2023年报点评：营收净利润实现双增长，坚持研发投入推动公司发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月23日 天孚通信（300394.SZ） 2023年报点评：营收净利润实现双增长，坚持研发投入推动公司发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,196 1,939 3,405 4,796 6,175 增长率yoy（%） 15.9 62.0 75.7 40.9 28.8 归母净利润（百万元） 403 730 1,213 1,669 2,133 增长率yoy（%） 31.5 81.1 66.2 37.6 27.8 ROE（%） 15.4 21.7 29.2 30.4 29.3 EPS最新摊薄（元） 1.02 1.85 3.07 4.23 5.40 P/E（倍） 151.7 83.8 50.4 36.6 28.7 P/B（倍） 23.3 19.1 15.2 11.5 8.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2024年4月21日，公司发布2023年报。2023年，公司实现营业收入19.39亿元，同比增长62.04%；实现归母净利润7.30亿元，同比增长81.14%；实现扣非后归母净利润7.20亿元，同比增长97.42%。 AI算力需求带动业绩稳步增长，高速率光器件产品增长明显。2023年，得益于AI技术的不断发展和算力需求持续的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求稳定增长，公司实现营业收入19.39亿元，同比增长62.04%；实现归母净利润7.30亿元，同比增长81.14%。2023年公司为800G产品配套的各类光无源、有源器件实现了批量交付，400G/800G等高速率光器件产品增长更为明显。光通信板块在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了Mux/Demux耦合制造技术、FA光纤阵列设计制造技术、BOX封装制造技术等八大技术和创新平台，提供垂直整合一站式产品解决方案。激光雷达板块已为部分厂商提供批量产品交付，同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证，产品覆盖多样类别光器件。 坚持高强度研发投入，推动国际化产业布局。2023年公司发生研发投入1.43亿元，同比增长16.74%，公司持续深化在无源器件整体解决方案和先进光学封装制造方面的研发设计和工艺开发能力，在苏州、日本、深圳设有研发中心。此外，公司积极推进国际化产业布局，逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局，同时在美国、深圳、香港等多地设销售分支，满足国内海外不同客户需求。2024年随着泰国生产基地即将投产和江西生产基地工程大楼建设，公司将着力加强海内外业务布局的高质量发展，为国内外客户提供全球多基地的产能选择，并整合欧美、 东南亚和国内的供应链资源，逐步形成立体化分工协作的全球供应链网络。我们认为，随着AI算力需求的持续增长，公司对高速光器件产品的不断投入及国际化布局的持续推动，未来业绩有望稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年 归母净利润为12.13/16.69/21.33亿元，当前股价对应的PE为50/37/29倍，鉴于公司所处行业快速增长，公司高速率产品持续扩产提量，我们不断看好公司未来业绩，维持“买入”评级。 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2024年4月22日收盘价（元） 154.80 总市值（百万元） 61,128.47 流通市值（百万元） 55,495.78 总股本（百万股） 394.89 流通股本（百万股） 358.50 近3月日均成交额（百万元） 2,439.18 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《 2023年业绩快报点评：持续深耕高速光引擎，新品快速满足客户需求》2024-03-14 2、《2023年业绩预告点评：23Q4业绩创历史新高，高速率产品持续扩产提量—天孚通信》2024-01-23 3、《股权激励尽显公司成长信心，看好AI时代高速率光引擎放量。 —天孚通信》2023-11-15 -22 %5%31%58%84%111%137%164%2023-042023-082023-122024-04天孚通信沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：市场需求不及预期、行业政策风险、国际贸易风险、竞争格局风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2169 3045 5493 4335 5758 营业收入 1196 1939 3405 4796 6175 现金 673 1864 3274 2340 2470 营业成本 579 886 1651 2360 3075 应收票据及应收账款 323 428 1057 911 1700 营业税金及附加 11 17 26 38 52 其他应收款 1 2 3 5 5 销售费用 18 18 46 62 80 预付账款 3 4 8 9 13 管理费用 