敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 指数月报 2021年09月01日 房地产 推荐（维持） 8月部分地产股补涨，指数月内表现跑赢大盘 克而瑞内房股领先指数8月监测 分析师 孙杨 执业证号：BOI804 852-25105555 yang.sun@cricsec.com 联系人 吴浩宗 852-25105555 wuhaozong@cric.com 投资要点  港股地产板块活跃度基本维持上月水平：恒生地产建筑业指数的周成交额占市场比值的8月周均值为7.0%，低于历史均值11.4%，较上月小幅回落0.2个百分点。  克而瑞内房股领先指数8月走势小幅震荡回升，月内走势表现好于大盘，克而瑞内房股领先指数成分股周成交额占样本比回升至84.5%。8月，克而瑞内房股领先指数走势上升7.3%，恒生中国内地地产指数上升3.5%，恒生指数下跌0.3%，房地产（申万）板块上升5.0%。8月克而瑞内房股领先指数周成交额占香港地产股大样本周成交额比值的周均值为84.5%，较上月上升4.1个百分点。  8月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE、PB估值下行，相对恒指整体PE小幅上涨、相对PB下行：8月克而瑞内房股领先指数成分股整体PE周均值为5.11，低于上月周均值5.61，整体PB周均值0.88，低于上月周均值0.93；8月相对恒指PE为-61.7%，较上月上升0.3个百分点，相对香港地产股大样本PE为-10.4%，较上月下降2.5个百分点；相对恒指PB为19.3%，较上月下降3.9个百分点，相对香港地产股大样本PB为5.5%，较上月下降0.1个百分点。  本月股价涨幅TOP5：绿城中国、佳兆业集团、宝龙地产、力高集团、新城发展  本月股价跌幅TOP5：中国恒大、龙湖集团、禹洲集团、中国奥园、合景泰富集团  风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险（详见报告末页风险提示） 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 2 / 11 内容目录 8月地产板块交易活跃度维稳，指数表现好于大盘 ........................................... 3 港股地产板块周均成交额占比略有回落 ........................................................ 3 克而瑞内房股领先指数8月小幅震荡回升，周成交额占样本比稍许回升 ...... 3 克而瑞内房股领先指数估值水平持续下行，政策及市场影响仍在持续 .......... 4 克而瑞内房股领先指数成分股具体表现 ............................................................ 8 风险提示 ........................................................................................................ 10 评级指南及免责声明....................................................................................... 11 图表目录 图1：本月恒生地产建筑业指数的周均成交额占比较上月有所回落 ................... 3 图2：克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数8月小幅震荡回升 ........ 3 图3：克而瑞内房股领先指数周成交额占比较上月提升4.1个百分点 ................ 4 图4：克而瑞内房股领先指数PE估值走势下行 ............................................... 5 图5：8月克而瑞内房股领先指数成分股相对恒指整体PE有些许回升 ............. 5 图6：8月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE有所回落 ..................................................................................................................... 5 图7：克而瑞内房股领先指数PB估值走势持续下行 ........................................ 6 图8：8月克而瑞内房股领先指数成分股相对恒指整体PB继续回落 ................ 6 图9：8月相对香港地产股大样本整体PB较上月回落 ...................................... 7 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 3 / 11 8月地产板块交易活跃度维稳，指数表现好于大盘 港股地产板块周均成交额占比略有回落 8月，恒生地产建筑业指数的成交额占恒生综合行业总成交额之比月均值较上月回落。本月周均值7.0%，低于18年至今的历史均值11.4%，较上月回落0.2个百分点，成交额在窄区间内小幅震荡，未出现方向性变化。 图1：本月恒生地产建筑业指数的周均成交额占比较上月有所回落 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 克而瑞内房股领先指数8月小幅震荡回升，周成交额占样本比稍许回升 克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数8月初下行后小幅震荡回升，月内表现好于大盘。