2022年一季报点评：持续整合行业资源，Q1业绩超预期兑现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 宝信软件（600845.SH）2022年一季报点评 持续整合行业资源，Q1业绩超预期兑现 2022年04月27日 [Table_Summary]  一季报开门红，营收利润均稳步增长。宝信软件于2022年4月27日公布2022年第一季度报告，公司实现营业收入24.98亿元，同比增长23.76%；实现归属于上市公司股东的净利润4.55亿元，同比增长12.68%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.41亿元，同比增长20.03%；基本每股收益0.304元。 公司22Q1销售费用为5565.89万元，同比增长约33.04%，主要是系公司于2021年12月底非同控收购港迪电气，增加合并报表销售费用所致；财务费用为-705.06万元，公司财务费用为负数主要是由于银行定期存款结息时间差等导致利息收入同比增加；管理费用为8171.13万元，同比增长约20.92%，公司费用总体保持稳定状态。 同时，公司董事会制定了未来三年股东回报规划，该规划明确未来三年内，公司以现金方式分配的利润累计应不少于未来三年内实现的新增年均可分配利润的30%。该规划完善并健全了公司的股东回报机制，切实保护了中小股东的合法权益，在重视对股东合理回报之余兼顾了公司实际经营情况和可持续发展。  收购太钢信自，提升区域市场竞争能力。2022年4月27日，宝信软件上海宝信软件公告将现金收购山西云时代太钢信息自动化技术有限公司股东所持有的 51%股权；其中，收购太原钢铁（集团）有限公司持有太钢信自约34%股权，收购山西云时代技术有限公司持有太钢信自约17%股权。 太钢信自的股东太原钢铁（集团）有限公司是中国宝武钢铁集团有限公司的控股子公司。根据公告，截至2021年4月30日，太钢信自资产总额约5875.86万元，负债总额约3841.38万元，净资产约2034.48万元；2021年，太钢信自总营收约1.12亿元，净利润约288万元；2022年一季度，太钢信自营收约3078万元，净利润约274万元；截至2021年4月30日，太钢信自整体评估值约为2060.87万元。通过本次收购，宝信软件意在优化行业资源，整合行业优势，以形成更为专业化的信息化技术平台并提高公司在山西地区的市场占有率；同时，由于宝信软件与太钢信自同属同一实际控制人，且业务重合度较高，本次收购有望进一步解决同业竞争的问题，并保护上市公司及中小股东的合法权益，帮助宝信软件在收入、盈利规模水平上获得一定的提升空间。  投资建议：2022年是国家全面实施“十四五”规划的关键期，公司坚持服务国家战略，加快推进使命类产品研发，全面提升智慧产业化。我们预测公司2022-2024年营业收入为153.05、197.04、248.99亿元，归母净利润为24.07、27.74、34.09亿元，EPS为1.58、1.82、2.24元/股，对应PE为28、24、20倍，维持“推荐”评级。  风险提示：新冠疫情反复；PLC产品推广效果不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,759 15,305 19,704 24,899 增长率（%） 15.0 30.1 28.7 26.4 归属母公司股东净利润（百万元） 1,819 2,407 2,774 3,409 增长率（%） 35.9 32.3 15.3 22.9 每股收益（元） 1.20 1.58 1.82 2.24 PE 37 28 24 20 PB 7.0 6.0 5.2 4.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月27日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 44.2元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理： 赵奕豪 执业证号： S0100121050047 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.宝信软件（600845）2021年年报点评：深入产业智慧化，业绩稳步向前 2.宝信软件（600845）业绩快报点评：聚焦工业互联网，打造业绩增长新引擎 3.宝信软件(600845):高速高质量增长，工业互联网领军者 4.宝信软件（600845）年报点评：高速成长与提质增效并举，业绩创历史新高 宝信软件(600845)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 11,759 15,305 19,704 24,899 成长能力（%） 营业成本 7,935 10,568 13,813 17,518 营业收入增长率 15.01 30.15 28.75 26.36 营业税金及附加 42 55 71 90 EBIT增长率 32.67 19.05 13.31 22.20 销售费用 206 292 453 573 净利润增长率 35.92 32.33 15.26 22.89 管理费用 330 459 678 906 盈利能力（%） 研发费用 1,290 1,530 1,970 2,490 毛利率 32.52 30.95 29.90 29.65 EBIT 2,016 2,400 2,719 3,323 净利润率 16.23 15.94 14.27 13.88 财务费用 -44 -31 -31 -31 总资产收益率ROA 10.18 11.15 10.52 10.68 资产减值损失 -69 -51 -35 -32 净资产收益率ROE 20.17 22.94 22.83 24.19 投资收益 16 20 26 33 偿债能力 营业利润 2,004 2,564 2,957 3,632 流动比率 1.72 1.70 1.69 1.69 营业外收支 9 9 9 9 速动比率 1.04 1.25 1.25 1.24 利润总额 2,013 2,573 2,966 3,641 现金比率 0.54 0.77 0.78 0.78 所得税 105 134 154 186 资产负债率（%） 46.23 48.53 51.45 53.63 净利润 1,909 2,439 2,811 3,455 经营效率 归属于母公司净利润 1,819 2,407 2,774 3,409 应收账款周转天数 74.18 72.69 71.24 69.82 EBITDA 2,522 3,048 3,458 4,151 存货周转天数 140.86 141.00 138.18 135.41 总资产周转率 0.66 0.71 0.75 0.78 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 4,300 7,918 10,420 13,206 每股收益 1.20 1.58 1.82 2.24 应收账款及票据 3,717 4,741 5,982 7,408 每股净资产 6.32 7.31 8.42 9.73 预付款项 412 549 718 911 每股经营现金流 1.27 3.46 2.67 3.06 存货 3,062 4,082 5,229 6,499 每股股利 0.90 0.65 0.76 0.99 其他流动资产 2,150 310 392 725 估值分析 流动资产合计 13,641 17,600 22,741 28,750 PE 37 28 24 20 长期股权投资 194 204 214 224 PB 7.0 6.0 5.2 4.5 固定资产 1,624 1,450 1,186 832 EV/EBITDA 25.10 19.52 16.48 13.06 无形资产 226 217 209 204 股息收益率（%） 2.04 1.46 1.71 2.23 非流动资产合计 4,220 3,988 3,637 3,154 资产合计 17,860 21,588 26,378 31,905 短期借款 143 143 143 143 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 3,207 4,275 5,594 7,101 净利润 1,909 2,439 2,811 3,455 其他流动负债 4,559 5,920 7,695 9,727 折旧和摊销 507 648 738 828 流动负债合计 7,908 10,338 13,431 16,971 营运资金变动 -610 2,128 495 356 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,928 5,254 4,061 4,645 其他长期负债 348 139 139 139 资本开支 -752 -306 -281 -253 非流动负债合计 348 139 139 139 投资 -83 -59 -57 -60 负债合计 8,257 10,477 13,571 17,110 投资活动现金流 -826 -435 -400 -351 股本 1,520 1,520 1,520 1,520 股权募资 28 0 0 0 少数股东权益 586 618 656 702 债务募资 -4 -209 0 0 股东权益合计 9,604 11,111 12,807 14,795 筹资活动现金流 -1,187 -1,200 -1,159 -1,509 负债和股东权益合计 17,860 21,588 26,378 31,905 现金净流量 -92 3,618 2,502 2,786 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 宝信软件(600845)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生