2024年冬季季全球宏观经济季度报告-总览

2024年第4季度 全球宏观经济季度报告 总览：2024年冬季全球宏观经济运行与分析 撰稿人张斌肖立晟杨子荣 陆婷周学智徐奇渊 杨盼盼倪淑慧吴立元 常殊昱栾稀陈博 周伊敏崔晓敏熊婉婷 《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究室为您提供。 中国社会科学院世界经济与政治研究所中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究组 顾问张宇燕首席专家张斌姚枝仲团队成员肖立晟国际金融曹永福美国经济杨子荣美国经济陆婷欧洲经济冯维江日本经济周学智日本经济熊爱宗金砖国家吴立元金砖国家徐奇渊中国经济杨盼盼中国经济倪淑慧东盟与韩国常殊昱国际金融栾稀国际金融李远芳国际金融陈博大宗商品云璐大宗商品陈逸豪大宗商品吴海英对外贸易崔晓敏对外贸易熊婉婷宏观经济夏广涛外汇储备廖世伟科研助理联系人：廖世伟邮箱：iwepceem@163.com电话：(86)10-85195775 通讯地址：北京建国门内大街5号1543房间（邮政编码：100732） 免责声明： 版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）2024年第4季度中国外部经济环境总览 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）——2024年冬季全球宏观经济运行与分析 标题：全球经济继续低位运行特朗普交易热度不减 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下题外贸专题4季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数季度低于荣枯线。美国经济继续高于潜在增速水平，欧元区经济活动保持了较为低迷的态势，日本经济整体较第三季度有所回落，印度经济稳步增长稍有弱化，巴西经济延续复苏态势，但景气度下降，南非复苏动能依然疲弱，俄罗斯经济延续短期韧性，东盟六国经济体增长较上年有所回升，但东盟六国和韩国在2024年下半年经济景气程度出现回落，该趋势有望延续至2025年。 篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）中国经济专题4季度，美国经济继续高于潜在增速水平。从增长动能看，消费对经济的拉动作用依然强劲，私人投资转向小幅拖累经济增长。美联储在12月议息会议继续降息25个基点，但内部分歧加大，未来降息路径的不确定性上升。展望2025年，特朗普新政府的施政政策及其效果是美国经济面临的最大不确定性。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）外贸专题中国经济专题4季度，欧元区经济活动持续低迷。综合PMI震荡走弱，季度均值重回收缩区间，制造业收缩加剧，服务业PMI在荣枯线徘徊，复苏放缓。美国关税威胁以及德法政治不稳定等因素影响了企业和居民对经济前景的信心，导致消费与投资疲弱。不过，劳动力市场稳定，失业率维持低位。通胀率9月触1.7%低位后连续两个月回升，重返欧央行2%目标之上，服务价格粘性强，同比增速高。即便如此，欧洲央行12月仍进行年内第四次降息。预计2025年一季度欧元区经济将延续疲态，GDP环比增速约0.1%。 CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）4季度，大宗商品价格持续走弱，但降幅缩窄。按季度均价来看，CEEM大宗商品价格指数环比回落2.0%。石油价格下跌6.2%，中国需求显著低于预期；市场预测2025年全球供过于求，但由于原油储备也降至低点，短期油价有波动加剧的风险，并已在年初体现。4季度铜铝等金属价格下跌，铁矿石受政策预期支撑小幅上涨。农产品方面，国际市场上玉米因天气和物流等因素上涨，而其他农产品无论国内国际均因供应充足、需求疲软而走低。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）4季度，美联储两次降息累计50bp，然而美国通胀反弹，美联储主席表态边际偏鹰。特朗普当选美国总统后，其关税政策降低了全球金融市场风险偏好，提高了其他经济体贬值预期和竞争性加关税预期，致使美元资产估值上升、美元升值，其他主要货币普遍贬值。长期利率方面，因通胀反弹，主要发达经济体长期利率上行，而中国长期国债收 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）外贸专题外贸专益率在宽松预期下快速下行。美股上涨，上证A股波动较大，欧洲股市下跌。受中东局势扩大化等因素影响，原油价格上涨，黄金价格在地缘政治动荡、美联储降息预期降温等因素扰动下基本稳定。 一、全球经济继续低位运行 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下外贸专题2024年4季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数季度低于荣枯线。美国经济继续高于潜在增速水平，欧元区经济活动保持了较为低迷的态势，日本经济有所回落，印度经济稳步增长稍有弱化，巴西经济延续复苏态势，但景气度下降，南非复苏动能依然疲弱，俄罗斯经济延续短期韧性，东盟六国经济体增长较上年有所回升，但景气程度趋于回落。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）美国制造业PMI继续萎缩，非制造业PMI继续扩张。2024年10月至12月，美国制造业ISM编撰的PMI分别为46.5、48.4和49.3，仍然处于萎缩区间，尤其是就业指数于12月降至45.3，连续七个月低于50。不过，整体来看，制造业出现明显的改善迹象，萎缩幅度收窄，且12月新订单指数上升至52.5，创2024年1月以来的新高。10-12月，非制造业PMI分别为56、52.1和54.1，继续扩张。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）外贸专题外贸专题美国个人收入与支出保持韧性。2024年10月至11月美国个人收入同比增速分别为5.5%和5.3%；美国个人消费支出同比增速皆为5.5%。