敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 指数月报 2022年04月12日 房地产 3月大多数成分股下跌，指数表现仍不及大盘 克而瑞内房股领先指数3月监测 作者： 克而瑞证券 联系方式： research@cricsec.com 投资要点  港股地产板块活跃度较上月有所下降，月中成交额呈上升趋势。恒生地产建筑业指数的周成交额占市场比值的3月周均值为8.9%，低于历史均值11.2%，较上月下降0.2个百分点。  克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数3月在经历小幅下降后回升，月内整体表现不及大盘，但4月初指数走势明显回升。克而瑞内房股领先指数成分股周成交额占样本比下降至90.7%。3月，克而瑞内房股领先指数走势下降4.9%，恒生中国内地地产指数下降9.0%，恒生指数下降3.4%，房地产（申万）板块上升8.3%。3月克而瑞内房股领先指数周成交额占香港地产股大样本周成交额比值的周均值为90.7%，较上月下降0.5个百分点。  3月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE下降、PB上升；相对恒指整体PE有所下降、PB较大幅度上升。本月克而瑞内房股领先指数成分股整体PE、PB较上月下降，但4月上旬整体PE和PB均有明显上升。整体PE周均值为4.18，低于上月周均值4.58，整体PB周均值0.81，低于上月周均值0.86；3月相对恒指PE为-64.6%，较上月下降0.3个百分点，相对香港地产股大样本PE为-14.4%，下降4.8个百分点；相对恒指PB为9.9%，较上月上升10.8个百分点，相对香港地产股大样本PB为4.2%，较上月上升3.4个百分点。  本月股价涨幅TOP5：美的置业、建发国际集团、绿城中国、弘阳地产、时代中国控股  本月股价跌幅TOP5：佳源国际控股、融创中国、宝龙地产、中梁控股、祥生控股集团  风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险（详见报告末页风险提示） 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 2 / 11 内容目录 3月地产板块交易活跃度下降，指数表现仍不及大盘 ........................................ 3 港股地产板块周均成交额占比趋势回升 ........................................................ 3 克而瑞内房股领先指数3月震荡后下行，周成交额占样本比下旬回升 .......... 3 克而瑞内房股领先指数估值水平仍维持低位 ................................................. 4 克而瑞内房股领先指数成分股具体表现 ............................................................ 8 风险提示 ........................................................................................................ 10 评级指南及免责声明....................................................................................... 11 图表目录 图1：本月恒生地产建筑业指数的周均成交额占比较上月微幅下降，中下旬活跃度上升 .............................................................................................................. 3 图2：克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数3月震荡后下行，月末稍有好转 .......................................................................................................... 3 图3：克而瑞内房股领先指数周成交额占比较上月下降后有所回升 ................... 4 图4：3月克而瑞内房股领先指数PE整体下降，月内小幅震荡后回升 ............. 5 图5：3月克而瑞内房股领先指数相对恒指整体PE较上月微幅下降，月末反弹 ........................................................................................................................ 5 图6：克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE下降，月初跌幅较高 .......................................................................................................... 6 图7：克而瑞内房股领先指数PB估值走势当月微幅回落，月末下降明显 ......... 6 图8：3月克而瑞内房股领先指数成分股相对恒指整体PB大幅度上升，月末出现回落 .............................................................................................................. 7 图9：3月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PB回升，上中旬涨幅明显 ................................................................................................ 7 mNtNtRnPvNoMoOnRxOoOmR9P8Q8OsQqQsQtRkPmMsOkPrQqM8OmNoQvPsPoPMYmPtQ 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 3 / 11 3月地产板块交易活跃度下降，指数表现仍不及大盘 港股地产板块周均成交额占比趋势回升 3月，恒生地产建筑业指数的成交额占恒生综合行业总成交额之比月均值较上月下降，月中成交额占比呈上升趋势。本月周均值8.9%，低于18年至3月底的历史均值11.2%，较上月下降0.2个百分点，总体走势向下，中下旬周均成交额占比回升。 图1：本月恒生地产建筑业指数的周均成交额占比较上月微幅下降，中下旬活跃度上升 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 克而瑞内房股领先指数3月震荡后下行，周成交额占样本比下旬回升 克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数3月在经历小幅震荡后继续下行，月内表现不及大盘，但在4月上旬呈明显上升趋势。自2021年1月1日至3月底，克而瑞内房股领先指数跌幅37.6%，同期恒生中国内地地产指数跌幅36.2%。恒生指数跌幅19.2%，房地产（申万）板块跌幅5.5%。2022年3月，恒生指数下降3.4%，克而瑞内房股领先指数下降4.9%，恒生中国内地地产指数下降9.0%，房地产（申万）板块上升8.3%。 图2：克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数3月震荡后下行，月末稍有好转 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 0%5%10%15%20%25%2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05恒生地产建筑业周成交额占比恒生综合行业周成交额历史均值：11.2%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-01克而瑞内房股领先指数恒生中国内地地产恒生指数房地产（申万） 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 4 / 11 备注：恒生中国内地地产指数的推出主要是为了反映前10只市值最大、流通性最高，在香港上市但主要营业收入来自中国内地的房地产股票表现。当前成分股共10只，分别为：中国海外发展、世茂集团、龙湖集团、华润置地、华润万象生活、碧桂园、中国恒大、恒大物业、碧桂园服务、融创中国。 3月克而瑞内房股领先指数成交额占香港地产股大样本的成交额比值总体较上月下降，下旬走势回升。3月该指数成交额占比周均值90.7%，高于历史均值84.0%，低于上月周均值91.2%，本月总体趋势小幅震荡后回升。 图3：克而瑞内房股领先指数周成交额占比较上月下降后有所回升 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 备注：香港地产股大样本筛选逻辑：主业为地产，业务主要来自大陆或者大陆是重要的发展区域，剔除纯投资型公司，不含物业管理及其他地产服务公司，样本数量共计122家 克而瑞内房股领先指数估值水平仍维持低位 2022年3月克而瑞内房股领先指数估值较上月下降，中旬走势呈现回升，指数相对恒指PE较上月有所回落。2022年3月相对恒指成分股的PE周均值为-64.6%，略低于上月相对PE周均值-64.4%，低于2021年全年相对PE周均值-61.0%。克而瑞内房股领先指数成分股整体PE 2022年3月周均值为4.18，低于上月周均值4.58，4月初明显回升，逼近2021年全年周均值5.75。恒指成分股2022年3月整体PE周均值为11.82，低于上月周均值12.84，低于2021年全年的周均值14.67。 0%20%40%60%80%100%120%2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05克而瑞内房股成分股周成交额占比香港地产股大样本周成交额历史均值 84.0% 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 5 / 11 图4：3月克而瑞内房股领先指数PE整体下降，月内小幅震荡后回升 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 图5：3月克而瑞内房股领先指数相对恒指整体PE较上月微幅下降，月末反弹 数据来源：克而瑞证券资产管理部 备注：相对PE=（克而瑞内房股领先指数成分股整体PE/恒生指数成分股整体PE-1）*100% 克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE 2022年3月有所下降。3月该相对PE周均值为-14.4%，低于上月周均值-9.7%，低于2021年周均值-7.6%。香港地产股大样本3月整体PE周均值为4.88，低于上月周均值5.07，低于2021年全年周均值6.19。 01020304050602007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-052022-01-05-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-052022-01-05 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 6 / 11 图6：克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE下降，月初跌幅较高 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 克而