家家悦2021年报&22Q1业绩点评：供应链全国化布局完成，一季度营收净利双增长

维持增持。一季度营收净利明显改善，上调公司2022/23年EPS至0.66/0.69元（前值0.52/0.63元），新增预测2024年EPS为0.71元，给予2022年行业平均24xPE估值，维持目标价15.6元，维持增持。 业绩简述：公司2021年实现营收174.33亿元/+4.52%，归母净利润-2.93亿元/-168.61%，扣非归母净利润-3.41亿元/-183.94%。2022Q1实现营收51.08亿元/+8.32%，归母净利润1.31亿元/+1.92%，扣非归母净利润1.25亿元/5.04%。 业绩亏损主要系期间费用率上升和计提导致：公司2021期间费用率为22.89%，同比+3.13pct；其中销售/管理/财务费用率分别为19.37%/1.99%/1.53%，同比+1.72/-0.01/+1.42pct。2022Q1期间费用率20.16%，同比-0.72pct;其中销售/管理/财务费用率分别为16.97%/1.75%/1.44%，同比-0.65/-0.22/+0.15pct。此外，根据审慎原则，子公司维乐惠超市、维客商业连锁计提了商誉减值损失约2.97亿元。 供应链全国化布局完成，线上线下齐并进：供应链建设完成全国化物流布局，能够支撑连锁网络进一步深耕下沉；未来按照网络布局，加大供应链协同和提升物流联动效率。线上加大与美团、饿了么及京东到家三方平台的业务合作，同时积极发展自有家家悦优鲜平台；线上销售增长超过2倍。线下2021年新开和并购直营门店117处，其中省内68家，省外49家。2022Q1公司新开直营门店8家。 风险提示：宏观经济下行，消费者信心减弱；异地拓展进展缓慢。