撰稿人 张 斌 肖立晟 杨子荣 陆 婷 周学智 徐奇渊 杨盼盼 倪淑慧 吴立元 常殊昱 栾 稀 陈 博 周伊敏 崔晓敏 熊婉婷 2023年第4季度 2024年1月16日 全球宏观经济季度报告 总览：2023年冬季全球宏观经济运行与分析 《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究室为您提供。 中国社会科学院世界经济与政治研究所 中国社会科学院国家全球战略智库 全球宏观经济研究组 顾问 张宇燕 首席专家 张 斌 姚枝仲 团队成员 肖立晟 国际金融 曹永福 美国经济 杨子荣 美国经济 陆 婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 周学智 日本经济 熊爱宗 金砖国家 吴立元 金砖国家 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 常殊昱 国际金融 栾 稀 国际金融 李远芳 国际金融 陈 博 大宗商品 顾 弦 大宗商品 云 璐 大宗商品 周伊敏 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 宏观经济 夏广涛 外汇储备 王思琪 科研助理 联系人：王思琪 邮箱：iwepceem@163.com 电话：(86)10-85195775 通讯地址：北京建国门内大街5号1543房间（邮政编码：100732） 免责声明： 版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。 uYeXkWxXkYkZaVgUsVoXqV8OcM9PsQnNsQnRjMqQpOeRtRmR9PmNpOMYpNtQvPnMmR CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 2023年第4季度中国外部经济环境总览 ——2023年冬季全球宏观经济运行与分析 4季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数季度低于荣枯线。美国经济增长减速，欧洲经济复苏进程堪忧，日本经济不温不火、仍需增强。印度经济继续稳健增长，巴西经济缓慢复苏，南非陷入负增长，俄罗斯经济延续短期韧性。东盟六国和韩国在2023年下半年经济景气程度触底回调，东盟六国中除泰国外的五国经济体增长较上年有所放缓。 4季度，美国经济增速放缓，预计显著低于3季度，但仍可能继续高于潜在增速水平，增长动能仍然强劲。美国制造业PMI持续萎缩，非制造业PMI继续扩张，个人收入与支出增速稳中趋降。美国金融市场情绪乐观，美债收益率曲线倒挂幅度收窄，美元指数深度下跌，美股全面大幅反弹。美联储在12月议息会议继续暂停加息，本轮加息周期大概率已结束。 4季度，欧元区综合PMI继续在低位徘徊，制造业PMI连续18个月位于荣枯线以下，服务业PMI也连续两个季度处于收缩区间。受区内通胀水平回落的影响，区内消费者和投资者信心边际回暖，但在高利率环境下，居民消费支出和企业投资整体仍较为低迷。同时，随着各国政府能源补贴政策退出，以及红海危机等地缘政治风险的上升，欧元区通胀在年底又有所抬头，致使欧洲央行逆转加息周期的可能性显著下降。 4季度，2023年4季度大宗商品价格基本持平，品种之间出现分化。由于需求疲弱、美国供给超预期，油价波动下行。金属价格分化：铜和铁矿石因中国经济政策预期、美元加息周期结束前景以及补库存因素而出现上涨。铝价受西方市场需求不振和供给端扰动的影响出现宽幅波动。国际农产品价格较上一季度下跌，天气因素影响减弱，主产国产量增长和饲料需求不足带动价格下行。 4季度，美联储和欧央行均暂缓加息。美元退出升值通道、转为贬值，其他主要经济体货币较美元升值。全球股市表现较好，发达经济体股市普遍上涨，MSCI发达经济体股票市场上涨9.5%。标普500上涨11.24%。主要新兴经济体中，印度、巴西股市均有较佳表现，上证综指下跌。主要央行均按兵不动，货币市场利率波动不大。 2023年全球经济在复苏的道路上坎坷前行。世界经济增速分化明显，在低基数作用下，中国进、出口增速明显好转。预计2024年中国出口将呈现小幅正增长，外需仍然是制约全球和我国贸易增长前景的主要因素。 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 一、 全球经济增长持续放缓 2023年4季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数1继续低于荣枯线。