请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 大小公司分化加剧，关注景气细分龙头 -通信行业2021年报&2022一季报综述 通信 证券研究报告/行业季度报告 2022年05月08日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 执业证书编号：S0740522030002电话： Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 127 行业总市值(百万元) 2467837 行业流通市值(百万元) 1062008 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 中天科技 15.35 0.67 0.05 1.11 1.36 14.61 336.35 13.83 11.32 0.01 买入 移远通信 150.91 1.30 2.46 4.04 6.25 105.84 82.78 37.33 24.13 0.57 买入 美格智能 29.89 0.15 0.64 1.03 1.60 133.29 67.05 28.94 18.73 0.47 买入 瑞可达 103.50 0.68 1.05 1.87 2.94 - 132.11 55.26 35.25 0.71 买入 科博达 39.59 1.29 0.97 1.41 1.90 52.57 82.61 28.04 20.87 0.62 买入 备注 股价选取5月6日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  2021年行业整体增速回升，22Q1保持增长态势，受疫情与原材料涨价影响，大中小公司分化加大。2021年通信行业营收23362.53亿元，同比增长11.88%，净利润1840.87亿，同比增长10.83%，营收利润增速回升明显。剔除三大运营商和中兴后，行业营收6114.60亿元，同比增长16.51%，增速同比提升4.51pct，净利润290.79亿元，同比增长5.28%，增速同比下降16.20pct。净利润增速低于营收，一方面行业内公司通过开辟第二业务线扩大营收，另一方面上游原材料短缺与涨价，物流运输等保供支出增长，以及部分公司减值计提影响了整体利润。22Q1受疫情原材料等影响，营收增长平稳利润增速较大放缓，负增长与中低速增长公司增多，大公司业绩增长平稳，中小公司抗风险能力弱业绩压力较大。展望全年，局部疫情以及上游原材料扰动有望缓解，季度盈利有望逐步改善，风险释放后行业集中度将进一步提升，当前板块估值处于历史底部，看好龙头公司估值修复。  运营商增长稳健，新兴业务占比提升。2021年业绩表现良好，移动/电信/联通分别营收增长10.4%/11.3%/7.9%，净利润增长7.5%/24.4%/14.2%。营收结构来看，在B端业务中政企或产业互联网分别增长21.4%/19.4%/28.2%，占整体收入比重进一步提升。22Q1营收增速提升，移动/电信/联通分别增长14.6%/11.5%/8.2%，净利润增长6.5%/12.1%/20.6%，折旧摊销和运维成本差异导致业绩分化。运营商22年资本开支规划来看，中移动资本开支预算1852亿，同比增长0.87%，其中5G投资1100亿，同比下滑3.51%，算力网络资本开支480亿元；中电信资本开支预算930亿，同比增长7.24%，其中5G投资340亿，同比下降10.5%，产业数字化投资279亿元，同比增长62%，占比提升至30%。运营商投资重点向B端市场及算力网络倾斜。展望全年，运营商业绩稳步增长，新兴业务增长强劲， 5G套餐用户渗透率快速提升，ARPU逐步改善，低估值高股息配臵价值凸显。  5G应用端物联网持续高景气，汽车连接器、交换设备、光电缆、卫星导航边际改善明显。细分赛道来看，2021年物联网板块营收yoy+72.93%，净利润yoy+101.48%，业绩增速居行业前列，22Q1延续高增态势，营收及净利润分别同比增长46.05%和49.89%，5G网络完善与终端创新持续驱动行业发展。2021年汽车连接器营收增速 yoy+30.80%，22Q1受疫情及产业链供应扰动影响，营收增速放缓，新能源车细分业务保持快速增长。光模块器件（营收+26.17%，净利润+36.50%）、光电缆（营收+21.31%，净利润-35.16%）景气度回升，22Q1盈利能力改善。22Q1卫星导航（净利润+102.13%）、交换设备（净利润+56.37%）、光电 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度研究 缆（净利润+41.53%）业绩增速较快。5G后周期 AIOT应用与终端创新成为产业趋势，创新+国产化带来增量市场。通信+新能源，拓展第二成长曲线。  投资建议：2021年&22Q1通信行业整体业绩增速回升趋势，受疫情与原材料涨价等因素影响，大中小公司业绩分化加大，行业集中度将进一步提升，市场调整后龙头配臵价值凸显。产业趋势上5G由投资拉动向AIOT应用与终端创新驱动转变，运营商稳步增长，通信+新能源拓展第二增长曲线，持续看好物联网、汽车智能化、光电缆、卫星导航和交换设备等龙头公司。重点关注：（1）运营商：中国移动、中国电信、中国联通。（2）物联网：移远通信、广和通、美格智能、移为通信、拓邦股份等。（3）光电缆：中天科技、东方电缆、亨通光电等。（4）汽车智能化：瑞可达、科博达、和而泰、鼎通科技、意华股份等。（5）交换设备：紫光股份、中兴通讯、星网锐捷等。（6）云产业链：宝信软件、光环新网、科华数据、天孚通信、中际旭创、新易盛等。（7）卫导与军用通信：华测导航、七一二、上海瀚讯、振芯科技、海格通信等。  