国贸期货投研日报：宏观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】31号 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 上海解封在即，商品市场回暖 周一（5月16日），国内商品期市收盘多数上涨，黑色系全线上涨，焦煤涨逾6%，焦炭涨逾5%，铁矿石涨近4%；农产品多数上涨，花生涨逾5%，豆二、豆粕涨逾3%；能化品多数上涨，纯碱涨逾3%，低硫燃料油、橡胶涨逾2%；基本金属多数上涨，沪铝涨逾2%，国际铜涨逾1%；贵金属涨跌不一，沪金跌逾1%。 热评：尽管4月份国内经济数据全面下滑，但上海即将解封、稳增长发力预期升温还是给市场带来了乐观的情绪，黑色系商品集体上涨带动商品指数走高。不过，当前多空因素交织，大宗商品或继续震荡运行。一方面，国内外经济数据不佳，表明全球经济放缓的风险持续加大，另一方面，美国非农和通胀好于预期，加息75bp预期再度升温，美元指数持续走高，压制风险偏好。不过，俄乌局势向长期化发展，西方酝酿第六轮制裁，原油供给担忧再起，推动能源上涨，托底大宗商品。往后看，仍需重点关注：1）俄乌局势的进一步发展，当前第六轮制裁能否落地仍存在较大的不确定性；2）尽管美联储加息路径基本明确，但若俄乌局势持续升级导致通胀进一步走高，仍不排除美联储更快收紧的可能；3）国内疫情虽然出现了积极的变化，但仍呈现多点散发的现象，对经济的冲击未结束，关注5月中下旬上海能否顺利解封。 1、黑色建材：基本面不佳，黑色系反转为时尚早。 4月国内经济全面回落，地产销售、新开工、投资均在加速探底，打击市场情绪，螺纹钢一度大幅走弱。不过，上海即将解封、稳增长政策料将加快落地见效，午盘之后市场情绪有所回暖，黑色系集体回升。不过，我们仍需提醒的是，当前刚才基本面依旧不佳，实际需求未见明显改善，淡季或加速钢材库存的累积，叠加原料价格回落，负反馈压力犹存，黑色系行情反转或为时尚早。 中期来看，关注后续疫情得到控制后，上海等城市解封后复工复产的情况，我们预计随着疫情逐步得到控制，各地加快复工复产（赶进度），稳增长政策加速落地，有望带动需求持续改善。此外，我们看到地产政策不断松动，周末央行宣布下调首套房贷利率下限为lpr减20bp。黑色系稳增长的交易逻辑未变，中长期仍有上行的动能。 2、基本金属：多重因素压制，金属价格弱势运行。 国贸期货投研日报 (2022-05-17) 国 贸 期 货研发出品 期市有风险 入市需谨慎 宏观情绪略有改善，铜金属短期获得反弹，一是，美元指数未再进一步走高，恐慌情绪缓解，二是，国内稳增长政策加速出台，周末央行和银保监会宣布首套房房贷利率下限下调；三是，上海市宣布将逐步解封，并分阶段推进复商复市，带动市场情绪改善。从铜的基本面上来看，国内铜精矿需求回升，铜加工费TC高位回落。精铜方面，精铜产量增加的预期不断强化，部分地区的新增产能开始投放。需求方面，随着疫情后各地复工复产的推进，基建加快发力，铜需求有望迎来改善，铜价不必过度悲观。 贵金属方面：美国非农数据好于预期、CPI进一步升至8.3%，再度强化了美联储进一步大幅度加息的预期，美元指数再度走高，黄金短线继续承压运行。 3、能源化工：多空因素交织，油价或继续宽幅震荡。 欧盟酝酿第六轮制裁，供给不足担忧再起，同时，上海即将解封，需求有望回升，国际油价再度反弹。不过，当前国际原油多空因素交织，或继续维持宽幅震荡： 利空因素方面：一是，欧美经济数据不及预期，IMF等国际组织下调全球经济增速，全球经济放缓的风险加大；二是，美联储加快收紧货币政策的步伐，加息、缩表节奏持续加快，美元指数飙升打击市场情绪；三是，原油需求持续放缓，欧佩克月报将2022年全球原油需求预测下调21万桶/日。 利多因素方面：一是，俄乌局势长期化发展，欧盟提出第六轮制裁方案，并涉及原油禁运，不过仍存在不确定性；二是，OPEC+增产有限，伊核协议毫无进展，原油供给增量有限；三是，美国原油库存持续去化，美国政府表示将在下半年开始增加战略原油储备。 4、农产品方面：基本面支撑仍强，油脂跌幅或有限。 美豆：美国农业部（USDA）公布的报告显示，美豆新一季产量有所增长，虽然出口以及压榨回升，但总体库存依然有所增加，总体报告中性略偏空，不过由于市场早前已经有所反应，报告出后，总体表现为利空出尽。 豆油：监测显示，5月9日，全国主要油厂豆油库存90万吨，比上周同期增加4万吨，月环比增加12万吨，同比增加22万吨，比近三年同期均值减少8万吨。5月份大豆到港量庞大，大豆压榨量将继续提升，而高价油脂抑制消费需求，预计豆油库存将延续上升趋势。 棕榈油：MPOB公布的数据显示，马来西亚4月毛棕榈油产量为146万吨，较3月的141万吨增加3.6%，连续第二个月环比回升，增幅略低于预期。随着海外工人的回归，后期马来西亚棕榈油产量或持续回升。SPPOMA数据显示5月1-10日，马棕产量环比下滑45.87%，增产季马棕产量意外大幅减少。据ITS数据显示，5月1-15日，马棕出口量环比上月增加20.6%，表明出口需求明显改善。 MPOB公布的报告显示，马棕库存续连续第二个月环比回升，且随着海外劳动力的恢复，产量有望持续增加，叠加宏观情绪偏空，这压制油脂走势。不过，当前油脂仍面临低产量、低库存、高基差的格局，基本面的支撑依旧偏强，且随着国际油价回升，油脂跌幅或有限。 