2024年半年报点评：营收净利双增长，产品多点开花

投资要点 事件：公司发布]2024年半年报，上半年实现营收15.8亿元，同比增长56.8%； 归母净利润0.9亿元，同比增长231.3%。其中单Q2实现营收8.1亿元，同比增长29.1%；归母净利润0.6亿元，同比增长6086.2%，业绩符合市场预期。 营收净利双增长，费用端管控良好。24H1，随着终端市场逐步回暖，公司凭借丰富的产品品类以及较好的竞争力，在保有份额的同时持续拓展其他业务领域，业绩实现大幅增长。1）分产品看，高端数模混合类芯片/电源管理/信号链芯片分别实现营收7.6/5.2/3.0亿元，分别同比增长52.9%/44.8%/118.1%。2）利润率方面，24H1公司毛利率和净利率分别为28.1%/5.8%，分别同比增长0.8pp/12.7pp；3）费用率方面，公司费用端管控效果良好，24H1公司销售/管理/研发费用率分别为3.4%/4.5%/16.0%，分别同比下降2.9pp/3.6pp/16.5pp。4）现金流方面，24H1公司经营活动现金流净额为0.2亿元，同比增长11.7%。 产品多点开花，信号链产品增长较快。报告期内，公司产品销量超31颗，产品持续从消费电子持续渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域，同时前瞻性布局工业和汽车市场，积累长期竞争能力。1）高性能数模混合信号芯片方面，公司推出多款旗舰级数字音频功放产品、中功率音频功放产品以及覆盖TBOX、AVAS、Car Audio等诸多领域的多款车规级音频功放产品，已导入多个行业头部客户项目；报告期内，公司摄像头马达驱动业务营收实现快速放量增长，已布局规划了包括压电OIS、闭环VA可变光圈等的全系列OIS产品；公司持续丰富磁传感器系列产品，发布了低功耗高精度压感检测产品，同时推出第三代高灵敏度低功耗SAR Sensor，有效满足5G多天线降SAR需求，在品牌客户实现大规模量产。2）电源管理芯片方面，公司推出多款信产品；APTbuck-boost陆续倒入多家IoT和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户；LDO PMIC在客户端加速放量；Amoled power在多家客户获得突破，预计下半年实现大规模量产。3）信号链芯片方面，公司出货量实现大幅增长；在射频领域推出了多款国产工艺的开关和LNAs，广泛运用于消费、工业和汽车等领域；运放系列产品在音箱、家电、医疗等领域实现大规模量产；车规产品在TBOX等应用中突破多家重点Tier1客户并量产。公司业务多点开花，未来有望保持较好增长态势。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年营收分别为31.5/38.4/44.5亿元，归母净利润分别为1.7/3.7/5.0亿元。考虑到公司在手机、AIOT、车载、工业等领域持续丰满产品矩阵，在扩充客户端份额的同时，ASP有望保持增长趋势，我们维持公司“买入”评级。 风险提示。产品研发进度不及预期、客户端导入不及预期、市场需求不及预期等风险。 指标/年度 盈利预测与估值 关键假设： 假设1：高性能数模混合芯片。公司在该领域形成丰富的技术累计和完成的产品系列，目前已形成完善的硬件芯片+软件算法为一体的音频解决方案，如Haptic硬件+TikTap触觉反馈系统方案、摄像头高精度光学防抖OIS芯片+防抖算法等。24H1公司推出多款应用于蓝牙音频设备、智能音箱、电脑等领域的中国功率音频攻放产品，车规级音频功放产品进展顺利；此外，公司布局全系列OIS产品，进一步优化产品结构，在磁传感领域推出了第三代高灵敏度低功耗SAR Sensor，有效满足5G多天线降SAR需求，在品牌客户实现大规模量产。我们预计24-26年高性能数模混合芯片订单增速分别为27.5%/23.6%/15.0%，毛利率有望受益于产品结构的持续优化，分别为32.7%/36.6%/37.3%。 假设2：电源管理芯片。报告期内，公司持续推出多款电源管理芯片，包括PRSS LDO、低压Buck、单通道高精度背光等。公司DCDC、LDO等产品客户端导入顺利，均进入快速放量阶段。我们预计24-26年电源管理芯片订单增速分别为14.0%/15.0%/15.0%，毛利率分别为27.9%/30.1%/30.8%。 假设3：信号链芯片。24H1公司该业务实现了营收和出货量的大幅增长。公司推出了多款国产工艺的开关和LNAs；运放系列产品在音箱、家电、医疗器械等领域实现大规模量产；车规产品突破多家重点Tier1客户；高速开关产品在FTTR/路由等多种应用场景导入头部客户并加速上量。我们预计24-26年信号链芯片订单增速分别为39.1%/30.0%/20.0%； 23年信号链芯片业务毛利率为4%，随着新品持续在客户端验证导入，出货量大幅增长，24H1毛利率恢复至14%，我们预计该业务24-26年毛利率分别为14.9%/20.6%/21.4%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 预计公司2024-2026年营业收入分别为31.5亿元（+24.5%）、38.4亿元（+21.9%）和44.5亿元（+15.9%），归母净利润分别为1.7亿元（234.8%）、3.7亿元（+116.5%）、5.0亿元（+36.4%），EPS分别为0.74元、1.59元、2.17元，对应PE分别为59倍、27倍、20倍。 表2：可比公司估值 综合考虑业务范围，我们选取了圣邦股份、南芯科技、帝奥微作为可比公司，24年三家公司平均PE为53倍。考虑到公司在手机、AIOT、车载、工业等领域持续丰满产品矩阵，在扩充客户端份额的同时，ASP有望保持增长趋势，维持公司“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期、客户端导入不及预期、市场需求不及预期等风险。