风险提示：贸易争端悬而未决风险；5G投资不及预期风险；物联网应用发展低于预期风险；云计算厂商资本开支不及预期风险；市场竞争加剧风险；市场系统性风险；结论与实际偏差风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业季度研究 内容目录 行业综述：板块业绩稳中向好，盈利能力逐步修复 ............................................ - 6 - 2021年营收利润稳健，物联网板块表现亮眼 .............................................. - 6 - 22Q1营收平稳增长，盈利能力环比提升 .................................................. - 10 - 细分领域：运营商稳步增长，关注高景气细分领域 .......................................... - 14 - 运营商：收入利润稳步增长，B端业务成为增长引擎 ............................... - 14 - 主设备商：营收规模快速增长，盈利能力改善 .......................................... - 18 - 光模块器件：下游需求增长带动行业回暖，数通业务高景气 .................... - 19 - 光电缆：光纤光缆量价齐升，海缆需求旺盛 ............................................. - 20 - IDC：营收稳步增长，盈利能力短期承压 .................................................. - 21 - 暖通设备：营收利润增长，储能成为新成长动力 ...................................... - 23 - 服务器&交换设备：服务器需求回升，交换设备盈利能力提升 ................. - 24 - 物联网：板块业绩亮眼，终端创新驱动行业增长 ...................................... - 25 - 终端：ODM业务多元发展，业绩稳健增长 ............................................... - 28 - 控制器：业绩增速放缓，上游缺货涨价压制盈利能力 ............................... - 29 - 汽车连接器：行业高景气，营收利润增长 ................................................. - 31 - 卫星导航：盈利规模大幅提升，关注车载高精度定位 ............................... - 32 - 云视讯：疫情催化市场机遇，板块稳定增长 ............................................. - 34 - 专用通信：营收增速回升，Q1业绩亏损同比缩窄 .................................... - 35 - 投资建议 ............................................................................................................ - 36 - 风险提示 ............................................................................................................ - 38 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业季度研究  截至2022年4月30日，通信行业上市公司2021年年报&2022Q1季报已全部披露完毕，我们根据公司的主营业务，选取通信行业100家上市公司，将其划分为19个子版块进行分析比较，分别是无线射频、光模块器件、光电缆、服务器、交换设备、IDC、暖通设备、网优工程、网络安全、运营商、OSS、主设备商、物联网、终端、控制器、汽车连接器、卫星导航、云视讯和专用通信。 图表1：通信细分板块营收及净利润总览 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：2021年通信细分板块营收及净利润同比增速分布图（横轴：营收增速，纵轴：净利润增速） 来源：wind，中泰证券研究所 营收营收YOY净利润净利润YOY营收营收YOY净利润净利润YOY净利润QOQ无线射频126.551.93%2.29-40.73%31.953.12%1.74-27.12%149.87%光模块器件355.0826.17%37.7836.50%92.6726.39%8.3618.43%-0.31%光电缆1536.1421.31%29.08-35.16%347.5511.81%19.0841.52%315.49%服务器782.486.90%31.6138.08%194.5342.54%4.4838.65%-66.66%交换设备811.8615.97%26.9816.00%182.9218.58%4.9256.37%-19.76%IDC339.4412.04%31.10-14.50%76.049.74%9.03-3.54%617.24%暖通设备69.7221.17%5.8152.55%14.1630.21%0.87-25.02%-40.88%网优工程59.5617.36%3.0892.18%12.625.86%0.26-15.76