二、宏观消息面——国内 1、中国4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，预期下降5.9%，3月下降3.5%； 1-4月份，社会消费品零售总额同比下降0.2%。 中国4月规模以上工业增加值同比降2.9%，预期增1.1%，前值增5%；1-4月规模以上工业增加值同比实际增长4.0%。 中国1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，预期增6.5%；其中，民间固定资产投资同比增长5.3%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.82%。 中国1-4月房地产开发投资39154亿元，同比下降2.7%；商品房销售面积39768万平方米，同比下降20.9%；房地产开发企业到位资金48522亿元，同比下降23.6%。 中国4月份发电6086亿千瓦时，同比下降4.3%，上月为增长0.2%，日均发电202.9亿千瓦时。1-4月份，发电2.6万亿千瓦时，同比增长1.3%。 1-4月份全国城镇新增就业406万人，全国城镇调查失业率平均值为5.7%；4月份，全国城镇调查失业率为6.1%，比上月上升0.3个百分点；16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为18.2%、5.3%，31个大城市城镇调查失业率为6.7%。 国家统计局表示，4月份疫情对经济运行造成较大冲击，但这种影响是短期的、外在的，我国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，转型升级、高质量发展的大势没有改变，稳定宏观经济大盘、实现发展预期目标有利条件较多。现在吉林、上海等地的疫情已经得到有效控制，复工复产有序推进，扩大内需、助企纾困、保供稳价、保障民生等一系列政策措施正在显效，5月份经济运行有望得到改善。面对经济下行压力，有关方面在抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，将进一步稳定宏观经济大盘。 2、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月16日开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对5月17日MLF到期的续做）和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%。Wind数据显示，今日200亿元逆回购到期，5月共有1000亿元MLF到期。 3、银保监会党委在《求是》刊登《持之以恒防范化解重大金融风险》一文，指出做好大型企业债务违约监测预警，提前制定接续融资和债务重组预案，妥善应对不良资产反弹；坚持市场化法治化原则，坚决打击逃废债行为，维护区域信用环境和金融秩序；坚持“房住不炒”定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展；配合做好地方政府隐性债务风险防范化解，依法依规支持城投公司合理融资。 4、新华社发表评论文章称，国家统计局公布的最新数据显示，虽然4月份疫情给中国经济带来一些不利影响，但中国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变，转型升级、高质量发展的大势没有改变，稳定宏观经济大盘、实现发展预期目标有利条件较多。事实再次证明，中国经济的韧性是经得起考验的。 5、中汽协发布数据显示，4月，汽车企业出口比上年同期略有回落。4月汽车企业出口14.1万辆，环比下降17.2%，同比下降6.6%；1-4月，汽车企业出口72.3万辆，同比增长39.4%。 6、目前福州的房贷利率相比去年10月顶峰已普遍下降30到50个基点。部分银行房贷利率已重回基准降至5年新低。据悉，目前首套房主流利率已从去年10月的5.3%至5.5%，降至现在的4.9%至5.05%，最低有银行甚至可以做到4.6%。 7、据上海发布，上海市委书记李强在虹口区、青浦区检查疫情防控攻坚和“三区”管理时指出，要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚定信心、扎扎实实朝着既定的防控目标迈进，严明纪律、强化执行、一贯到底，压实每一个责任环节，细化每一条防控措施，拧紧每一个“水龙头”，尽快恢复正常生产生活秩序。 三、宏观消息面——国际 1、新浪报道，5月16日，美联储威廉姆斯表示，当前首要问题是通货膨胀，通货膨胀率太高了，而且一直如此；目标是让经济恢复平衡。没有看到美国国债市场出现市场失灵的迹象；市场波动反映出政策前景正在被消化。首要任务是降低通胀。不清楚通货膨胀高企会持续多久。 2、3个月期美元LIBOR升至1.455%，为2020年2月以来的最高水平。 3、欧盟委员会预计，乌克兰冲突将使2022年欧元区经济增长降至2.7%，而2月预测为4.0%。2022年欧元区通胀率将达到6.1%，而2月份的预期为3.5%，2023年将降至2.7%，远高于欧洲央行的目标。 4、欧元区3月季调后贸易帐逆差176亿欧元，创历史最大贸易逆差；预期逆差178亿欧元，前值逆差94亿欧元。 研究员：郑建鑫 执业证号：F3014717 投资咨询号：Z0013223