请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年05月03日超配银行业2021年报&2022一季报综述行业基本面平稳，精选中小行核心观点行业研究·行业专题银行超配·维持评级证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行理财业务4月月报-净值转型成效显著，行业生态继续改善》——2022-04-30《银行业流动性展望-信贷需求仍偏弱，社融增速维持在10.6%》——2022-04-27《银行业专题-静待信心重构：从资金运转理解宏观经济》——2022-04-27《流动性系列专题-覆水难收，全球货币发行回顾》——2022-04-08《2022年4月银行业投资策略-估值水平仍处低位，修复行情有望持续》——2022-04-01总体回顾：净利润增速继续回升。上市银行整体2021年全年归母净利润同比增长12.4%，两年平均增长6.3%，两年平均增速较去年前三季度回升4.3个百分点；今年一季度归母净利润同比增长8.0%，较年报的两年平均增速进一步回升。驱动因素详解：各方面表现平稳。对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）净息差继续拖累净利润增长，但去年跟2020年相比不利影响有所减轻。今年一季度的影响幅度则跟去年持平；（2）资产减值损失指标改善在去年年报是行业净利润增速回升的核心推动因素，这一变化反映的主要是资产质量改善；今年一季度，资产减值损失小幅拖累净利润增长，但幅度不大；（3）资产规模保持稳定，对业绩边际影响不大；（4）手续费净收入增速受资本市场景气度影响有所回落，但对净利润影响不大。未来展望：预计2022年基本面平稳。我们认为2022年全年银行基本面将保持平稳，全行业营业收入和净利润增速预计在5%左右。就关键驱动因素的具体情况来看：（1）我们预计今年全年净息差降幅将继续保持稳定，对净利润增长的影响变化不大。做出这一判断主要是考虑到过去几个月LPR有所下降，重定价的影响在接下来几个季度会逐渐显现，但同时去年同期基数也会回落，两相抵消，整体变化预计不大；（2）在存量风险出清的情况下，银行消化历史包袱的压力减轻，但受疫情反复、基数因素等影响，今年行业资产质量预计将结束改善的趋势，大体上保持平稳；（3）预计在稳增长政策下，上市银行资产增速会有所回升，但对净利润增长的边际影响不大；受资本市场表现不佳影响，财富管理业务拖累手续费收入增速，但这一收入在银行总收入中的占比很低，因此对净利润增长的影响不大。投资建议：基本面稳定，低估值优势明显。行业方面，我们预计2022年行业基本面平稳。目前板块估值处于低位，估值优势明显，后续稳增长、宽信用的政策也利好银行，维持行业“超配”评级。个股方面，一方面考虑短期经济稳增长带来的投资机会，重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行；另一方面考虑到长期经济结构转型，固定资产投资中制造业投资占比相对提升带来的投资机会，重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行。风险提示：宏观经济波动带来不利影响。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（十亿元）2022E2023E2022E2023E002142.SZ宁波银行买入36.312403.464.2010.58.6603323.SH苏农银行增持5.28100.770.896.85.9601128.SH常熟银行买入8.09220.971.198.46.8002839.SZ张家港行增持6.24110.901.046.96.0600908.SH无锡银行增持5.66110.981.135.85.0601838.SH成都银行买入16.79612.563.086.65.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录总体回顾：净利润增速继续回升..................................................4驱动因素详解：各方面表现平稳..................................................5净息差：净息差同比下降，预计后续降幅不会扩大..........................................5资产质量：存量出清，拨备充实，预计未来资产质量平稳....................................6资产规模：保持稳定，对业绩边际影响不大...............................................10手续费：受资本市场景气度影响有所回落.................................................11小结：预计2022年基本面平稳..........................................................12内部分化：部分中小行表现更佳.................................................12投资建议.....................................................................14风险提示.....................................................................15免责声明.....................................................................16 qRsMmRsQrRqPnQsQsMpMmQ9PbP8OtRqQsQsQiNoOrMeRqQnO6MqRrPxNmRnMNZtPyR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：上市银行整体业绩增速................................................................4图2：上市银行整体净利润增速归因..........................................................5图3：上市银行整体净息差降幅稳定..........................................................6图4：净息差的下降主要发生在去年二季度....................................................6图5：上市银行不良贷款率持续下降..........................................................7图6：上市银行关注贷款率持续下降..........................................................7图7：上市银行逾期率持续下降..............................................................8图8：上市银行不良/逾期90天以上贷款、不良/逾期贷款稳定在较高水平.........................8图9：2021年上市银行不良生成率下降........................................................9图10：工业企业偿债能力今年小幅走弱.......................................................9图11：上市银行拨备超额计提..............................................................10图12：上市银行拨备覆盖率持续回升........................................................10图13：上市银行总资产增速近几年在9%上下波动..............................................11图14：今年一季度上市银行手续费净收入增速回落............................................11图15：银行板块PB处于低位...............................................................14图16：银行板块PE处于低位...............................................................14表1：上市银行2021年及2022年一季度主要经营数据.........................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4总体回顾：净利润增速继续回升从刚刚披露的上市银行2021年报和2022年一季报数据来看，行业净利润增速持续回升。上市银行整体（指十六家老上市银行及上海银行、江苏银行、杭州银行、贵阳银行共20家银行的合计值，下同）2021年全年归母净利润同比增长12.4%，两年平均增长6.3%，两年平均增速较去年前三季度回升4.3个百分点；今年一季度归母净利润同比增长8.0%，较年报的两年平均增速进一步回升。图1：上市银行整体业绩增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理我们对净利润增长进行归因分析，将净利润增速拆解到关键驱动因素上，从而观察行业发生的边际变化。具体来看，各项关键驱动因素变化情况如下：（1）净息差继续拖累净利润增长，但不利影响有所减轻。从2020年年报开始，银行统一进行了会计科目的调整，将原本计入手续费净收入的信用卡分期收入调整为利息收入，我们调整了基期数据，因此本文所讲的同比数据均为可比口径同比。（2）资产减值损失指标改善在去年年报是行业净利润增速回升的核心推动因素，这一变化反映的主要是资产质量改善；今年一季度，资产减值损失小幅拖累净利润增长，但幅度不大；（3）生息资产规模的贡献变化不大。一般而言，银行资产增速的长期增长对银行的长期成长性非常重要，但资产增速短期波动性低，其边际变化对行业基本面的边际变化影响不大；（4）手续费净收入对净利润增长产生微弱影响。其他因素的波动性较大，属于误差项，不再赘述。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图2：上市银行整体净利润增速归因资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理驱动因素详解：各方面表现平稳净息差：净息差同比下降，预计后续降幅不会扩大我们测算的可比口径下上市银行整体净息差在2021年同比下降5bps，2022年一季度同比也下降5bps，降幅没有变化。但今年一季度净息差较去年年报回落较多，从部分披露季报日均净息差的样本银行平均净息差变动来看，主要是翘尾因素影响，银行净息差环比基本保持稳定。展望全年，我们预计净息差降幅大致保持稳定，对净利润增长的影响变化不大。做出这一判断主要是考虑到过去几个月LPR有所下降，重定价的影响在接下来几个季度会逐渐显现，但同时去年同期基数也会回落，两相抵消，整体变化预计不大。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图3：上市银行整体净息差降幅稳定资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：净息差的下降主要发生在去年二季度资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资产质量