【安信电新】华明装备：受益新型电力系统建设，分接开关龙头成长加速

【安信电新】华明装备：受益新型电力系统建设，分接开关龙头成长加速[庆祝]分接开关为电力设备领域格局最优环节之一，公司国内龙头地位稳固。变压器分接开关为电力设备行业中“小而精”的环节，行业进入壁垒高，市场格局稳固。公司深耕分接开关行业数十年，2019年完成收购长征电气后国内35kV以上变压器有载分接开关市场份额超过90%，全球范围内则位列第二。[庆祝]新型电力系统建设带动分接开关需求增速中枢上移，公司充分受益。1）发电侧：大型新能源场站需配套升压变压器，新能源并网需求已成为国内分接开关市场重要的结构性增量；2）电网侧：十四五期间国内电网投资稳中有升，特高压建设、变压器节能改造有望成为拉动分接开关需求的重要因素；3）用电侧：终端电能替代加速，用户侧电气化改造有望带动相关变压器及分接开关需求。[庆祝]公司重点布局特高压、海外市场、检修服务三大方向，业绩加速向上。1）特高压：当前500kV以上特高压领域分接开关主要由德国MR、ABB等外资厂商主导，“卡脖子”现象仍存，公司在特高压领域已取得一定突破，未来有望实现进口替代；2）海外市场：公司产品较外资厂商具备较强的性价比优势，随着海外布局的完善，未来公司的海外市场份额有较大提升空间；3）检修服务：分接开关检修为行业刚需，目前公司在网运行分接开关数量超过16万台，2020年起检修服务业务快速放量，2021年服务收入已达0.90亿元，未来有望持续贡献业绩增量。[庆祝]投资建议：分接开关行业需求向上，公司龙头地位稳固，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.26/4.08/4.73亿元，当前股价对应PE 18/14/12倍，维持“买入-A”投资评级。