自2020年1月1日至今，克而瑞内房股领先指数跌幅36.4%，同期恒生中国内地地产指数跌幅36.9%。恒生指数跌幅10.7%，房地产（申万）板块跌幅25.2%。2021年8月，恒生指数下降0.3%，克而瑞内房股领先指数上涨7.3%，恒生中国内地地产指数上涨3.5%，房地产（申万）板块上涨5%。 图2：克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数8月小幅震荡回升 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 0%5%10%15%20%25%2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-05恒生地产建筑业周成交额占比恒生综合行业周成交额-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2020-01-032020-04-032020-07-032020-10-032021-01-032021-04-032021-07-03克而瑞内房股领先指数恒生中国内地地产恒生指数房地产（申万）历史均值11.4% 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 4 / 11 备注：1）恒生中国内地地产指数的推出主要是为了反映前10只市值最大、流通性最高，在香港上市但主要营业收入来自中国内地的房地产股票表现。当前成分股共10只，分别为：中国金茂、中国海外发展、世茂集团、龙湖集团、华润置地、龙光集团、碧桂园、中国恒大、碧桂园服务、融创中国 8月克而瑞内房股领先指数成交额占香港地产股大样本的成交额比值总体较上月有小幅提升。8月该指数成交额占比周均值84.5%，高于历史均值83.1%，高于上月周均值80.4%。 图3：克而瑞内房股领先指数周成交额占比较上月提升4.1个百分点 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 备注：香港地产股大样本筛选逻辑：主业为地产，业务主要来自大陆或者大陆是重要的发展区域，剔除纯投资型公司，不含物业管理及其他地产服务公司，样本数量共计122家 克而瑞内房股领先指数估值水平持续下行，政策及市场影响仍在持续 2021年8月克而瑞内房股领先指数估值下行，指数相对恒指PE略有回升。2021年8月相对恒指成分股的PE周均值为-61.7%，高于上月相对PE周均值-62.0%，低于2020年全年相对PE周均值-40.7%。克而瑞内房股领先指数成分股整体PE 2021年8月周均值为5.11，低于上月周均值5.61，低于2020年全年周均值7.30。恒指成分股2021年8月整体PE周均值为13.35，低于上月周均值14.75，高于2020年全年的周均值12.60。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018-01-052018-09-052019-05-052020-01-052020-09-052021-05-05克而瑞内房股成分股周成交额占比香港地产股大样本周成交额历史均值83.1% 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 5 / 11 图4：克而瑞内房股领先指数PE估值走势下行 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 图5：8月克而瑞内房股领先指数成分股相对恒指整体PE有些许回升 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 备注：相对PE=（克而瑞内房股领先指数成分股整体PE/恒生指数成分股整体PE-1）*100% 克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE 2021年8月有所回落。8月该相对PE周均值为-10.4%，低于上周均值-7.9%，低于2020年周均值 -1.6%。香港地产股大样本8月整体PE周均值为5.70，低于上月周均值6.09，低于2020年全年周均值7.42。 图6：8月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE有所回落 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 01020304050602007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-05-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-05-20%0%20%40%60%80%100%2007-01-052010-01-052013-01-052016-01-052019-01-05 指数月报 | 房地产 敬请阅读末页的重要说明 6 / 11 克而瑞内房股领先指数成分股PB相对恒指成分股8月较上月有所回落。8月相对恒指PB周均值为19.3% ，低于上月的周均值23.2%，低于2020年全年相对恒指PB周均值66.2%。克而瑞内房股领先指数成分股8月整体PB周均值为0.88，低于上月周均值0.93，低于2020年全年PB周均值1.27。恒指成分股8月整体PB均值为0.74，低于与上月周均值0.76，低于2020年全年PB周均值0.77。 图7：克而瑞内房股领先指数PB估值走势持续下行 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 图8：8月克而瑞内房股领先指数成分股相对恒指整体PB继续回落 数据来源：Wind 克而瑞证券研究院 8月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大