内房股领先指数3月监测：地产板块热度回升，指数较大盘表现亮眼

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 指数月报 2021年04月06日 房地产 推荐（维持） 地产板块热度回升,指数较大盘表现亮眼 克而瑞内房股领先指数3月监测 分析师 孙杨 执业证号：BOI804 852-25105555 yang.sun@cricsec.com 联系人 杜晔婕 852-25105555 duyejie@cric.com 投资要点  港股地产板块活跃度回升：恒生地产建筑业指数的周成交额占市场比值的3月周均值为7.4%，低于历史均值11.9%，较上月有所回温。  克而瑞内房股领先指数3月走势上行，大盘稳中略降，克而瑞内房股领先指数成分股周成交额占样本比回升至83.9%。3月，克而瑞内房股领先指数走势上涨2.1%，恒生中国内地地产指数上涨6.6%，恒生指数上下降3.6%，房地产（申万）板块下降4.8%。3月克而瑞内房股领先指数周成交额占香港地产股大样本周成交额比值的周均值为83.9%，较上月回升2.2个百分点。  3月克而瑞内房股领先指数估值平稳，指数相对恒指PE继续回升，相对香港地产股大样本PE略有下行：3月克而瑞内房股领先指数成分股整体PE周均值为7.20，高于上月周均值水平7.02；3月相对恒指PE为-57.8%，较上月回升3.4个百分点，相对香港地产股大样本PE为-4.2%，较上月下降0.7个百分点。  本月股价涨幅TOP5：宝龙地产、雅居乐集团、绿地香港、中国奥园、中骏集团控股  本月股价跌幅：禹洲地产、花样年控股、绿城中国、大发地产、美的置业  风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险（详见报告末页风险提示） 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 2 / 9 内容目录 3月地产板块交易活跃度回升，指数表现亮眼 .................................................. 3 港股地产板块周均成交额占比回升 ............................................................... 3 克而瑞内房股领先指数3月走势上行，周成交额占样本比回升 .................... 3 克而瑞内房股领先指数估值水平整体平稳，持续受政策及大市影响 ............. 4 克而瑞内房股领先指数成分股具体表现 ............................................................ 6 风险提示 .......................................................................................................... 8 评级指南及免责声明......................................................................................... 9 图表目录 图1：本月恒生地产建筑业指数的周均成交额占比较上月有所回升 ................... 3 图2：克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数3月走势上行，大盘表现稳中略降 ....................................................................................................... 3 图3：克而瑞内房股领先指数周成交额占比较上月有所回升 ............................. 4 图4：克而瑞内房股领先指数PE估值走势平稳 ............................................... 4 图5：3月克而瑞内房股领先指数成分股相对恒指整体PE有所回升 ................ 5 图6：3月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE有所回落 ..................................................................................................................... 5 表1：本月涨幅TOP5 ...................................................................................... 6 表2：本月跌幅TOP5 ...................................................................................... 7 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 3 / 9 3月地产板块交易活跃度回升，指数表现亮眼 港股地产板块周均成交额占比回升 3月，恒生地产建筑业指数的成交额占恒生综合行业总成交额之比月均值较上月回升。本月周均值7.4%，低于18年至今的历史均值11.9%，较有所回升。 图1：本月恒生地产建筑业指数的周均成交额占比较上月有所回升 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 备注:自2019年9月9日起，恒生综合行业指数中的恒生消费者服务业板块以及恒生消费品制造业板块变更为恒生必需性消费业、恒生非必需性消费业以及恒生医疗保健业板块。 克而瑞内房股领先指数3月走势上行，周成交额占样本比回升 克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数3月走势上行，大盘表现稳中略降。自2020年1月1日至今，克而瑞内房股领先指数跌幅14.7%，同期恒生中国内地地产指数跌幅13.5%。恒生指数跌幅0.3%，房地产（申万）板块跌幅12.2%。2021年3月，恒生指数下降3.6%，克而瑞内房股领先指数上涨2.1%，恒生中国内地地产指数上涨6.3%，房地产（申万）板块下降4.8%。 图2：克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数3月走势上行，大盘表现稳中略降 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 0%5%10%15%20%25%2018-01-052018-07-052019-01-052019-07-052020-01-052020-07-052021-01-05恒生地产建筑业周成交额占比恒生综合行业周成交额-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2020-01-032020-04-032020-07-032020-10-032021-01-03克而瑞内房股领先指数恒生中国内地地产恒生指数房地产（申万）历史均值11.9% 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 4 / 9 备注：1）恒生中国内地地产指数的推出主要是为了反映前10只市值最大、流通性最高，在香港上市但主要营业收入来自中国内地的房地产股票表现。当前成分股共10只，分别为：中国金茂、中国海外发展、世茂集团、龙湖集团、华润置地、龙光集团、碧桂园、中国恒大、碧桂园服务、融创中国 3月克而瑞内房股领先指数成交额占香港地产股大样本的成交额比值总体较上月有所回升。3月该指数成交额占比周均值83.9%，高于历史均值83.2%，高于上月周均值81.7%。 图3：克而瑞内房股领先指数周成交额占比较上月有所回升 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 备注：香港地产股大样本筛选逻辑：主业为地产，业务主要来自大陆或者大陆是重要的发展区域，剔除纯投资型公司，不含物业管理及其他地产服务公司，样本数量共计122家 克而瑞内房股领先指数估值水平整体平稳，持续受政策及大市影响 2021年3月克而瑞内房股领先指数估值平稳，指数相对恒指PE继续回升。2021年3月相对恒指成分股的PE周均值为-57.8%，高于上月相对PE周均值-61.1%，低于2020年全年相对PE周均值-41.3%。克而瑞内房股领先指数成分股整体PE 2021年3月周均值为7.20，高于上月周均值7.02，高于2020年全年周均值7.17。恒指成分股2021年3月整体PE周均值为17.05，低于上月周均值18.07，高于2020年全年的周均值12.49。 图4：克而瑞内房股领先指数PE估值走势平稳 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 0%20%40%60%80%100%2018-01-052018-08-052019-03-052019-10-052020-05-052020-12-05克而瑞内房股成分股周成交额占比香港地产股大样本周成交额01020304050602007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-05历史均值83.2% 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 5 / 9 图5：3月克而瑞内房股领先指数成分股相对恒指整体PE有所回升 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 备注：相对PE=（克而瑞内房股领先指数成分股整体PE/恒生指数成分股整体PE-1）*100% 克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE 2021年3 月有所回落。3月该相对PE周均值为-4.2%，低于上周均值-3.5%，低于2020年周均值-3.4%。香港地产股大样本3月整体PE周均值为7.51，高于上月周均值7.27，高于2020年至今周均值7.42。 图6：3月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE有所回落 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 备注：1）相对PE=（克而瑞内房股领先指数成分股整体PE/香港地产股大样本整体PE-1）*100% 2）本报告采用历史TTM_整体法（中国）计算PE值 3）PB数据尚未发布 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-05-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-05 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 6 / 9 克而瑞内房股领先指数成分股具体表现 表1：本月涨幅TOP5 序号 股票代码 股票简称 本月涨跌幅 最大波动率 月末收盘价 （港元） 本月机构评级情况 证券公司 评级 目标价 （港元） 1 1238.HK 宝龙地产 25.9% 32.1% 7.74 CICC 跑赢大盘 7.42 Zhongtai International 买