敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 指数月报 2022年05月06日 房地产 过半数成分股下跌，4月指数跑赢大盘 克而瑞内房股领先指数4月监测 作者： 克而瑞证券 联系方式： research@cricsec.com 投资要点  港股地产板块活跃度较上月有所下降，月初成交额占比出现上升后走低。恒生地产建筑业指数的周成交额占市场比值的4月周均值为9.7%，低于历史均值11.6%，较上月上升0.4个百分点。  克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数4月高开低走，月末跌至上月水平，但月内整体表现好于大盘，克而瑞内房股领先指数成分股周成交额占样本比下降至88.9%。4月，克而瑞内房股领先指数走势下降1.6%，恒生中国内地地产指数下降1.7%，恒生指数下降4.3%，房地产（申万）板块下降11.3%。4月克而瑞内房股领先指数周成交额占香港地产股大样本周成交额比值的周均值为88.9%，较上月下降1.8个百分点。  4月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE上升，月初涨幅较高，相对PB较上月下降，月初月末持平；相对恒指整体PE上升，首次高于2021年均值，于月末回落，相对PB下降，月末至0.2%。本月克而瑞内房股领先指数成分股整体PE较上月上升，趋于21年平均水平、PB估值走势与3月持平，中旬开始下降。整体PE周均值为5.14，高于上月周均值4.31，整体PB周均值0.76，低于上月周均值0.79；4月相对恒指PE为-55.2%，较上月上升8.3个百分点，相对香港地产股大样本PE为-12.1%，上升2.1个百分点；相对恒指PB为2.4%，较上月下降4.9个百分点，相对香港地产股大样本PB为1.1%，较上月下降2.5个百分点。  本月股价涨幅TOP5：宝龙地产、建发国际集团、中梁控股、禹洲集团、中国海外发展  本月股价跌幅TOP5：新城发展、佳源国际控股、建业地产、旭辉控股集团、碧桂园  风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险（详见报告末页风险提示） 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 2 / 11 内容目录 4月地产板块交易活跃度下降，指数表现好于大盘 ........................................... 3 港股地产板块周均成交额占比较上月上升 .................................................... 3 克而瑞内房股领先指数4月震荡后下行，周成交额占样本比下旬走低 .......... 3 克而瑞内房股领先指数估值水平仍维持低位 ................................................. 4 克而瑞内房股领先指数成分股具体表现 ............................................................ 8 风险提示 ........................................................................................................ 10 评级指南及免责声明....................................................................................... 11 图表目录 图1：本月恒生地产建筑业指数的周均成交额占比较上月上升，月初活跃度上升 ........................................................................................................................ 3 图2：克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数4月高开低走，月末跌至上月水平 ....................................................................................................... 3 图3：克而瑞内房股领先指数周成交额占比较上月下降，月初达到当月最高水平 ........................................................................................................................ 4 图4：4月克而瑞内房股领先指数PE整体较上月上升，趋于21年平均水平 ...... 5 图5：4月克而瑞内房股领先指数相对恒指整体PE首次高于2021年均值，月末回落 ................................................................................................................. 5 图6：克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE上升，月初涨幅较高 .......................................................................................................... 6 图7：克而瑞内房股领先指数PB估值走势与3月持平，中旬开始下降 .............. 6 图8：4月克而瑞内房股领先指数成分股相对恒指整体PB下降，月末至0.2% ... 7 图9：4月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PB较上月下降，月初月末持平......................................................................................... 7 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 3 / 11 4月地产板块交易活跃度下降，指数表现好于大盘 港股地产板块周均成交额占比较上月上升 4月，恒生地产建筑业指数的成交额占恒生综合行业总成交额之比月均值较上月上升，月初成交额占比呈上升趋势，月末走低。本月周均值9.7%，低于18年至本月底的历史均值11.6%，较上月上升0.4个百分点，月末周成交额占比明显走低。 图1：本月恒生地产建筑业指数的周均成交额占比较上月上升，月初活跃度上升 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 克而瑞内房股领先指数4月震荡后下行，周成交额占样本比下旬走低 克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数4月在经历小幅震荡后继续下行，月末跌至上月水平，但月内整体表现好于大盘。自2021年1月1日至4月底，克而瑞内房股领先指数跌幅38.1%，同期恒生中国内地地产指数跌幅37.4%。恒生指数跌幅22.6%，房地产（申万）板块跌幅13.4%。2022年4月，恒生指数下降4.3%，克而瑞内房股领先指数下降1.6%，恒生中国内地地产指数下降1.7%，房地产（申万）板块下降11.3%。 图2：克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数4月高开低走，月末跌至上月水平 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 0%5%10%15%20%25%2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05恒生地产建筑业周成交额占比恒生综合行业周成交额历史均值：11.6%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-01克而瑞内房股领先指数恒生中国内地地产恒生指数房地产（申万） 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 4 / 11 备注：恒生中国内地地产指数的推出主要是为了反映前10只市值最大、流通性最高，在香港上市但主要营业收入来自中国内地的房地产股票表现。当前成分股共10只，分别为：中国海外发展、世茂集团、龙湖集团、华润置地、华润万象生活、碧桂园、中国恒大、恒大物业、碧桂园服务、融创中国。 4月克而瑞内房股领先指数成交额占香港地产股大样本的成交额比值总体较上月下降，月初走势回升。4月该指数成交额占比周均值88.9%，高于历史均值84.0%，低于上月周均值90.7%，本月总体走势呈下降趋势。 图3：克而瑞内房股领先指数周成交额占比较上月下降，月初达到当月最高水平 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 备注：香港地产股大样本筛选逻辑：主业为地产，业务主要来自大陆或者大陆是重要的发展区域，剔除纯投资型公司，不含物业管理及其他地产服务公司，样本数量共计122家 克而瑞内房股领先指数估值水平仍维持低位 2022年4月克而瑞内房股领先指数估值整体PE较上月上升，上旬达到今年最高水平；PB微幅下降，月初走势呈现回升。指数相对恒指PE较上月上升，首次高于2021年均值，月末回落，相对恒指PB较上月下降，月末至0.2%。2022年4月相对恒指成分股的PE周均值为-55.2%，高于上月相对PE周均值-63.6%，高于2021年全年相对PE周均值-61.0%，。克而瑞内房股领先指数成分股整体PE 2022年4月周均值为5.14，高于上月周均值4.31，月初明显回升，接近2021年全年周均值5.75。恒指成分股2022年4月整体PE周均值为11.47，低于上月周均值11.83，低于2021年全年的周均值14.67。 0%20%40%60%80%100%120%2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05克而瑞内房股成分股周成交额占比香港地产股大样本周成交额历史均值84.0% 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 5 / 11 图4：4月克而瑞内房股领先指数PE整体较上月上升，趋于21年平均水平 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 图5：4月克而瑞内房股领先指数相对恒指整体PE首次高于2021年均值，月末回落 数据来源：克而瑞证券资产管理部 备注：相对PE=（克而瑞内房股领先指数成分股整体PE/恒生指数成分股整体PE-1）*100% 克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE 2022年4月有所上升，月初涨幅较高。4月该相对PE周均值为-12.1%，高于上月周均值-14.2%，低于2021年周均值-7.6%。香港地产股大样本4月整体PE周均值为5.84，高于上月周均值5.01，低于2021年全年周均值6.19。 01020304050602007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-052022-01-05-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-052022-01-05 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 6 / 11 图6：克而瑞内房股领先指数成分股相对香港