变压器分接开关龙头，海外与后服务市场增长可期

华明装备是一家专注于变压器分接开关领域的电力设备公司。根据公司发布的2023年半年度业绩预告，公司上半年实现归母净利润2.79-3.00亿元，同比增长50.21%至61.52%，实现扣非净利润2.50-2.71亿元，同比增长40%至52%。公司预计2023年二季度实现归母净利润1.72亿元，同比增长43.33%，环比增长45.76%。华明装备是特高压国产替代的先锋，公司在国内变压器有载分接开关细分市场拥有超过90%的市场份额，并打破了特高压变压器分接开关历史上的国外垄断局面。此外，公司通过垂直整合产业链，具备成本优势，毛利率常年保持在50%以上。公司在国内市场的领先地位以及海外市场的布局使其有望持续贡献增长动能。根据公司财务数据，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为21.8/25.1/29.0亿元，同比增长27.1%/15.3%/15.6%；实现归母净利润5.03/6.27/7.63亿元，同比增长39.9%/24.6%/21.7%。我们给予公司“增持”评级。

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