63 83 143 192 247 存货 186 256 659 580 1078 研发费用 123 143 281 393 537 其他流动资产 983 491 491 491 491 财务费用 -20 -59 -35 -41.17 -123 非流动资产 732 853 1515 2073 2496 资产和信用减值损失 -14 -23 -1 -5 -15 长期股权投资 8 8 11 12 13 其他收益 12 16 22 34 37 固定资产 592 616 1226 1721 2151 公允价值变动收益 2 1 5 2 3 无形资产 50 49 48 47 43 投资净收益 27 16 38 53 55 其他非流动资产 82 179 230 293 289 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2901 3898 7008 6408 8254 营业利润 451 862 1356 1877 2385 流动负债 233 504 2779 839 883 营业外收入 3 0 7 4 5 短期借款 0 0 2191 0 6 营业外支出 3 21 4 8 9 应付票据及应付账款 116 277 396 606 673 利润总额 451 841 1359 1873 2382 其他流动负债 117 227 192 233 204 所得税 46 111 137 197 241 非流动负债 31 31 31 31 31 净利润 405 730 1222 1677 2142 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 -0.0004 9 8 9 其他非流动负债 31 31 31 31 31 归属母公司净利润 403 730 1213 1669 2133 负债合计 264 535 2810 870 914 EBITDA 514 875 1454 2033 2557 少数股东权益 11 171 179 187 196 EPS（元/股） 1.02 1.85 3.07 4.23 5.40 股本 394 395 553 553 553 资本公积 1046 1073 915 915 915 主要财务比率 留存收益 1195 1727 2348 3172 4227 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2626 3193 4019 5352 7143 成长能力 负债和股东权益 2901 3898 7008 6408 8254 营业收入（%） 15.9 62.0 75.7 40.9 28.8 营业利润（%） 30.7 91.3 57.3 38.4 27.1 归属母公司净利润（%） 31.5 81.1 66.2 37.6 27.8 获利能力 毛利率（%） 51.6 54.3 51.5 50.8 50.2 现金流量表（百万元） 净利率（%） 33.8 37.6 35.9 35.0 34.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.4 21.7 29.2 30.4 29.3 经营活动现金流 464 902 309 2238 961 ROIC（%） 14.6 21.2 19.5 31.0 29.1 净利润 405 730 1222 1677 2142 偿债能力 折旧摊销 83 90 105 177 246 资产负债率（%） 9.1 13.7 40.1 13.6 11.1 财务费用 -20 -59 -35 -41 -123 净负债比率（%） -24.7 -54.8 -25.4 -42.1 -33.4 投资损失 -27 -16 -38 -53 -55 流动比率 9.3 6.0 2.0 5.2 6.5 营运资金变动 -10 66 -946 479 -1262 速动比率 8.4 5.5 1.7 4.4 5.3 其他经营现金流 33 91 1 0 13 营运能力 投资活动现金流 -180 258 -728 -677 -612 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 112 204 806 713 678 应收账款周转率 4.2 5.3 4.8 5.0 4.9 长期投资 -95 445 -3 -1 -1.29 应付账款周转率 7.2 6.3 6.7 6.5 6.6 其他投资现金流 26 18 80 37 68 每股指标（元） 筹资活动现金流 -128 -9 -362 -304 -226 每股收益（最新摊薄） 1.02 1.85 3.07 4.23 5.40 短期借款 -1 0 2191 -2191 6 每股经营现金流（最新摊薄） 1.17 2.28 0.78 5.67 2.43 长期借款 0 0 0 0 -0.02 每股净资产（最新摊薄） 6.65 8.08 10.16 13.51 18.02 普通股增加 2 1 158 0 0 估值比率 资本公积增加 42 27 -158 0 0 P/E 151.7 83.8 50.4 36.6 28.7 其他筹资现金流 -172 -37 -2553 1887 -232 P/B 23.3 19.1 15.2 11.5 8.6 现金净增加额 158 1155 -781 1257 124 EV/EBITDA 163.6 95.4 57.9 40.8 32.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标