美国轻型机动车总销量的折年数分别为1604万、1650万辆，环比增长率分别为1.7%和2.9%。与3季度相比，美国汽车库存水平明显上升。美国零售销售额分别环比增长0.5%和0.7%；核心零售销售额分别环比增长0.01%和0.4%，连续3个月增长。美国零售销售增速放缓。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下外贸专题中国经济美国房地产市场处于磨底阶段，企业继续补库存。2024年10月至11月，美国新建住房销售和成屋销售小幅波动，新屋开工持续下降，房价有所回落，成屋库存维持高位。房地产市场受降息预期受阻及抵押贷款利率反弹影响，复苏放缓。企业库存方面，截至2024年10月，库存同比增速达2.4%，环比连续增长7个月，零售商补库存最为显著。此外，制造业PMI新订单指数升至荣枯线之上，助推制造业补库存进程。 篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）专题外贸专题美国失业率小幅上升，劳动力市场仍具韧性。2024年10月至11月，美国失业率小幅上升至4.1%和4.2%，新增非农就业分别为3.6万和22.7万人，劳动参与率下降至62.6%和62.5%，平均时薪同比增速降至4.1%和4.0%，环比增速维持在0.4%。10月离职率和职位空缺率小幅回升至2.1%和4.6%，职位空缺与失业人数比值上升至1.2，显示劳动力市场紧张程度有所缓解。2025年需重点关注，特朗普新政府可能推动的非法移民驱逐计划，将对就业市场产生显著影响。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下篇）中国经济专题美国通胀水平有所回升，美元指数大幅走强，美股续创历史新高。核心CPI同比增速自2024年5月以来维持在3.3%左右，表现出较高粘性。10月和11月，CPI同比增速分别升至2.6%和2.7%，主要受到2023年4季度石油价格回调带来的低基数效应影响。美债收益率曲线在经历自2022年7月至2024年8月的历史最长倒挂期后得以修复。11月，特朗普再次当选总统推升10年期国债收益率，年末美债利差扩至33bp。美元指数在3季度因降息预期短暂横盘，10月后受强劲就业数据、中东地区地缘政治风险、欧洲经济疲弱等多重因素驱动，反弹幅度约9%，创2023年以来新高。美股市场表现分化，12月初道琼斯与纳斯达克指数创历史新高，其后道指回调，纳指则保持稳健。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）欧洲PMI震荡趋弱。4季度，欧元区综合PMI持续下降，12月降至49.5，季度均值49.3，连续两个季度下滑。制造业PMI持续低迷，12月降至45.1，为年内最低水平。服务业PMI受节假日影响小幅改善，12月升至51.4，但季度均值50.8低于前值。国家层面，法国经济下行，12月制造业PMI创55个月新低至41.9，服务业PMI升至48.2 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）外贸专题外贸专仍处收缩区间。德国制造业PMI降至42.5，综合PMI因服务业改善升至47.8。西班牙经济表现亮眼，12月综合PMI升至56.8，制造业和服务业均保持强劲增长，出口和旅游业贡献显著。工业生产方面，10月欧元区工业产出环比持平，同比降1.2%，非耐用品下降显著，但资本货物产量增长1.7%，或显示工业生产触底迹象。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下题外贸专题欧洲通胀回升至目标上方。2024年12月，欧元区消费者调和价格指数（HICP）同比增长2.4%，较11月的2.2%小幅上升，连续三个月上行。能源价格波动推动通胀上涨，12月能源价格分项同比增速从-2.0%升至0.1%。剔除食品和能源价格后，核心HICP同比增速保持在2.7%。其中，服务业价格同比增速从3.9%升至4.0%，核心商品价格增速由0.6%降至0.5%。降低服务业通胀将成为核心通胀进一步下行的关键因素。 篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）中国经济专题欧洲失业率继续稳定在低位。2024年10月，欧元区20国经季节性调整后的失业率保持在6.3%，显示劳动力市场稳定。德国失业率为3.4%，连续三个月持平；法国小幅上升至7.6%；意大利下降至5.8%；西班牙维持在11.2%。青年失业率方面，欧元区10月数据为15%，较9月微增0.1个百分点，青年失业人数达242.7万，比上月增加3.5万人，同比增加2.2万人。 CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（下外贸专题中国经济专题欧洲央行进行了第四次降息。2024年12月12日，欧洲央行宣布降息25个基点，将存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别下调至3.00%、3.15%和3.40%，这是该行2024年的第四次降息。新闻公报强调，央行致力于将欧元区通胀率稳定在中期目标2%附近。欧洲央行预计，2024年和2025年欧元区通胀率分别为2.4%和2.1%，较此前预期下调0.1个百分点；经济增速预期分别降至0.7%和1.1%，较前值下调0.1和0.2个百分点。市场解读为欧洲央行放宽政策立场，预计到2025年7月，存款机制利率可能进一步降至1.75%。 篇）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）CEEM全球宏观经济季度报告（专题）日本国内宏观经济边际小幅回落。2024年4季度，日本经济呈现探底后逐步企稳的态势。10月至12月，日本制造业PMI分别为49.2、49.0和49.6，整体低于3季度的49.5，11月更降至49.0的低点。同时，日本服务业PMI表现同样疲弱，10月至12月分别为49.7、50.5和50.9，低于3季度的均值53.5。然而，自2022年8月（除2024年6月外），日本服务业PMI整体维持在扩张区间。根据日本内阁府公布的GDP数据，3季度环比增速为0.3%，高于初次统计的0.2%。但由于前两季度表现疲软，同比增速均为-0.9%，即便3季度同比增速转正至0.5%，结合4季度制造业和服务业PMI表现，20