机械行业专题研究：机械行业2021年报&2022Q1业绩总结

第1页 / 共23页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 机械行业2021年报&2022Q1业绩总结 ——机械行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 同步大市(维持) 机械相对沪深300指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《机械行业月报：成长板块估值承压，二季度关注稳增长受益板块》 2022-04-26 《机械行业点评报告：制造业投资韧性较强，3月工业机器人产量增长16.6% 》 2022-04-21 《机械行业点评报告：3月挖掘机销量同比下降53.1%，关注稳增长预期推动的板块行情》 2022-04-13 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年05月10日 投资要点： ⚫ 机械行业2021年增长良好，毛利率小幅下滑，经营现金流改善：2021年中信机械行业实现营业收入18341.3亿，同比增长18.03%，实现归母净利润1157.95亿，同比增长8.36%。 2021年中信机械行业整体毛利率22.64%，同比下滑0.95pct，整体净利率6.7%，同比下滑0.15pct，加权ROE为6.88%，同比上升0.62pct。2021年中信机械行业经营现金流改善明显，合同负债高速增长，应收账款、存货周转加速。 ⚫ 机械行业2022Q1营业收入小幅增长，盈利能力有所下滑：2022Q1中信机械行业实现营业收入3870.58亿，同比增长4.05%，实现归母净利润241.44亿，同比下降17.5%。 2022Q1中信机械行业毛利率21.74%，同比下滑1.47pct，连续6个季度下滑，净利率6.62%，同比下滑1.63pct。 ⚫ 子行业2021年报情况：成长子行业持续高增长：2021年报中信机械行业营业收入增长较快的子行业有锂电设备（82%）、其他运输设备（69.52%）、高空作业车（67.05%）、服务机器人（56.37%）、纺织服装机械（52.13%）、激光加工设备（44.41%）、光伏设备（37.83%）、机床设备（33.57%）。 2021年报中信机械归母净利润增速较快的子行业主要有油气设备（271.14%）、锂电设备（94.26%）、机床设备（92.73%）、金属制品（79.63%）、服务机器人（77.91%）、光伏设备（61.96%）。 ⚫ 子行业2022Q1情况：业绩增长、毛利率、经营现金流压力较大：2022Q1中信机械营业收入仍实现较高增速的子行业主要有锂电设备（144.19%）、其他专用机械（54.41%）、激光加工设备（50.83%）、高空作业车（48.99%）。 2022Q1中信机械归母净利润仍实现较高增速的子行业主要有机床设备（76.99%）、锂电设备（55.97%）、其他专用机械（47.53%）、矿山冶金机械（38.98%）。 光伏设备、机床设备、激光加工设备毛利率呈逐季度上升趋势，锂电设备、高空作业车、工业机器人行业毛利率有逐季度下滑的趋势。光伏设备、机床设备等行业净利率呈逐季度上升趋势，高空作业车、服务机器人、锂电设备、工程机械等行业净利率呈逐-25%-18%-11%-5%2%9%16%22%2021.052021.092022.012022.05机械沪深300 11677 第2页 / 共23页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 季度下降趋势。 ⚫ 投资建议：综合机械行业2021年报&2022Q1财报分析，可以看出，2021年上半年机械行业形势仍然比较良好，但从2021年下半年尤其是四季度开始，行业增长压力显现，以光伏设备、锂电设备为代表的成长子行业依然保持了高速增长，各项指标依然保持相对较为强势，但传统机械子行业普遍出现增收不增利、毛利率下滑、经营现金流变差等压力。2022年一季度报表数据反应这些压力尤为突出。 整体上看2022年机械行业需求依然保持稳健增长，但受限于上游原材料价格上涨、运输费用上涨等成本端问题，毛利率、净利率出现下滑趋势，盈利能力明显出现波动，增长压力较大。对机械行业这样典型的中游行业来说，今年仍然是比较具有挑战性的一年。我们需要仔细拆分机械设备的下游需求，把握下游行业技术迭代的趋势上、产业政策上出现的边际变化，发现新的需求或边际增量需求。在这基础上，挖掘下游真实需求增长更快、更有空间，增长更刚性、公司治理更优秀的细分子行业龙头，作为确定性更高的投资机会。 投资策略上，我们认为首先继续聚焦科技成长主流赛道，这些方向在2022Q1依然是机械行业里面增长最突出、盈利能力等各项经营指标不同程度改善的亮点子行业。短期看主流新能源设备、半导体设备赛道调整幅度较深，仍没有明显止跌企稳的迹象。受美联储加息的影响，今年成长股板块估值承压，高估值的成长板块受风险偏好影响较大，建议暂时观望，坐等大盘企稳伺机布局成长板块抄底反弹的机会。今年锂电设备订单饱满供不应求的局面仍然持续，今年光伏仍然有大量资金进场，全产业链扩产力度都非常大，叠加TOPCON、异质结等电池片技术路线迭代，利好光伏设备核心企业。中长期看新能源设备（光伏设备、风电设备、锂电设备）、半导体设备仍是增长最确定、成长空间最大的方向。年报总结可以明显看出受益国产自主可控的机床设备等环节增长良好，盈利能力不断上升，具有较好的投资价值。 今年经济增长压力较大，政策多次重点提稳增长，预计二季度各项稳增长措施将不断加强落实。上游资源品种盈利能力较好，受益稳增长政策发力基本面仍有望维持较好的局面，利好对应的工程机械、矿山冶金机械、油气设备等顺周期板块龙头。 