季度的 90天以上拖欠率环比上升 0.86 个百分点至 2.40%。1天以上拖欠率从 5.4% 降至 5.2%，30天收款率从 87% 环比小幅下降至 86%。年利率（APR）调降进度理想：360数科 1季度的平均 APR 约为 23.6%。公司有信心在上半年内完成 APR过渡，平均 APR约为 23%，转化率保持在 3%左右。我们认为公司可以进一步改善资金成本和拖欠率，以应对 APR 下降。维持买入，目标价从 20.00美元下调至 18.70 美元（对应约 4倍 2022年市盈率），因未来仍面对宏观和监管压力。我们预计 360数科良好的基本面将支持其转型，但 2季度消费需求会因疫情而弱于预期，加上下调 APR的政策指引，公司可能需要加大力度控制信贷和资金成本，以抵消APR 下降。全球主要指数 收盘价升跌%年初至今升跌%恒指20,1710.33-10.36国指6,8990.22-16.24上A3,2561.19-14.63上B3021.405.76深A2,0351.17-23.15深B1,0880.58-7.34道指32,1200.60-11.61标普5003,9790.95-16.52纳指11,4351.51-26.91英国富时1007,5230.511.87法国CAC6,2990.73-11.94德国DAX14,0080.63-11.82资料来源：FactSet主要商品及外汇价格收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特113.9016.3146.44期金1,865.10-1.132.06期银21.93-9.44-5.02期铜9,460.50-4.63-2.39日圆127.36-9.25-9.58英镑1.25-6.50-7.38欧元1.07-5.03-6.09基点变动三个月六个月HIBOR0.90105.30330.54美国10年债息yield2.7538.6267.40资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数20,171.2750天平均线20,621.34200天平均线22,750.6914天强弱指数36.65沽空 (百万港元)16,663资料来源：FactSet 2022年 5月 26日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 5月 24日新屋销售(千)750.00763.005月 25日耐用品订单 (%)0.601.205月 26日首次申领失业救济金人数(千)213.00218.00资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告5月 24日中国房地产行业剖析 - 盛衰各有时谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA5月 20日金融行业剖析 - 美国经验的启示：建立养老金与股票市场的正向循环万丽, CFA, FRM4月 14日快手 (1024 HK) - 趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷, 蔡涵4月 14日京东方精电 (710 HK) - 站在巨人肩膀上的车载显示冠军，首予买入评级许亮, 蔡宝慧3月 24日中国宏观观察 - 量化策略十七：如何“不买”基金谭淳,罗为腾3月 17日宁德时代 (300750 CH) - 动力和储能电池全球龙头文昊, CPA, 郑民康, 陈庆3月 15日比亚迪股份 (1211 HK) - 速度与激情; 中国电动汽车冠军遥遥领先陈庆3月 9日汽车行业剖析 - 中国新能源汽车：欲罢不能陈庆2月 24日中国宏观观察 - 量化策略十六：港股为什么这么多垃圾?谭淳,罗为腾2月 10日科技行业剖析 - 聚焦成长赛道，功率半导体正处于超级周期许亮2月 9日中国宏观观察 - 量化策略十五：如何辨别“韭菜股”谭淳,罗为腾11月 23日交银国际研究 – 2022年投资展望交银国际研究团队9月 7日交银国际研究 – 共同富裕下的政策影响分析交银国际研究团队每日报告5月 25日快手 (1024 HK) - 短期营收增长放缓；亏损收窄趋势不变赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 蔡涵5月 25日金山软件 (3888 HK) - 1季度新游戏带动业绩超预期孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 王婷5月 25日网易 (NTES US) - 下半年起国内外新游储备前景可观孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 王婷5月 25日京东物流 (2618 HK) - NDR会议纪要：一体化供应链服务带动长期稳健增长孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 24日汽车行业 - 国内整车厂将受益于购置税减免陈庆5月 23日银行业 - 5年 LPR下调削弱净息差，但有助稳定经济韩嘉楠5月 23日网易 (NTES US) - 资料片暑期密集上线，关注下半年海外新游表现孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 王婷5月 20日小米集团 (1810 HK) - 股价已基本反映市场不确定性许亮, 蔡宝慧5月 19日昆仑能源 (135 HK) - 液化天然气加工的效率提升是新的利好因素郑民康5月 19日京东物流 (2618 HK) - 供应链管理能力带动 4月业务表现优于同业孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 19日腾讯控股 (700 HK) - 1季度游戏/广告未达预期，下半年或现转机谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA,5月 18日京东物流 (2618 HK) - 供应链管理能力带动 4月业务表现优于同业孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵5月 18日腾讯音乐 (TME US) - 营销投入审慎，效率提升；2季度收入前景仍疲软赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷5月 18日京东 (JD US/9618 HK） - 短期遇阻力，但长期增势依然稳健孙梦琪, 谷馨瑜, CPA,赵丽, CFA,蔡涵5月 16日快手 (1024 HK) - 1季度业绩预览：维持用户及收入预测，长期潜力不变赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷5月 16日中国房地产行业 - 下调首套房贷款利率下限将略微提振市场情绪谢骐聪, CFA, FRM, 李易, CFA5月 16日快手 (1024 HK) - 电商战略升级，看好电商业务增长潜力以及对内循环广告驱动赵丽, CFA, 谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 王婷5月 13日新能源行业 - 国务院促进在年內解决可再生能源补贴问题郑民康, 文昊, CPA5月 13日宝胜国际 (3813 HK) - 1季度符合预期；预计 2季度仍弱，但 618带来一线希望呂浩江, CFA, 郑飞5月 12日吉利汽车 (175 HK) - 聚焦超级混动车型的增长陈庆资料来源：交银国际 2022年 5月 26日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌%升跌%最高最低20212022E2023E2022E2022E(港元)(百万港元)(%)(%)(港元)(港元)(倍)(倍)(倍)(%)(倍)长和实业1HK54.60209,365-3.458.5562.1048.856.225.945.645.200.38中电控股2HK78.80199,0840.510.0680.9074.1523.3818.3117.454.001.70中华煤气3HK8.66161,595-0.57-28.6713.188.3531.7522.1720.194.102.33汇丰控股5HK50.951,024,7835.168.6459.3038.808.818.967.424.740.70电能实业6HK51.95110,875-4.856.8954.8045.0518.1816.7516.935.391.28恒生银行11HK137.40262,687-0.29-3.71168.00132.1019.8316.8212.993.931.43恒基地产12HK32.55157,587-0.76-1.9638.5528.7511.5711.0710.335.540.46新鸿基地产16HK95.40276,4480.320.85123.1087.809.199.268.785.220.45新世界发展17HK29.4073,9890.00-4.7042.3027.9010.609.817.807.160.33银河娱乐27HK39.00169,983-6.59-3.4766.3034.55127.7188.5215.690.662.46港铁公司66HK43.40268,551-0.463.7047.0039.7524.0818.9220.073.011.48恒隆地产101HK14.5065,239-0.14-9.6021.6014.1414.9912.5310.855.430.46吉利汽车175HK14.76147,9077.89-30.7028.9010.3025.0017.2613.041.751.61阿里健康241HK3.8051,347-14.22-42.3420.603.30NANANA0.003.16中信股份267HK8.66251,9221.4112.4710.047.043.553.283.217.590.31万洲国际288HK5.8575,0571.5619.637.364.349.797.396.815.261.02华润啤酒291HK43.00139,500-7.13-32.6573.7540.9026.4028.7523.121.324.54中石化386HK4.09104,3502.0012.674.293.315.755.545.6410.050.51香港交易所388HK324.60410,772-3.39-28.72540.00321.0032.8432.6927.132.748.03创科实业669HK94.30172,563-3.82-39.24174.4094.3020.0316.9413.822.403.95中国海外688HK23.30254,993-3.1226.2227.1515.825.395.795.505.130.59腾讯控股700HK334.003,168,872-5.17-24.67610.02298.0012.4023.5519.060.422.96中国联通762HK3.75114,7431.63-3.854.453.666.695.935.368.430.28领展房托823HK69.75147,186-0.781.6078.2560.6024.0223.1321.594.520.89中国石油857HK4.0284,8182.8115.854.472.986.705.495.878.510.47信义玻璃868HK19.1677,2261.59-1.7433.6016.246.637.446.676.651.9