2021年报及2022年一季报点评：拐点信号释放
公司披露2021年报及2022一季报： 21全年：收入150亿（YOY+13%），归母7.9亿（YOY-29%），扣非6.8亿（YOY-27%）。 21Q4：收入42亿（YOY+3%），归母2.0亿（YOY-5%），扣非1.5亿（YOY+59%）22Q1：收入36亿（YOY+13%），归母1.8亿（YOY+5%），扣非1.5亿（YOY-12%）Q1收入端因外销表现良好而略超预期；利润端符合预期。 收入端：外销亮眼，内销平淡 21Q4：内销11亿（YOY+29%），其中摩飞约5.4亿（YOY约+20%），东菱1.4亿（YOY-3 3%）；外销31亿（YOY-4%）。 22Q1：内销7.1亿（YOY+3%），预计摩飞有小幅下滑；外销29亿（YOY+17%）。 外销：Q1扭转向下势头，出现较好回升；考虑可能存在错期影响，21Q4、22Q1外销收入之和较同期YOY+5%。 内销：Q1则受行业景气压制，据奥维Q1厨小行业抽样增速-11%。 盈利端：环比持续向上 21Q4毛利率17.8%（+0.5pct），净利率5.0%（-0.4pct）。 22Q1毛利率16.6%（-2.4pct），净利率5.1%（-0.5pct）。 分拆Q1公司盈利表现核心影响因素： 原材料成本：预计环比持续消化。毛利率同比下行预计主因低毛利率的外销代工业务占比提升。若不考虑结构变化影响，预计原材料压力环比仍持续改善消化。 汇率：实现有效对冲。Q1公司财务费用0.08亿，汇兑管理收益0.16亿。 自公司调价落地后，盈利能力表现环比逐渐修复；后续在人民币贬值环境下，公司受汇率压制的利润也有望迎来更好释放。 投资建议：买入评级。 拐点信号持续释放。当前汇率/成本等压制因素都逐渐可见改善；内销虽短期存疫情影响，但Q2迎来低基数后也有望逐渐向上。短期考虑成本、汇率压力尚未完全解除，调整盈利预测，预计22、23年归母9.4、12亿（前值12、17亿元），YOY+18%、+30%，对应PE13、10x。买入评级。 风险提示：原材料价格上涨，自主品牌发展不及预期、出口订单不及预期