风险提示：1）制造业投资增速不及预期；2）出口需求不及预期；3）下游行业需求不及预期；4）原材料价格继续上涨；5）新能源、半导体产业政策发生重大转变。 qRtNnQpMrPnPmOzQoOsMnN9PdNbRtRnNoMtRfQnNsPeRqRnN6MoPsNvPqNqMxNqQtN第3页 / 共23页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 机械行业2021年增长良好，毛利率小幅下滑，经营现金流改善 ................... 5 1.1. 中信机械行业2021年营业收入增长18.03%，净利润增长8.36% ................................. 5 1.2. 中信机械行业2021年整体毛利率22.64%、净利率6.7%，盈利能力小幅下滑 ............. 5 1.3. 中信机械行业2021年经营现金流有所改善 .................................................................... 6 1.4. 中信机械行业2021年存货、合同负债继续高速增长，需求良好 ................................... 6 1.5. 中信机械行业2021年应收账款、存货周转速度加快 ..................................................... 7 2. 机械行业2022Q1营业收入小幅增长，盈利能力有所下滑 ............................ 8 3. 子行业2021年报情况：成长子行业持续高增长 ...........................................10 3.1. 营业收入：成长子行业明显优于周期子行业 ................................................................. 10 3.2. 归母净利润：成长子行业高速增长，大部分周期子行业净利润承压 ............................. 11 3.3. 盈利能力：成长优于周期，成长子行业盈利能力分化明显 ........................................... 12 3.4. 合同负债：成长子行业合同负债高速增长 .................................................................... 14 3.5. 员工人数：成长赛道子行业员工人数扩张加速 ............................................................. 15 4. 子行业2022年一季报：业绩增长、毛利率、经营现金流压力较大 ..............16 4.1. 营业收入：锂电设备、激光设备、高空作业车一季报高速增长 .................................... 16 4.2. 归母净利润：机床设备、锂电设备、其他专用机械、矿山冶金机械高速增长 .............. 17 4.3. 毛利率：光伏设备、激光加工设备、机床设备毛利率呈上升趋势 ................................ 18 4.4. 净利率：光伏设备、机床设备净利率呈逐季度上升趋势 ............................................... 19 4.5. 经营现金流：机械子行业一季度经营现金流普遍有压力 ............................................... 20 5. 行业观点与投资建议 .....................................................................................21 6. 风险提示 .......................................................................................................22 图表目录 图1：近年中信机械行业营业收入（亿元，%） ..................................................................... 5 图2：近年中信机械行业归母净利润（亿元） ........................................................................ 5 图3：近年中信机械行业营业收入（亿元，%） ..................................................................... 6 图4：近年中信机械行业归母净利润（亿元） ........................................................................ 6 图5：近年中信机械行业经营现金流量净额（亿元） ............................................................. 6 图6：近年中信机械行业存货、合同负债（亿元） ................................................................. 7 图7：近年中信机械行业应收账款、存货周转天数（天） ...................................................... 7 图8：近年中信机械行业单季度营业收入（亿元） ............................