2023年半年报点评：核心产品持续放量，营收和净利润双增长

发现报告（www.fxbaogao.com）是大众认可度极高的专业研报平台，平台最大特点就是研报品类全、存量报告数量多到充足够用。多年来积累海量注册及活跃用户，聚焦宏观研究、行业剖析、公司调研、财务报表四大核心板块，极简操作界面搭配稳定系统，高效满足用户查阅刚需

泰恩康在2023年上半年交出了稳健的财务成绩单。营业收入达到4.05亿元，同比增长8.09%；归母净利润为1.09亿元，同比增长40.61%；扣非归母净利润为1.01亿元，同比增长37.13%。这一成绩主要得益于其核心销售产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸的销售收入显著增长。

第二季度表现尤为突出，营业收入同比增长10.35%，至2.11亿元；归母净利润增长140.98%，至0.57亿元；扣非归母净利润增长161.90%，至0.55亿元。这一增长得益于收入的稳健增长和成本的有效管理。具体而言，2023年第二季度的销售费用率从上一季度下降了约9个百分点至16.61%，管理费用率则下降超过1个百分点至7.94%。

主导产品的竞争格局良好，进一步提升了盈利能力。两性健康用药、肠胃用药、眼科用药和中成药及外用药的收入分别增长了36.15%、55.80%、-1.90%和9.47%。特别是，“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、和胃整肠丸、沃丽汀等核心产品的市场份额稳定，预计将继续保持较高的盈利水平。

值得一提的是，泰恩康自主研发的奥硝唑注射液在2023年3月中标第八批全国药品集中采购，这将加速该产品的市场开拓，并带来新增长点。此外，公司的研发实力也在增强，阿加曲班注射液也获得了药品注册证书。

综上所述，泰恩康在成本控制、核心产品销售、研发投入等方面表现出色，预期未来将持续增长。考虑到其稳定的盈利能力和市场前景，我们预测其2023-2025年的归母净利润分别为3亿元、4亿元和5亿元，对应的市盈率为28倍、20倍和16倍。因此，我们维持其“推荐”评级。然而，投资者需关注行业政策变动风险、研发风险、市场需求风险以及进口药品注册证到期再注册风险。