震安科技2022年一季报点评：外省开拓带动增收强劲，强竞争下毛利率仍承压

维持“增持”评级。公司一季度实现收入2.28亿元，同增50.96%，归母净利0.33亿元，同增10.27%，符合预期。Q1延续Q4强劲增收，在手订单饱满，强竞争下毛利率同比仍承压，维持公司2022-24年eps1.13/1.80/2.73元，维持目标价至79.10元。 Q1延续强劲增收，在手订单饱满。Q1公司单季度收入2.28亿元，再创新高，延续了21Q4高增长态势，其中预计省内市场仍略有收缩，增长主要靠省外拓展驱动，公司收入增长强劲反映了立法后市场扩容提速。截至3月末公司在手已签约未发货订单规模在8.8亿元，同期一季度末订单规模在3.7亿元左右，在手订单规模明显放大。。 毛利率同比仍承压，市场开拓延后导致费用率下滑明显。Q1公司毛利率37.3%，同比-8.4pct，环比21Q4略有提升，主要原因在于21Q4低毛利的LNG储罐业务占比较高，22Q1产品签单价格和产品结构略有好转，但整体毛利率压力仍较大也表明了立法后减隔震市场扩大的同时引入了更多的外部竞争带来了较为明显的产品价格压力。费用上看，Q1销售/管理费率同比-6.9pct、-2.45pct，主要因为疫情原因市场开拓活动延迟，短期带来费率下行，中长期或影响签单节奏。 政策东风已至，公司打破产能瓶颈。预计《建设工程抗震管理条例》形成实际订单将在2022年得以体现。公司唐山工厂将于22Q2实现投产，公司利用先发优势，快速扩充产能匹配行业需求爆发期。 风险提示：政策执行不及预期、原材料涨价、省外拓展遇阻。