撰稿人 张 斌 肖立晟 杨子荣 陆 婷 周学智 熊爱宗 徐奇渊 杨盼盼 常殊昱 栾 稀 陈 博 云 璐 崔晓敏 熊婉婷 夏广涛 2022年第1季度 2022年4月15日 全球宏观经济季度报告 总览：2022年春季全球宏观经济运行与分析 《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究室为您提供。 中国社会科学院世界经济与政治研究所 中国社会科学院国家全球战略智库 全球宏观经济研究组 顾问 张宇燕 首席专家 张 斌 姚枝仲 团队成员 肖立晟 国际金融 曹永福 美国经济 杨子荣 美国经济 陆 婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 周学智 日本经济 熊爱宗 金砖国家 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 常殊昱 国际金融 栾 稀 国际金融 李远芳 国际金融 陈 博 大宗商品 顾 弦 大宗商品 云 璐 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 宏观经济 夏广涛 外汇储备 李寒蒙 科研助理 联系人：李寒蒙 邮箱：iwepceem@163.com 电话：(86)10-85195775 通讯地址：北京建国门内大街5号1543房间（邮政编码：100732） 免责声明： 版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。 1 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 2022年第1季度中国外部经济环境总览 ——2022年春季全球宏观经济运行与分析 1. 1季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数再度下行，显示中国外部经济复苏势头不稳、回落压力较大。主要经济体经济修复形势仍呈分化态势。美欧回落、但仍处在历史高位，俄罗斯、巴西已跌入荣枯线以下，韩国、加拿大、南非略有好转。 2. 1季度，受疫情反弹拖累，美国经济增长大幅降速。投资信心不足和贸易逆差对经济增长形成拖累，通胀压力高企蚕食企业利润。随着美联储加息与缩表预期强化，叠加俄乌冲突带来的不确定性，美国经济“滞胀”风险加大。 3. 1季度，俄乌冲突令欧元区经济活动遭受实质性冲击。能源和农产品价格持续暴涨，欧元区通胀水平和贸易逆差规模屡创新高，2季度欧元区经济陷入衰退的风险显著上升。 4. 1季度，CEEM大宗商品指数突破2013年以来的高点。原油价格环比上涨超两成，有色金属、铁矿石和钢材价格均有所上涨。由于南美天气以及主要产地国陷入俄乌武装冲突等影响，农产品也几乎全线上涨。 5. 1季度，全球金融市场风险溢价上升。美联储加息落地，美元流动性收紧。主要经济体股市波动加大、出现明显回调，十年期国债收益率普遍上行。美元及大宗商品出口国汇率升值，人民币汇率稳定，其他货币大多贬值。 6. 全球经济运行风险仍然突出。考虑到不少国家正在改变新冠检测策略，全球新冠确诊病例和死亡数下降趋势应慎重对待和解读。俄乌冲突重塑欧洲地缘政治格局，加大全球经济衰退和通胀高企风险、以及部分低收入国家粮食危机和社会动荡风险。俄乌冲突和美欧制裁冲击能源供应链，短期内能源价格波动加大、中长期能源转型速度加快。美联储货币超预期紧缩风险上升，需关注美国高收益债偿债风险、美股泡沫风险及短期资本流动风险。 2 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 一、 全球经济复苏放缓，金融市场风险溢价上升 2022年1季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数1再度下行，显示中国外部经济复苏势头不稳、回落压力较大。此外，主要经济体经济修复形势仍呈分化态势。与上季度均值相比，1季度美欧经济景气程度回落，但目前仍处在历史高位。英国、东盟、澳大利亚等均呈现不同程度回落，俄罗斯、巴西、土耳其（3月）已跌入荣枯线以下。相反，韩国、加拿大、南非经济景气程度略有好转。 图表1 中国外部经济综合CEEM - PMI 美国经济大幅降速，或进入滞胀期。美国1季度经济增长大幅降速。尽管PMI保持扩张态势，消费支出仍相对强劲，企业补库存也在支撑经济增长，但投资信心不足和贸易逆差对经济增长形成拖累。从PMI领先指标来看，1-3月制造业新订单指数出现回落迹象。