美国经济强劲增长，欧洲经济停滞风险上升，日本经济恢复力度边际衰减。印度经济延续稳健增长，巴西经济恢复速度略有提升，南非电力危机缓解，俄罗斯经济重回正增长。东盟整体制造业PMI在荣枯线之上，区内前沿经济体景气回升，韩国制造业PMI也开始回升。 图表 1 中国外部经济综合CEEM – PMI 美国制造业PMI持续萎缩，非制造业PMI继续扩张。10-12月美国制造业ISM编撰的PMI分别为46.7、46.7和47.4，连续14个月处于50荣枯线以下，且低于3季度的均值47.7；非制造业PMI分别为51.8、52.7和50.6，连续12个月处于50荣枯线之上，但低于3季度的均值53.6。美国制造业PMI，创下互联网泡沫危机以来、最近二十年最长萎缩周期。美国非制造业PMI持续处于扩张区间，支撑美国经济增长。 美国个人收入与支出增速稳中趋降。10月至11月美国个人收入同比增速分别为4.3%和4.6%，美国个人消费支出同比增速分别为5.0%和5.4%，个人收入与消费支出的增速稳中趋降。收入增速已接近疫情前水平，支出增速仍高于疫情前水平。10月至11月，美国零售销售额分别环比增长-0.2%和0.3%，核心零售销售额分别环比增长0.0%和0.2%，皆低于3季度水平。2023年12月，美国失业率环比持平在3.7%，劳动参与率环比下降0.3个百分点至62.5%。。整体来看， 1 自2022年1月起，CEEM-PMI指数中增加东盟PMI，各经济体按照2021年贸易权重加权。为保持数据来源的一致性，各国PMI数据均来自CEIC数据库。 3641465156611月20177月1月20187月1月20197月1月20207月1月20217月1月20227月1月20237月%数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室。 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 美国劳动力市场依然紧张，但紧张程度有所放缓，且非农数据可能“夸大”了美国劳动力市场的强劲程度。 美国金融市场情绪乐观。美债收益率曲线倒挂幅度收窄。2023年美国10年期和2年期美债收益率倒挂程度最大时超过100个bp，创下近四十年来最大值。截至2023年底，美国10年期和2年期美债收益率倒挂幅度收窄至40个bp左右。2023年4季度，美元指数下跌了4.5%，从106.2下跌至101.4，4季度，美元指数下跌主要源于市场对美联储降息的预期。由于经济基本面比较强劲，同时美联储停止加息、降息预期渐浓，4季度，美股全面大幅反弹。道琼斯工业指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数分别上涨12.5%、11.2%和13.6%。美联储12月议息会议声明，宣布暂停加息，即维持联邦基金利率在5.25%-5.5%目标区间，符合9月会议后的市场主流预期。 欧洲PMI持续低于荣枯线。综合PMI继续在低位徘徊，季度均值为47.2，较第三季度47.5的季度均值进一步下行，表明该地区整体经济活动仍处于萎缩状态。制造业PMI连续18个月位于荣枯线以下，均值为43.9，虽然好于上一季度的43.2，但仍处于较低水平，服务业PMI均值为48.4，较第三季度的49.2进一步下滑，连续两个季度处于收缩区间。 欧元区通胀水平再度回升。2023年12月份欧元区消费者调和价格指数（HICP）同比增长2.9%，较11月的2.4%上升了0.5个百分点，是连续七个月下降后的首次回升。各国政府能源补贴措施的逐步退出被认为是此次通胀回升的主要推动力。食品、酒精和烟草价格上涨幅度最大，同比上行了6.1%，但与11月6.9%的增速相比有所放缓。其次是服务价格，同比增长4.0%，与前一个月持平。12月能源价格同比下降6.7%，与11月的-11.5%相比，能源价格放缓速度显著下降。剔除了波动较大的食品和能源价格后，欧元区核心HICP同比增速仍处于下行通道，12月录得3.4%，低于11月的3.6%，达到21个月来的最低水平。 欧元区整体失业率稳定，青年失业率抬头。2023年10月欧元区20国经季节性调整后的失业率为6.5%，连续第三个月保持在该水平，较2022年同期下降了0.1个百分点。2023年10月欧元区20国青年失业率为14.9%，较前一个月14.6%上升了0.3个百分点，连续第三个月上行。10月欧元区青年失业人数为238万，比前一个月增加了4.4万人，较2022年同期增加了13.2万人。 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 欧元区消费者