1-3月制造业供应商交付指数也较去年4季度明显回落，但仍然处于历史相对高位，表明供应链约束仍然严重。个人收入增速趋缓，支出依然保持强劲。1-2月美国个人支出同比增速分别为12%和13.7%，个人储蓄存款占可支配收入比例已分别降至6.1%和6.3%，远低于疫情前水平。叠加高通胀影响，美国居民持续消费能力将面临考验。房地产销售下降、投资有所反弹，制造业库存继续增加。利率回升和房价上涨已阻碍了进一步购房需求。1-2月美国新建住房销售显著低于去年同期水平，但已开工的新建私人住宅 1 自2022年1月起，CEEM-PMI指数中增加东盟PMI，各经济体按照2021年贸易权重加权。为保持数据来源的一致性，各国PMI数据均来自Haver Analytics。 3641465156611月20177月1月20187月1月20197月1月20207月1月20217月1月20227月1月2023%数据来源：Haver Analytics，世界经济预测与政策模拟实验室。 3 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 较去年同期水平明显提升。企业补库存对于美国经济形成了较强支撑。受Omicron传播对供应链的影响，美国出口增速有所回落，而进口依然保持强劲，贸易逆差进一步扩大。3月失业率降至3.6%，基本接近疫情前水平。美国就业市场不均衡复苏情况进一步缓和。通胀继续上行，拐点尚未到来。截至3月，美国CPI同比增速8.5%，核心CPI同比增速6.5%。 金融市场风险值得警惕。美债收益率曲线期限结构趋平，部分期限的美债收益率曲线倒挂。当前美债收益率倒挂，或喻示美国经济增速将放缓，但预言美国经济将衰退尚需要进一步的证据。美元指数短期获支撑，中期或趋于震荡回落。美股短期表现出韧性，回调压力仍巨。2021年底以来，受美联储加息预期影响，美股开始回调，回调幅度接近20%。2022年3月中旬以来，美股强力反弹，反弹幅度接近10%，反映了美股短期仍表现出较强的韧性。美联储开启加息周期。美联储在3月议息会议宣布首次加息，宣布上调联邦基金利率25bp至0.25-0.50%目标区间，并同时上调了其他多个政策利率。美联储较大幅度调整经济预测，大幅下调2022年实际GDP增速1.2个百分点，至2.8%，维持2023年、2024年和长期经济增速预测在2%左右。美联储维持2022、2023、2024年失业率预测在3.5%，且认为长期失业率水平应处于4%。美联储大幅上调2022年PCE同比增速至4.3%、核心PCE同比增速至4.1%，小幅上调2023年PCE同比至2.7%。 俄乌冲突对欧元区经济活动造成实质性冲击。3月欧元区19国综合采购经理人指数（PMI）为54.5，明显低于2月水平（55.5），但优于此前市场普遍预期的53.9。其中，服务业PMI从2月的55.5降至3月的54.8，高于预期值54.3；欧元区制造业PMI降至57，创14个月来新低。在俄乌冲突影响下，欧元区2季度经济下滑风险显著上升，3月欧元区制造业和服务业的未来产出预期指数分别跌至2020年5月和2020年11月以来的最低水平。2022年1月欧元区19国经季节性调整后的失业率为6.8%，达到历史最低水平。但3月欧元区消费者信心在俄乌冲突爆发后急剧恶化，由2月的-8.8骤降至-18.7。俄乌冲突爆发前，欧元区企业投资整体表现较为平稳。俄乌冲突爆发及其相关制裁措施的出台大幅打击了欧元区的投资信心。3月欧元区Sentix投资者信心指数为-7，大幅低 4 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 于前值16.6和预期值5.3。贸易逆差创纪录，随着能源进口成本不断升高，欧元区贸易条件严重恶化。 欧元区受通胀威胁程度加剧。3月份欧元区消费者调和价格指数（HICP）同比增长7.5%，物价涨幅达25年来最高水平。能源价格3月同比上涨44.7%，是拉高欧元区通胀率的最大推手。食品、酒精和烟草价格同比增长5%，非能源工业制品价格同比增长3.4%，服务价格同比增长2.7%。物价持续上涨将给消费者支出带来压力，欧元区经济复苏活动受通胀威胁程度日益增加。 欧盟达到疫苗接种里程碑。2022年2月，欧盟达到疫苗接种里程碑：超过80%的欧盟成年人完全接种了COVID-19疫苗。自疫情爆发以来，欧盟为协调抗击大流行及其影响而采取的行动侧重于四个优先事项，即限制病毒的传播、确保提供医疗设备、促进治疗和疫苗研究以及支持就业、企业和经济。 欧央行加快退出刺激措施步伐。2022年3月10日，欧洲央